一、白酒板块
- 价盘企稳回升：近期白酒价格盘企稳回升，主要得益于酒企落实渠道价格监管措施和梳理价盘。目前渠道处于亏运营成本甚至亏毛利状态，持续性不强，但酒企可能通过加大补贴或直接降价方式恢复渠道盈利。
- 景气度分析：行业景气度最承压时期已过，动销底逐步探明，表观业绩压力加速释放。动销反馈环比持续改善，政策窗口期利好，看好白酒板块配置价值。
- 配置方向：
- 高端酒：贵州茅台、五粮液（品牌力突出、护城河深厚）
- 区域龙头：山西汾酒（渠道势能上行）
- 稳健龙头：受益于大众需求和乡镇消费提质升级
- 弹性标的：古井贡酒、泸州老窖（顺周期催化）
- 创新弹性：珍酒李渡、舍得酒业、酒鬼酒（新产品、新渠道、新范式催化）
- 其他赛道：
- 啤酒：景气度底部企稳，餐饮需求稳步修复，非即饮渠道布局和多元化发展，建议持续关注。
- 黄酒：头部品牌提价形成合力，竞争格局趋缓，旺季边际催化可期，中期产业趋势和新品年轻化值得关注。
二、大众品板块
- 休闲零食：延续高景气，但渠道红利见顶，品类红利接替，高基数下收入降速。利润率受低价竞争、渠道挤压、成本上涨等因素下行。关注品类红利和供应链提效个股，如盐津铺子、卫龙美味。
- 软饮料：旺季收尾，动销放缓，行业景气度略承压。运动饮料、茶饮料赛道增长韧性，成本红利下利润率提升，但明年竞争加剧。建议优选高景气赛道龙头（东鹏饮料、农夫山泉）和平台化潜力个股（百润股份）。
- 调味品：餐饮需求平淡，居民端结构升级放缓，景气度底部企稳。安琪酵母Q3收入降速主因贸易类业务拖累，全年收入目标超10%增速。成本端因上游供给恢复和水解糖替代品增长，2026年成本下行空间可期。千禾、天味Q3报表环比改善，Q4有望止跌回升。持续推荐海天味业、安琪酵母、颐海国际。
三、行情回顾
- 食品饮料指数收于16872点（-0.56%），沪深300指数收于4679点（+0.82%）。
- 子板块涨跌幅前三：预加工食品（+2.26%）、烘焙食品（+1.69%）、肉制品（+0.83%）。
- 个股涨跌幅居前：安记食品（+13.87%）、惠发食品（+13.07%）、巴比食品（+11.32%）。
- 个股涨跌幅靠后：金字火腿（-6.22%）、酒鬼酒（-5.77%）、交大昂立（-5.54%）。
四、行业数据更新
- 白酒：9月产量30.6万千升（-15.0%）。飞天茅台批价1680元/箱（+5元），散瓶批价1640元（+20元）。
- 乳制品：10月主产区生鲜乳平均价3.03元/公斤（-3.20%）。1-9月奶粉进口67.0万吨（+2.7%），金额54.69亿美元（+15.6%）。
- 啤酒：9月产量303.7万千升（+3.1%）。1-9月啤酒进口27.69万千升（-7.3%），金额3.77亿美元（-8.5%）。
五、公司&行业要闻
- 茅台集团更换法定代表人、董事长。
- 龙舌兰酒进口量、额和均价均增长。
- 美团闪购双11白酒交易额同比增长562%。
- 贵州省征求意见稿提出推动白酒消费新模式。
- 贵州珍酒旺季动员大会透露万商联盟项目进展。
六、风险提示
- 宏观经济恢复不及预期
- 区域市场竞争风险
- 食品安全问题风险
