有色金属行业报告：海外电力紧缺，铝价有望长期高位运行

发布时间：2025-11-10 有色金属行业报告 （2025.11.3-2025.11.7） 行业投资评级 强于大市 |维持 海外电力紧缺，铝价有望长期高位运行 l投资要点 贵金属：坚定持有，等待下一轮主升浪。贵金属本周继续震荡，价格总体偏弱，之前我们提示，沪金沪银波动率过高，高波下或迎来调整，耐心等待买入时机，建议在 3950 美元/盎司左右继续做多黄金。总体来看，由于前期涨速太快，贵金属可能迎来 2-3 个月的震荡区间。长期来看，去美元化的进程不会转向，低位筹码建议无惧波动，坚定持有。 收盘点位7592.2352 周最高7807.952 周最低4280.14 铜：供给扰动有望提升价格中枢，调整即为买点。本周铜价呈现震荡局面，LME 铜下跌 1.80%。10 月以来，由于铜价前上涨速度过快，以及中美顺利会谈后出现一定的多头兑现，叠加淡季出现一定程度的累库导致本周价格回调。但综合来看，由于自由港和泰克资源 26 年产量预期的下调，26 年预计铜会出现供需紧张的局面，我们认为调整即为买点，建议逢低做多。 铝：旺季尾声，供给端刚性支撑价格中枢。本周铝行业供给端影响仍在发酵，据 SMM，铝生产商世纪铝业近日公告其因电气设备故障，暂停了位于冰岛 Grundartangi 铝冶炼厂两条电解槽生产线中的一条。此次停产使该冶炼厂的产量减少约三分之二，影响约 20 万吨电解铝产能。下游需求来看，本周国内铝下游加工龙头企业开工率录得61.6%，环比上周下降 0.6 个百分点，整体运行态势进一步印证行业正由旺季周期向淡季过渡，且高铝价对部分行业产生一定的需求抑制效果。不过长期来看，海外电力供应或带来电解铝停产风险，远期预期价格仍稳中有升，同时氧化铝价格持续疲软，电解铝企业的盈利能力有望继续提升。 研究所 分析师:李帅华SAC 登记编号:S1340522060001Email:lishuaihua@cnpsec.com分析师:魏欣 SAC 登记编号:S1340524070001Email:weixin@cnpsec.com分析师:杨丰源SAC 登记编号:S1340525070002Email:yangfengyuan@cnpsec.com 钨：供给持续紧缺，钨价小幅上涨。本周钨价小幅上涨，市场成交以刚需为主，买卖双方购销积极性一般。供给端，根据 SMM, 河南、云南等省内已经下发第二批钨精矿开采指标，SMM 根据相关数据统计，河南第二批钨精矿总量为 7050 吨（折 65%吨）同环比均持平,原料端维持偏强运行。此外，商务部发布《2026—2027 年度钨、锑、白银出口国营贸易企业申报条件及申报程序》，对出口资质的国营贸易企业进行合格名单管理，钨出口需求有望逐步放开。 近期研究报告 《下游需求向好，碳酸锂价格有望继续上涨》 - 2025.11.04 锂：短期利空落地，AI+储能需求景气。本周碳酸锂价格大幅波动，市场对储能明年需求预期较为乐观，一方面 AI 数据中心对电力需求旺盛，根据 IEA 预测，在 AI 的推动下，到 2030 年，全球数据中心电力需求将达 945TWh，储能是 AI 数据中心的电力安全基石。另一方面，欧洲等海外地区高电价和波峰波谷价差使得储能经济性凸显，户储需求空间巨大。供给端，宁德枧下窝矿公布采矿权出让权益评估报告，短期利空落地，预计 11 月下游需求延续景气状态，锂价有望继续上涨。 l投资建议 建议关注大中矿业、中矿资源、盛达资源、兴业银锡、赤峰黄金、紫金黄金国际、招金黄金、神火股份、紫金矿业等。 l风险提示： 宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。 目录 1板块行情...................................................................................52价格.......................................................................................63库存.......................................................................................94风险提示..................................................................................10 图表目录 图表 1： 本周长江一级行业指数涨跌幅 ...................................................... 5图表 2： 本周涨幅前 10 只股票 ............................................................. 5图表 3： 本周跌幅前 10 只股票 ............................................................. 5图表 4： LME 铜价格(美元/吨)..............................................................6图表 5： LME 铝价格(美元/吨)..............................................................6图表 6： LME 锌价格(美元/吨)..............................................................6图表 7： LME 铅价格(美元/吨)..............................................................6图表 8： LME 锡价格(美元/吨)..............................................................7图表 9： COMEX 黄金价格(美元/盎司)........................................................7图表 10： COMEX 白银价格(美元/盎司).......................................................7图表 11： NYMEX 铂价格(美元/盎司).........................................................7图表 12： NYMEX 钯价格(美元/盎司).........................................................7图表 13： LME 镍价格(美元/吨).............................................................7图表 14： 钴价格(元/吨) .................................................................. 8图表 15： 碳酸锂价格（元/吨） ............................................................ 8图表 16： 全球交易所铜库存(吨) ........................................................... 9图表 17： 全球交易所铝库存(吨) ........................................................... 9图表 18： 全球交易所锌库存(吨) ........................................................... 9图表 19： 全球交易所铅库存(吨) ........................................................... 9图表 20： 全球交易所锡库存(吨) .......................................................... 10图表 21： 全球交易所镍库存(吨) .......................................................... 10 1板块行情 根据长江一级行业划分，有色金属行业本周涨幅为 0.4%，排名第 19。 资料来源：IFind，中邮证券研究所 本周有色板块涨幅排名前 5 的是深圳新星、常宝股份、大中矿业、云路股份、新锐股份；跌幅排名前 5 的是万邦德、华钰矿业、楚江新材、悦安新材、宜安科技。 资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所 2价格 基本金属方面：本周 LME 铜下跌 1.80%、铝下跌 0.90%、锌上涨 0.54%、铅上涨 0.99%、锡下跌 1.00%。 贵金属方面：本周 COMEX 黄金下跌 0.14%、白银下跌 0.05%、NYMEX 钯金下跌 3.53%、铂金下跌 10.50%。 新能源金属方面：本周 LME 镍下跌 1.28%、钴下跌 2.01%、碳酸锂下跌0.19%。 资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所 3库存 基本金属方面：本周全球显性库存铜累库 18668 吨、铝去库 9448 吨、锌累库 1094 吨、铅去库 16342 吨、锡累库 289 吨、镍累库 2248 吨。 资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所 4风险提示 宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。 分析师声明 撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。 本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等利益相关方的干涉和影响，特此声明。 免责声明 中邮证券有限责任公司（以下简称“中邮证券”）具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格。 本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料，我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性。报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价，中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，中邮证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行、财务顾问或者其他金融产品等相关服务。 《证