股指周报：股指期货上周市场回顾与后市展望

摘要： 【行情复盘】 11月7日A股三大指数集体小幅回调，沪指失守4000点大关。截止收盘，沪指跌0.25%，收报3997.56点；深证成指跌0.36%，收报13404.06点；创业板指跌0.51%，收报3208.21点。行业板块涨跌互现，能源金属、化学原料、化肥行业、电池、光伏设备、化学制品、化纤行业涨幅居前，互联网服务、电机、汽车零部件、软件开发板块跌幅居前。沪深两市成交额19991亿，较前一交易日缩量562亿。 上周国内股指期货市场集体走强，主力合约具体数据如下： 【债券】 上周，国债期货集体上涨。具体如下： 本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 一、基本面分析 （一）11月7日，财政部发布《2025年上半年中国财政政策执行情况报告》（下称《报告》），回顾上半年财政运行情况，并展望下一步财政政策方向。《报告》部署了六方面重点工作，提出将用好用足更加积极的财政政策，继续实施好提振消费专项行动；全力支持稳就业稳外贸，加大稳就业政策实施力度等。《报告》总结称，2025年以来，财政政策更加积极、接续发力，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，加强与其他政策协同，推动经济持续回升向好。上半年，我国财政运行总体平稳，预算执行情况良好。上半年，财政政策在促消费和扩投资上协同发力，推动国内市场活力进一步激发。全力支持稳外贸稳外资方面，《报告》介绍，财政部有效发挥关税调控作用。及时有力应对外部冲击，针对美加征关税，坚决对美实施关税反制，维护我方正当合法权益。参加中美经贸会谈，推动实现关税大幅降低和关税暂停安排展期，有力提振两国和全球市场预期信心。(Wind) （二）海关总署昨日发布的最新进出口数据显示，以人民币计价，今年前10个月，我国货物贸易进出口总值为37.31万亿元，同比增长3.6%。其中，出口22.12万亿元，增长6.2%；进口15.19万亿元，与去年同期基本持平。单就10月而言，我国货物贸易进出口同比增长0.1%，其中，出口额下降0.8%，进口额连续5个月增长，当月同比增速为1.4%。(Wind) （三）国家统计局:10月份，扩内需等政策措施持续显效，叠加国庆、中秋长假带动CPI环比上涨0.2%，同比上涨0.2%，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2%涨幅连续第6个月扩大。受国内部分行业供需关系改善、国际大宗商品价格传导等因素影响，PPI环比由上月持平转为上涨0.1%，为年内首次上涨;同比下降2.1%，降幅比上月收窄0.2个百分点，连续第3个月收窄。（Wind） （四）香港万得通讯社报道，Wind数据显示，上周央行公开市场开展了4958亿元逆回购、7000亿元91天期买断式逆回购。上周央行公开市场共有20680亿元逆回购到期、7000亿元91天期买断式逆回购到期，因此，上周央行公开市场实现净回笼15722亿元。 Wind数据显示，本周央行公开市场将有4958亿元逆回购到期，其中下周一至下周五分别到期783亿元、1175亿元、655亿元、928亿元、1417亿元。 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 二、估值分析： 截止10月24日，沪深300指数的PE：14.33倍、分位点88.63%、PB：1.49倍。上证50指数的PE：11.98倍、分位点92.55%、PB：1.31倍。中证500指数的PE：33.46倍、分位点80%、PB：2.28倍。中证1000指数的PE：47.81倍、分位点77.06%、PB：2.51倍。 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 三、估值分析： 股债利差： 股债利差是股市收益率与国债收益率的差值。绘制此图股票收益率可以选择沪深300、中证500或者全部A股，债券可以选择5/10年国债。 股债利差公式一（市盈率倒数）股债利差=(1/指数静态市盈率)-10年国债收益率股债利差公式二（股息率）股债利差=10年国债收益率-指数静态股息率 Page4 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 四、中国-巴菲特指标 “巴菲特指标”的计算基于美国股市的市值与衡量国民经济发展状况的国民生产总值(GNP)，巴菲特认为，若两者之间的比率处于70%至80%的区间之内，这时买进股票就会有不错的收益。但如果在这个比例偏高时买进股票，就等于在“玩火”。 总市值：∑A股市值（上交所、深交所、北交所已上市股票），总市值计算相关参考数据:A股每日股票指标 GDP：上年度国内生产总值（例如：2019年，则取2018年GDP） Page5 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 五、综合分析： 上周市场要点回顾： 1、市场整体呈现震荡整理，内部分化明显； 2、成交活跃度回落，投资者观望情绪升温； 3、估值水平维持高位，市场整体估值吸引力有限。 上周期指市场表现分化，中小盘期指（IM、IC）整体承压，表现弱于大盘。权重合约（IF、IH）稳定性较强。这体现了在市场震荡中，资金倾向于流向估值较低、防御性更强的大盘权重股。 基本面，前10个月我国货物贸易进出口保持增长，出口展现较强韧性。但在全球贸易环境波动背景下，10月单月出口额出现小幅下滑，进口额则连续五个月保持增长，显示内需复苏态势延续。 估值层面，主要指数估值分位数仍处于历史较高水平，沪深300指数PE分位点接近90%，市场整体估值吸引力有限。总市值与GDP比值维持在历史高位，反映市场整体估值压力依然存在。 后市展望 市场短期预计维持震荡格局。外部环境的不确定性与内部估值压力共同制约市场上行空间，但经济基本面的韧性为市场提供支撑。操作上建议保持谨慎，重点关注市场结构变化。 操作建议： 单边：逢低布局，但需警惕估值风险 套利：观望，关注风格切换信号 期权：利用备兑开仓增厚收益，或买入看跌期权对冲波动风险 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 免责声明 此报告著作权归华龙期货股份有限公司所有，未经华龙期货股份有限公司的书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、复印、传播本报告的内容。此报告中所使用的商标、标记均为华龙期货股份有限公司的商标、标记。 此报告所载内容仅作参考之用，并不构成对任何人的投资建议，且华龙期货股份有限公司不因接收人收到此报告而视其为客户。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被华龙期货股份有限公司认为可靠，但华龙期货股份有限公司及研究人员对这些信息资料的准确性和完整性不作任何保证，也不保证本报告包含的信息或建议在本报告发出后不会发生任何变更，且本报告中的资料、意见和预测均反映本报告发布时的资料、意见和预测，可能在随后会做出调整。此报告中的操作建议为研究人员利用相关公开信息分析得出，仅供参考，据此入市风险自负。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下，我们建议阁下如果有任何疑问应咨询独立投资顾问。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议，且不对任何投资及策略做担保，此报告不构成给予阁下的私人咨询建议。 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。