周度观点
- 行情：上周沪锡整体震荡运行，期价波动不大，基差变化不大。
- 供给：9月精锡产量9770吨，环比、同比下降，10月有望恢复正常；国内锡矿产量1-8月累计5.02万吨，同比微幅增加；缅甸矿端复产过程反复影响区间点位。
- 需求：9月集成电路、汽车、PVC需求增幅较好，传统领域电脑、部分白色家电、光伏降速。预计10月新兴领域需求保持韧性，传统领域需求部分调整。国务院关税税则委员会调整对美加征关税措施：自2025年11月10日起，暂停实施24%对美加征关税税率，保留10%税率。10月制造业PMI为49，景气水平回落。国内经济有韧性，新能源、半导体景气度提升；海外不确定仍大，后期存在降息预期。
- 成本利润：矿端持续偏紧，加工费维持弱势下降，利润将维持低位。
- 库存：LME库存周度环比小幅增加；SHFE库存周度环比小幅增加；社会库存周度环比小幅减少。
- 策略：供给不足，国内经济韧性仍在，半导体、汽车景气度保持向上；海外不确定仍大，后期有降息预期，矿端反复，操作上，仓位重者可减持，轻仓偏多交易，参考支撑位273000-275000元/吨；期权方面：卖出虚值看跌期权。
- 后期关注：宏观措施落地，缅矿、刚果矿扰动，印尼出口速度，消费数据验证指引。
产业链结构
- 锡产业链：涵盖矿山、冶炼、加工、消费等环节。
- 期现市场：锡期货与现货价格震荡运行，基差变化不大。
- 库存：截至11月6日，SHFE库存5865吨，周度环比小幅增加；截至11月5日，LME总库存2975吨，周度环比小幅增加；截至10月31日，精锡社会库存7698吨，周度环比小幅减少。
- 成本利润：截至11月6日，云南精矿加工费11000元/吨，广西精矿加工费7000元/吨，加工费弱势下降。
- 供给：9月精锡产量9770吨，环比下降，10月有望恢复；国内锡矿产量1-8月累计5.02万吨，同比微幅增加；锡企产能利用率9月约64.23%，下降。
- 需求：9月汽车产量同比增长13.7%，电子计算机产量同比减少4.8%；10月PVC产量同比增长9.6%，移动通信产量同比减少9.4%；9月空调、冰箱产量同比减少，洗衣机、彩色电视机产量同比增长；9月太阳能产量同比减少，集成电路产量同比增长5.9%。
- 进出口：9月进口锡矿0.87万吨，锡锭1269吨，出口精锡1789吨。
- 供需表：综合分析供给和需求情况，给出市场平衡判断。
