黑色金属周报：下游需求淡季，板块价格承压

核心观点

本周黑色系价格震荡回落，铁矿石领跌。美政府停摆引发流动性告急，大类资产承压，前期利多驱动力减弱，短期利空浮现，建议谨慎观望或防守。

铁矿石

• 供应：进口放量增长，10月31日当周到港量环比+58.61%，同比+42.24%；近四周总计环比+5.98%，同比+7.51%。澳洲、巴西发运量持续高企，预计11月下旬前进口量仍将高于往年同期。
• 需求：钢厂日均消耗量288.7万吨，环比-1.00%，同比-0.43%，运行基本稳定，但钢厂利润下滑，需求下行压力存。
• 库存：45座港口库存14898.83万吨，环比+2.45%，同比-2.42%，存货压力显现。
• 结论：现货折标准仓单基差较去年同期高40-50元/吨，部分持货商挺价惜售，期货价格存在“收基差”风险。供需现实偏弱，几内亚、西非新矿投产，远期供应过剩，建议谨慎观望或偏空操作。

煤焦

• 供应：国内矿山受安全监管影响，部分减产；进口蒙煤通关量恢复高位。限产预期存，高价下供应不顺畅，卖方挺价意愿强。
• 需求：火电耗煤进入淡季，钢厂用量走弱。
• 库存：样本矿山原煤库存419.24万吨，环比-2.87%，同比+2.22%，处于近5年同期高位；焦钢企业库存压力仍同比增长。
• 结论：供给扰动预期支撑价格，但需求弱、库存高，限制短期涨幅，价格或有反复，无明显大涨大跌驱动。

钢材

• 利润：钢材生产行业利润回落，高炉盈利企业占比39.83%，部分钢厂开始减产。
• 需求：整体消费环比+1.98%，同比-0.12%，主要受建材拖累。建筑钢材消费持续偏弱，项目资金不足；钢板材消费增长，但不足以对冲建材减量。
• 库存：粗钢库存处于近5年同期最高位，螺卷库存较前期明显上升，潜在抛压增大。
• 结论：成本支撑不足，需求疲弱，库存高企，钢价上行驱动不足，下行风险存，建议卖出虚值看涨期权，期货偏空操作。

关注关键变量

• 铁矿：进口增量、港口库存变化。
• 煤焦：煤矿限产力度、矿山库存变化。
• 钢材：钢厂减产力度。