必易微：盈利能力持续修复，收购兴感强化产品布局

主要观点：

• 2025年前三季度公司营收4.61亿元，同比-3.15%；归母净利润-0.03亿元，同比大幅减亏。2025Q3单季营收1.79亿元，同比增长3.61%，环比增长12.13%；归母净利润0.06亿元，同比增长161.63%，环比增长39.46%。
• 盈利能力修复是本季最大亮点：25Q3单季毛利率超过30%，同比提升超过5个百分点，推动公司归母净利润同比扭亏为盈，连续两个季度实现盈利。前三季度在营收同比下滑的背景下，毛利额逆势实现超过15%的增长。伴随费用端优化（研发费用同比下降12.83%），公司盈利水平得到系统性改善。
• 收购兴感半导体，构建系统级解决方案能力：兴感半导体是全球引领型的高性能传感器芯片供应商，收购后公司将形成从电流检测、运动感知到电源管理、电池管理及电机驱动的完整产品体系，增强产品组合竞争力。通过整合技术与市场资源，有望实现技术突破并发挥供应链协同效应，增强整体竞争力与抗风险能力。
• 投资建议：预计2025-2027年公司营业收入为7.38/9.09/11.21亿元，归母净利润为0.15/0.42/0.70亿元，对应EPS为0.22/0.60/1.00，对应PE为188.06/68.81/40.92x，维持“增持”评级。
• 风险提示：行业竞争加剧风险，新业务拓展不及预期风险，下游需求不及预期风险。