浙版传媒首次覆盖报告：国有出版弄潮儿，数字化改革先锋

浙版传媒：AI与MR赋能下的出版业领军者

公司概览

浙版传媒作为浙江省属出版集团，业务覆盖出版、发行、在线教育和数字产品等领域，是浙江省文化产业的领军者。其产品线以少儿、社科、文学、艺术、文教、生活六大类别为主。公司通过线上线下结合的方式，以及与阿里、Rokid等科技企业的合作，积极布局数字化转型，旨在深度受益于AI和MR的发展。

主营业务亮点

1. 数字化转型：公司通过全资子公司博库集团加强线上图书发行，并与阿里合作成立“天下网商”，进军电商服务，投资开发“火把知识”布局知识服务。同时，以青云在线为阵地发展教育业务，开设“STEM”课程，结合VR开发虚拟实验课程。
2. 股权投资：通过春晓数字出版基金和久溪数字资产投资基金，公司投资于Rokid等新兴科技企业，有望与主业形成互补。
3. 教育业务：全资子公司青云在线开设“STEM”课程，符合我国素质教育趋势，已上线VR实验课等新型课程，抢占MR教育先机。

风险提示

• 图书销售不及预期的风险。
• 新业务拓展不及预期的风险。

投资分析

• 盈利预测：预计2023-2025年营业收入分别为124.6/131.8/139.7亿元，毛利率保持稳定。预测归母净利润分别为15.45/17.11/18.26亿元，对应EPS分别为0.70/0.77/0.82元。
• 估值：参考可比公司PE估值，给予公司2024年13.5倍PE，对应EPS0.77元，合理估值为10.40元；PB估值给予1.5倍，对应2024年BPS6.44元，合理估值为9.66元。综合考虑，采用PE估值法，目标价定为10.40元，对应市值231.09亿元。
• 投资建议：首次覆盖给予“增持”评级，认为公司在深化图书出版发行、电商服务、知识服务和教育业务方面均有广阔发展空间，有望深度受益于AI和MR技术进步。