事项：
公司发布2024年度报告，主要数据如下：
1）2024年：营业收入6.88亿元，同比+18.98%；毛利率25.90%，同比+2.33pct；归母/扣非后归母净利润-0.17/-0.46亿元，同比减亏；
2）2024Q4：营业收入2.12亿元，同比+35.92%/环比+22.66%；毛利率27.87%，同比+4.86pct/环比+2.82pct；归母/扣非后归母净利润+0.03/-0.04亿元。
评论：
1）24Q4收入同/环比高增长，产品结构优化带动毛利率不断修复。2024年AI终端蓬勃发展带动快充、服务器/数据中心电源需求激增，海外需求回暖叠加“国补”政策助力家电半导体行业逐渐复苏；公司积极把握市场需求，不断完善产品布局、扩大市场份额，2024年收入同比+18.98%至6.88亿元，其中：快充/家电AC-DC收入同比+41%/44%。分季度看，公司24Q4单季营收2.12亿元，同比+35.92%/环比+22.66%；高毛利产品占比提升叠加公司成本优化驱动毛利率同比+4.86pct/环比+2.82pct至27.87%。展望未来，随着行业需求复苏叠加公司高价值量产品放量，公司业绩和盈利能力有望不断提升。
2）需求复苏+国产替代共振，PMIC小巨人卡位多赛道加速成长。“国补”等政策带动下游需求加速回暖，叠加国产替代进程加速，国内模拟芯片市场迎来结构性机遇。公司作为本土电源管理芯片厂商，核心产品持续突破，其中：1）AC/DC方面，公司积极推进高功率段快充及大功率电源应用的国产化进程，快充产品已成功导入国际知名品牌的AI&AR眼镜供应链；2）DC/DC方面，已完成100V高压产品量产，切入储能/新能源汽车等高景气赛道；3）2024年公司电机驱动芯片收入同比+480%，产品可被广泛应用于工业能源、数据中心等中大功率散热电机领域。此外，公司也在积极布局BMS、隔离芯片、MCU等新产品，未来公司有望在需求复苏及国产替代进程中实现加速成长。
3）高强度研发构筑技术壁垒，布局MCU等新产品打开远期成长空间。公司坚持研发高投入战略，2024年研发费用同比+10.62%至1.76亿元，新增知识产权311项。依托市场端的丰富经验及电源管理、信号链芯片解决方案的客户认可，公司聚焦家电、光储及工业电源市场，加速推进MCU/数字信号处理器产品的研发布局，目前已推出通用/低功耗/高性能/电机控制/AIMCU等一系列产品，可为客户提供“芯片+算法”的全方位支持。随着平台化优势的逐渐凸显，未来公司有望在家电、工业、新能源等市场中获得更大份额。
投资建议：
终端需求不断回暖，国产替代加速推进，公司持续拓宽“电源管理+信号链+MCU”产品布局，打开远期成长空间。我们维持公司2025-2026年归母净利润预测0.09/0.43亿元，新增2027年归母净利润预测为0.75亿元，对应EPS为0.13/0.62/1.09元，维持“推荐”评级。
风险提示：
行业竞争加剧；新产品开发进度不及预期；下游需求不及预期。
