业绩稳健增长，规模扩张动能强劲

——江苏银行2025年三季报点评 2025年11月07日 核心观点 业 绩 稳 健 增 长 ，减 值 计 提 压 力 缓 解 ：2025年1-9月 ，公 司 营 业 收 入和 归 母 净利 润同 比分 别增 长7.83%和8.32%， 增 速 较 上 半 年 均 有 小 幅 提 升 ； 年 化 加 权平 均ROE为15.87%，同 比 下 降0.46个 百 分 点 。单 季 来 看 ，Q3营 收 、净 利 分别 同 比 增 长7.93%和8.84%，较Q2保 持 平 稳 。公 司 业 绩 稳 健 增 长 主 要 受 益 于规 模 扩 张 及 减 值 计 提 压 力 缓 解 。2025年1-9月 ， 公 司 信 用 减 值 损 失 同 比 增 长30.42%，增 速 较 上 半 年 回 落 ；Q3信 用 减 值 损 失 同 比 增 长3.03%，远 低 于Q2。 江苏银行（股票代码：600919） 推荐维持评级 分析师 利 息 净 收 入 高 增 ， 规 模 扩 张 为 核 心 驱 动：2025年1-9月 ， 公 司 利 息 净 收 入498.68亿 元 ，同 比 增 长19.61%。测 算 净 息 差1.52%，同 比 下 降5BP，预 计 持续 受 益 于 负 债 端 成 本 压 降（ 如 存 款 重 定 价 ）。资 产 端 信 贷 增 长 动 能 强 劲 ，对 公贷 款 为 核 心 驱 动 。截 至9月 末 ，公 司 各 项 贷 款 较 年 初 增 长17.87%，增 速 优 于去 年 同 期 。其 中 ，对 公贷 款 较 年 初 增 长26.27%，预 计 重 点 领 域 信 贷 投 放 保 持较 快 增 长 、基 础 设 施 类 贷 款 贡 献 加 大 ；零 售 贷 款 较 年 初 增 长1.73%，增 速 较 上半 年 进 一 步 收 窄 ，预 计 受 信 用 卡 、经 营 贷 增 长 疲 软 影 响 。负 债 端 存 款 同 步 高 增 ，定 期 存 款 占 比 下 滑 。截 至9月 末 ，公 司 各 项 存 款 较 年 初 增 长20.22%，主 要 源自 对 公 存 款 的 贡 献 ，对 公 存 款和对 私 存 款 较 年 初 分 别 增 长20.75%和17.15%。2025年 半 年 报 显 示 ， 公 司 的 定 期 存 款 占 比63.84%， 较 年 初 有 所 下 降 。 张一纬：010-80927617：zhangyiwei_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130519010001 中 间 业 务 表 现 亮 眼 ，投 资 业 务 短 期 承 压：2025年1-9月 ，公 司 非 息 收 入173.15亿 元 ，同 比 下 滑15.99%。中 间 业 务 表 现 优 异 。2025年1-9月 ，手 续 费 及 佣 金净 收 入45.49亿 元 ， 同 比 增 长19.97%， 预 计 受 资 本 市 场 回 暖 、 代 理 类 业 务 收入 增 加 影 响 。财 富 管 理 业 务 发 展 态 势 良 好 。截 至9月 末 ，公 司 零 售AUM超1.6万 亿 元 ， 较 年 初 增 长12.68%；6月 末 理 财 产 品 规 模7453.84亿 元 ， 较 年 初 增长17.72%。投 资 业 务 拖 累 其 他 非 息 收 入 。2025年1-9月 ，其 他 非 息 收 入127.66亿 元 ，同 比 下 降24.09%；投 资 收 益115.99亿 元 ，同 比 增 长2.05%，较 上 半 年改 善 ； 公 允 价 值 变 动 亏 损10.01亿 元 ， 同 比 减 少128.99%。 不 良 率 稳 中 有 降 ，资 本 充 足 指 标 边 际 改 善：截 至9月 末 ，公 司 整 体 不 良 贷 款率0.84%，较 年 初 下 降0.05个 百 分 点 ，与6月 末 持 平 ；关 注 类 贷 款 占 比1.28%，较 年 初 下 降0.12个 百 分 点 ， 较6月 末 略 有 上 升 ， 资 产 质 量 整 体 保 持 稳 健 。 拨备 覆 盖 率322.62%，风 险 抵 补 能 力 充 足 。核 心 一 级 资 本 充 足 率8.61%，较 年 初下 降0.51个 百 分 点 ，但 较6月 末 实 现 边 际 改 善 ，预 计 主 要 来 自 利 润 增 长 贡 献 。 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 投 资 建 议：公 司 深 耕 江 苏 经 济 发 达 地 区 ， 信 贷 需 求 旺 盛 ， 区 位 优 势 显 著 ， 小微 、制 造 业 等 领 域 优 势 明 显 ，多 项 业 务 指 标 位 居 省 内 第 一 。表 内 存 贷 款 增 长 动能 强 劲 ，聚 焦 重 点 领 域 ，结 构 持 续 优 化 ；零 售 业 务 稳 步 转 型 ，财 富 管 理 发 展 态势 良 好 。 资 产 质 量 优 异 。2024年 分 红 率30%，2025年 将 继 续 实 施 中 期 分 红 。结 合 公 司 基 本 面 和 股 价 弹 性 ，我 们 维 持“ 推 荐 ”评 级 ，2025-2027年BVPS分别 为14.09元/15.61元/17.41元 ， 对 应 当 前 股 价PB分 别 为0.79X/0.71X/0.64X。 相关研究 1.【 银 河 银 行 】2025年 半 年 报 点 评-江 苏 银 行（600919）：规模加速扩张，零售资产质量边际改善2.【 银 河 银 行 】2024年 年 报 点 评-江 苏 银 行（600919）：业绩稳定高增，负债成本优化3.【 银 河 银 行 】2024年 三 季 报 点 评-江 苏 银 行（600919）：经营业绩稳健，负债端成本优化 风 险 提 示 ：经 济 不 及 预 期 ，资 产 质 量 恶 化 风 险 ；利 率 下 行 ，净 息 差 承压 风 险 。 一、业绩稳健增长，减值计提压力缓解.......................................................................................................3二、利息净收入高增，规模扩张为核心驱动.................................................................................................4三、中间业务表现亮眼，投资业务短期承压.................................................................................................6四、不良率稳中有降，资本充足指标边际改善..............................................................................................7五、投资建议........................................................................................................................................8六、风险提示........................................................................................................................................9 一、业绩稳健增长，减值计提压力缓解 2025年1-9月 ， 公 司 实 现 营 业 收 入671.83亿 元 ， 同 比 增 长7.83%， 归 母 净 利 润305.83亿 元 ，同 比 增 长8.32%， 增 速 较 上 半 年 均 有 小 幅 提 升 ； 年 化 加 权 平 均ROE为15.87%， 同 比 下 降0.46个百 分 点 。 单 季 度 来 看 ，Q3营 收 、 净 利 分 别 同 比 增 长7.93%和8.84%， 相 较 于Q2单 季 基 本 保 持 平稳 。公 司 业 绩 稳 健 增 长 主 要 受 益 于 规 模 扩 张 、息 差 韧 性 及 减 值 计 提 压 力 缓 解 的 贡 献 。2025年1-9月 ，公 司 信 用 减 值 损 失156.83亿元 ， 同 比 增 长30.42%， 增 速 较 上 半 年 有 所 回 落 ；Q3单 季 信 用 减 值 损失48.68亿 元 ， 同 比 增 长3.03%， 远 低 于Q2单 季80%以 上 的 增 速 。 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 二、利息净收入高增，规模扩张为核心驱动 2025年1-9月 ，公 司 利 息 净 收 入498.68亿 元 ，同 比 增 长19.61%。测 算 净 息 差 为1.52%，同 比下 降5BP，预 计 持 续 受 益 于 负 债 端 成 本 压 降（ 如 存 款 重 定 价 ）。依 据2025年 半 年 报 最 新 数 据 披 露 ，2025H1，公 司 生 息 资 产 收 益 率3.67%，较 去 年 下 降38BP，计 息 负 债 成 本 率 约1.89%，较 去 年 下 降30BP， 存 款 平 均 成 本 率1.78%， 较 去 年 下 降32BP。 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资 产 端 信 贷 增 长 动 能 强 劲 ， 对 公 贷 款 为 核 心 驱 动 。 另 截 至2025年9月 末 ， 公 司 各 项 贷 款 余 额24696亿 元 ， 较 年 初 增 长17.87%， 增 速 优 于 去 年 同 期 。 其 中 ， 对 公 贷 款 余 额16641亿 元 ， 较 年 初增 长26.27%，预 计 重 点 领 域 信 贷 投 放 保 持 较 快 增 长 、基 础 设 施 类 贷 款 贡 献 加 大 。截 至2025年6月末 ，公 司 制 造 业 贷 款 、基 础 设 施 类 贷 款 、绿 色 融 资 和 小 微 贷 款 较 年 初 分 别 增 长18.9%、31%、32.1%和12.01%。零 售 贷 款 余 额6865亿 元 ，较 年 初 增 长1.73%，增 速 较 上 半 年 进 一 步 收 窄 ，预 计 受 信 用卡 、经 营 贷 增 长 疲 软 影 响 。截 至2025年6月 末 ，公 司 的 住 房 按 揭 贷 款 、消 费 贷 、经 营 贷 、信 用 卡较年 初 分 别+3.14%、+5.49%、-3.13%和-7.51%。 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 负 债 端 存 款 同 步 高 增 ，定 期 存 款 占 比 下 滑 。截 至2025年9月 末 ，公 司 各 项 存 款 余 额25436.4亿元 ， 较 年 初 增 长20.22%， 主 要 源 自 对 公 存 款 的 贡 献 ； 对 公 存 款14028亿 元 ， 对 私 存 款9461亿 元 ，较 年 初 分 别 增 长20.75%和17.15%。2025年 半 年 报 显 示 ，公 司 的 定 期 存 款 占 比63.84%，较 年 初 有所 下 降 ， 有 助 负 债 端 成 本 刚 性 缓 解 。 资料来源：i