宏观点评：CPI转正的背后

核心观点

10月CPI同比转正、创9个月以来新高，环比强于季节规律，核心CPI涨幅连续第6个月扩大，主因节日出行带动服务价格上涨、家用器具等核心消费品价格延续偏强；PPI同比降幅连续3个月收窄，环比为年内首度转正，“反内卷”、有色行业及一般日用品行业是主要拉动。

关键数据

• CPI: 同比0.2%（预期-0.1%，前值-0.3%），环比上涨0.2%；核心CPI同比1.2%（前值1.0%），环比上涨0.2%。
• PPI: 同比-2.1%（预期-2.3%，前值-2.3%），环比上涨0.1%。

研究结论

• CPI: 年内猪肉价格继续下跌空间不大，核心CPI预计仍有韧性，基数回落下11-12月CPI同比预计温和回升，全年CPI中枢可能在0%左右。
• PPI: 四季度翘尾效应对PPI同比增速的影响不再显著，PPI同比取决于六类大宗商品的价格走势：原油、煤炭、螺纹钢、铜、碳酸锂和生猪。中性情形下，年内PPI预计在当前水平低位震荡，全年中枢在-2.7%左右。
• 政策建议: 当前经济有加速回落迹象、但无碍全年“保5%”，且物价信号偏积极，指向短期政策虽会“加力”，更多还是“托而不举”、也会更多为明年开年布局、以及进一步布局“十五五”规划。

结构特征

• CPI: 食品价格同比降幅收窄，非食品价格同比涨幅连续5个月扩大；核心消费品价格趋势性改善。
• PPI: 生产资料环比小涨，生活资料环比持平；半数细分行业价格回升，“反内卷”、有色行业和一般日用品行业是亮点。