会稽山作为黄酒行业的领航者，正引领产业复兴。公司凭借深厚的品质底蕴和灵活的民企机制，在黄酒行业复兴的机遇期中表现突出。中建信入主后，公司通过组织架构改革，提升经营效率，近两年复合增速达15%+明显高于同业。2025年前三季度收入已跃居行业第一，机制优势发挥明显。
公司战略清晰，高端化、年轻化、全国化三箭齐发。高端化方面，聚焦1743、兰亭两大单品，1743定位40元价格带，兰亭大师、兰亭国潮、兰亭序构建高端产品线，提升品牌高度。年轻化方面，通过产品创新、线上推广和线下活动，迎合年轻消费者需求，气泡黄酒618期间GMV破5千万表现突出。全国化方面，加强省外招商和线上发力，以兰亭为抓手加强泛华东区域的渗透扩张，山东等地表现突出。
驱动路径方面，公司改革抓手多元，坚定升级战略，中期盈利弹性空间大。收入端，未来三年增长核心引擎是1743主导的结构升级，兰亭则重在消费者培育，预计复合增速可达15%+；中长期需关注华东区域渗透与结构升级的实质成效，中性预计收入规模有望达40亿元+。盈利端，考虑公司当前净利率不足15%，从酒类企业财务指标规律看，一旦品牌势能及规模效应体现，中性预计有10pcts大幅提升空间。
估值方面，参照白酒啤酒升级先例，会稽山有望重演三阶段股价行情。当前会稽山处于第二阶段，近期调研反馈改革执行得力，1743动销良好维持高增长，兰亭动销明显改善，并已提升出厂价，其业绩增量成市值压舱石，有望持续吸引优商，打开市值空间。
投资建议方面，给予会稽山目标价32元及强推评级。公司率先抓住黄酒行业复兴东风，全力发挥机制优势，正引领黄酒全面变革，公司中长期战略清晰、抓手明确，且管理层锐意进取执行得力，巨大潜力空间仅初步展现。短期节奏看，1743及兰亭年内高增长均在验证，且年底提价、旺季订货会将近，均有望成为股价上行催化。预计25-27年EPS预测0.47/0.65/0.88元，该阶段高估值背景下，建议着眼前文所述酒类战略变革期的中期潜在双击弹性，大胆给予26年50倍PE。
风险提示：酒类消费需求表现不及预期，黄酒全国化推广不及预期，经营改革及招商表现不及预期。
