10月通胀数据点评：CPI同比阶段性转负，中央加杠杆有望驱动2024物价回升

经济分析概要

10月宏观经济数据概述

• CPI：10月消费者价格指数(CPI)同比转负，由0%降至-0.2%，环比由正值转为负值，从0%降至-0.1%。这主要归因于猪肉和蔬菜价格的下降，以及服务消费的疲软。

食品与非食品价格动态

• 食品价格：食品价格整体下降，鲜菜和猪肉价格尤为显著。预计11月蔬菜价格将继续下降，猪肉价格受供应充足的影响，短期内仍有下行压力。
• 非食品价格：非食品价格环比收窄，服务消费活力有待提振。旅游等出行消费价格虽有所反弹，但仍低于季节性水平。

核心CPI与服务CPI

• 核心CPI和服务业PMI、中国企业经营状况指数均显示出需求放缓，中小企业经营状况改善缓慢。核心CPI与服务CPI环比连续三个月低于季节性标准，表明居民消费动能相对较弱。

生产者价格指数(PPI)

• PPI同比和环比均呈现下降趋势，反映出大宗商品价格的跌势大于涨势。能源和金属领域价格分化，能源价格因供给预期改善而略有下降，金属价格因需求平淡而波动。
• 预计11月PPI环比将有所回落，同比降幅将扩大。全年平均PPI约为-3%，2024年全年平均PPI预计在0%-1%之间。

后续通胀预测

• 预计11月CPI和PPI将进一步走低，12月起受基数效应影响，CPI同比将回升至0%以上。2023年全年CPI平均同比约为0.3%，2024年预计在1%-2%之间。
• 中央财政加杠杆空间的开放有望刺激商品相关需求，提高居民收入和消费信心，进而推动CPI和PPI的复苏。

风险提示

• 政策变动超预期、大宗商品价格波动超预期。

结论

宏观经济环境面临CPI和PPI的双重挑战，主要由食品价格下降和非食品消费疲软引起。虽然PPI存在回升迹象，但整体经济活动仍需关注政策支持和市场需求的恢复。中央财政加杠杆的空间为经济复苏提供了积极信号，预计2024年通胀水平将逐步提升。然而，经济前景仍受政策不确定性及市场对大宗商品价格波动的敏感性所制约。