10月物价数据解读：核心通胀稳步回升

——10月物价数据解读 2025证11证9证 ⚫10月份CPI环比增长0.2%（前值0.1%），同比由下降0.3%转为上涨0.2%，其中翘尾因素较上月改善约0.2个百分点。证证证证证证证证0.3%证证证0.7%证证证证证证证证证证证-0.4%证证证证证2.9%(证证-4.4%)证证证CPI证证证证证0.54证证证证证证证证证证证证证证0.2%证证证-0.1%证证证证证证证证证证证0.1%证证证CPI证证证证0.2%证证证证证1.2%证证证证证证6证证证证证 分析师 张迪证010-8092-7737证zhangdi_yj@chinastock.com.cn证证证证证证证证S0130524060001 吕雷证010-8092-7780证lvlei_yj@chinastock.com.cn证证证证证证证证S0130524080002 ⚫天气原因导致的鲜菜鲜果上涨是食品CPI上涨的主要原因证10证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证4.3%证证证证证证证证证1.0%证证证证证证证证证证证证1.2%证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证2.5%证证证-0.7%证证证证证证证证证证证证证-1.1%证证证证证证证证证1.7%证证证2.7%证证 ⚫非食品项中旅游价格、金饰价格上涨较显著：10证证证证证证证证证证0.2%证证证-0.1%证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证2.5%证证证5证证证1.0%证证证证证证证证证证证证证证证证证3.8%(证证1.3%)证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证10.2%证 ⚫服务价格和金铂饰品价格带动核心CPI同比稳步回升：10证证证证CPI证证证证1.2%证证证证证证6证证证证证证2024证3证证证证证证证证证证证证证10证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 ⚫PPI环比转增、同比跌幅延续收窄：10月PPI环比上涨0.1%（前值持平），同比增速-2.1%（前值-2.3%）。证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证10证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证分行业来看，黑色方面，证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证有色方面，证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 ⚫后续物价展望：本月CPI环比小幅改善，同比转为增长，翘尾因素改善或使得11月CPI继续回升。证证证证证一是关注猪肉产能的去化进度。政策层面上，2025证9证16证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证25证证证证证证2026证1证证证证证证证证证证证100证证证证证证证证证100证证证证证证证证证证证证证证证证10证证证证证证证证证证证证证 证证证证证证证证证证证证证证二是证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证三是证证证证证证证证证证证证证证证证PPI证证证证证CPI证证证证证证证证证证四是消费内生动能偏弱，后续核心CPI的修复可能需要依赖内需政策的进一步加码。 ⚫本月PPI环比转增，同比降幅收窄，但经济内生动能仍然不足，考虑到去年10月以后PPI基数有所抬升，后续PPI的改善还需政策加力。一是M1增速持续回升，证证证证证PPI证证证证证证证证证证证证M1证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证M1证证证证证证证二是“反内卷”的政策效果，当前国内市场竞争秩序持续优化带动相关行业价格降幅收窄，但持续改善效果仍有待观察。证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证三是证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 ⚫风险提示：证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 一、CPI：核心通胀稳步回升 10月份CPI环比增长0.2%（前值0.1%），同比由下降0.3%转为上涨0.2%，其中翘尾因素较上月改善约0.2个百分点。证证证证证证证证0.3%证证证0.7%证证证证证证证证证证证-0.4%证证证证证2.9%(证证-4.4%)证证证CPI证证证证证0.54证证证证证证证证证证证证证证0.2%证证证-0.1%证证证证证证证证证证证0.1%证核心CPI环比上涨0.2%，同比上涨1.2%，涨幅连续第6个月扩大。 证证证证证Wind证证证证证证证证证证 证证证证证Wind证证证证证证证证证证 第一，天气原因导致的鲜菜鲜果上涨是食品CPI上涨的主要原因。10证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证4.3%证证证证证证证证证1.0%证证证证证证证证证证证证1.2%证 10证证证证证证证证证2.5%证证证-0.7%证证证证证证证证证证证证证-1.1%证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证9证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证10证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证26.3%证证证证证27.2%证 证证证证证证证证1.7%证证证2.7%证证证证证证证证证证证1.5%证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证10证证证证证证证证证13.59证证证证证证证证证证证证证证5.59%证证证证2021证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 第二，非食品项中旅游价格、金饰价格上涨较显著。10证证证证证证证证证证0.2%证证证-0.1%证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证2.5%证证证5证证证1.0%证证证证证证证证证证10证证证证证证证证证证证证证证证证2.2%证证证-11.3%证证证证证证证证证证证证证证证10证证12证证证证证证证证证证证证证1.1%证证证-2.2%证证证证证证证证证10证证证证证证证证证证证证证证5.4%证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证0.8%证证证证证证证证证证证证0.3%证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 证证证证证证证证证证证证证证证0.7%证证证0.6%证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证3.8%(证证1.3%)证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证10.2%证 第三、服务价格和金铂饰品价格带动核心CPI同比稳步回升。10证证证证CPI证证证证1.2%证证证证证证6证证证证证证2024证3证证证证证证证证证证证证证10证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 证证证证证Wind证证证证证证证证证证 证证证证证Wind证证证证证证证证证证 证证证证证Wind证证证证证证证证证证 证证证证证Wind证证证证证证证证证证 二、PPI：环比转增、同比跌幅延续收窄 10月PPI环比上涨0.1%（前值持平），同比增速-2.1%（前值-2.3%）。证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证10证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 分行业来看，黑色方面，煤炭受北方供暖需求叠加反内卷影响上行，证证证证证证证证证证证证证证1.6%证证证证证证证证证0.8%证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证10证证证证证0.6%证有色方面，证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证5.3%证证证2.5%证证证证证证证证证证证证证证证证2.4%证证证1.2%证证证证证证证证证证证证证证证证证8.7%证4.3%证原油方面，证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证2.3%证0.8%证 证证证证证Wind证证证证证证证证证证 证证证证证Wind证证证证证证证证证证 三、后续物价展望 本月CPI环比小幅改善，同比转为增长，翘尾因素改善或使得11月CPI继续回升。证证证证证一是关注猪肉产能的去化进度。证证证证证证2025证9证16证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证25证证证证证证2026证1证证证证证证证证证证证100证证证证证证证证证100证证证证证证证证证证证证证证证证10证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证二是供应过剩与需求增长乏力构成主要挑战，油价或承压。三是证证证证证证证证证证证证证证证证PPI证证证证证CPI证证证证证证证证证。四是证证证证证证证证证证证证证CPI证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 本月PPI环比转增，同比降幅收窄，但经济内生动能仍然不足，考虑到去年10月以后PPI基数有所抬升，后续PPI的改善还需政策加力。一是M1增速持续回升，将成为支撑PPI改善的有力因素。证证证证M1证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证M1证证证证证证证二是“反内卷”的政策效果，证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证三是微观经济主体动能不足，企业投资及居民消费意愿偏弱。 证证证证证Wind证证证证证证证证证证 证证证证证Wind证证证证证证证证证证 四、风险提示 证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 分析师承诺及简介 证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 证证证证证证证证证证证证证证证证证证 免责声明 证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证