中药国采预计整体影响有限，拐点将至关注左侧优质资产

S1130525060003gantanhuangjzq.com.cn 投资逻辑 上周创新药板块有所回调，主要是短期无重大催化剂，同时市场等待12月初即将披露的医保谈判结果落地。全国中成药联盟第四批集采目录公布，我们预计对中药上市公司整体影响有限，此前市场的担忧有望得以缓解。我们认为中药板块院外、院内都存在积极变化，有望迎来拐点。院外，根据国家疾控中心数据，近期南北方流感发病率均呈上升趋势，经历前期持续去库存、基数压力消化后，我们认为品牌力强、渠道库存水平管控良好的OTC中成药相关公司有望迎来业绩回暖。院内，积极关注新版基药目录动向。同时，若四类药销售改善，有助于药店龙头同店表现向好，且行业出清阶段市占率提升、非药调改边际增量等是我们继续看好药店龙头的理由。经历前期回调后，建议关注处于估值低位的优质资产，如华润三九、益丰药房等。 药品：11月6日，诺华公司宣布其放射配体疗法（RLT）药物派威妥®（镥[177Lu]特昔维匹肽注射液）获得国家药品监督管理局批准上市。派威妥为国内首个且目前唯一获批的靶向PSMA的放射配体疗法药物。此次2项适应症同时获批，分别基于全球III期VISION研究和PSMAfore研究，以及对应的中国桥接研究结果，有望为更多治疗选择有限的中国晚期前列腺癌患者，提供延长生存并改善生活质量的全新治疗方案。 生物制品：2025年11月5日，诺和诺德公布2025年三季度报告，司美格鲁肽2025年前三季度合计实现1692.96亿丹麦克朗（约合262.2亿美元），其中25Q1~25Q3分别实现557.76（约86.4亿美元）、569.80（约合88.2亿美元）、565.40亿丹麦克朗（约合87.6亿美元），25Q3环比减少约0.8%。诺和诺德Wegovy®每日一次片剂的新药申请（NDA）已提交，FDA预计将于今年年底完成审查。 医疗器械：国内创新产品获批加速，有望带动长期利润率提升。由中国人民解放军总医院与先健科技联合研发的G-Branch胸腹主动脉覆膜支架系统通过创新器械绿色通道获药监局正式注册批准。G-Branch已在安全性与有效性上达到国际领先水平，有望带动公司长期业绩增长及利润率提升。 中药&药店：近期流感发病率上行，建议关注品牌力强、渠道库存水平管控良好的中药龙头，以及估值持续回调后的优质药店龙头。 医疗服务及消费医疗：讯飞医疗星火医疗大模型升级，爱博医疗新品离焦镜重塑离焦方案，此前板块业绩受到宏观环境影响，业绩相对承压。随更多新品上市，有望更好满足患者需求，建议关注板块修复机会。投资建议 我们认为创新药主线和左侧板块困境反转依旧是2025年医药板块的最大投资机会。创新药建议关注泛癌种潜力的双/多抗药物，解决未满足临床需求的慢病药，持续关注ADC、双抗/多抗、小核酸赛道等的投资机会。国内外创新药投融资数据边际改善，CXO行业订单趋势向上，伴随下游创新药技术迭代，行业回暖，有望迎来估值、业绩双双改善。同时，我们认为中药OTC龙头以及药店龙头等左侧板块部分估值低位的优质资产，经营有望改善，建议持续关注。此外，建议关注基药目录更新动向以及潜在受益标的。 重点标的 信达生物、康方生物、科伦博泰、恒瑞医药、诺诚健华、华东医药、特宝生物、华润三九、济川药业、益丰药房、大参林、迈瑞医疗、长春高新、三诺生物等。风险提示 汇兑风险、国内外政策风险、投融资周期波动风险、并购整合不及预期的风险等。 内容目录 中药国采预计整体影响有限，拐点将至关注左侧优质资产..............................................4药品板块：国内新药跨国交易数量维持高水平，国内迎来首款核药获批上市..............................6新药上市及跨国交易数量维持高水平，看好医药板块全年维持高景气................................6镥[177Lu]特昔维匹肽获批上市，中国市场迎来核药“零突破”.....................................9生物制品：司美格鲁肽增长趋缓，关注口服Wegovy上市进展..........................................10医疗器械：国内创新产品获批加速，有望带动长期利润率提升.........................................11先健科技胸腹主动脉覆膜支架系统获批上市.....................................................11威高血净：威高血净拟发股收购威高普瑞，技术与渠道有望实现双向协同...........................13中药&药店：预计第四批国采整体影响可控，且拐点将至，积极把握相关投资机会........................13医疗服务及消费医疗：建议关注板块整体修复机会...................................................15讯飞医疗：星火医疗大模型升级，智医助理医院版新品发布.......................................15爱博医疗：新品离焦镜重塑离焦方案，引领儿童近视防控科学化...................................15投资建议.......................................................................................16风险提示.......................................................................................16 图表目录 图表1：年初至今各申万一级行业表现（%）........................................................4图表2：11月03日~11月07日各申万一级行业表现（%）............................................4图表3：11月03日~11月07日医药生物申万三级细分涨跌幅（%）....................................5图表4：本周医药生物涨跌幅前十.................................................................5图表5：本周医药板块景气度.....................................................................5图表6：本周A股创新药整体股价走势（2025/11/03-2025/11/07）....................................6图表7：本周A股部分个股股价走势（2025/11/03-2025/11/07）......................................6图表8：本周H股创新药整体股价走势（2025/11/03-2025/11/07）....................................7图表9：本周H股部分个股股价走势（2025/11/03-2025/11/07）......................................7图表10：本周美股创新药整体股价走势（2025/11/03-2025/11/07）...................................8图表11：10-11月新药获批上市情况（截至2025/11/07）............................................8图表12：10-11月国内创新药申报上市情况（截至2025/11/07）......................................8图表13：10-11月创新药跨国交易情况（截至2025/11/07）..........................................9图表14：25Q3司美格鲁肽销售整体增长基本停滞...................................................10图表15：替尔泊肽美国市场GLP-1糖尿病适应症新增处方及总处方均已超过Ozempic....................11图表16：口服司美（25mg）有望于25年四季度在美国获批上市......................................11图表17：先健科技胸腹主动脉支架系统G-Branch...................................................12 图表18：2017－2019、2023-2025年度南方省份哨点医院报告的流感样病例%...........................14图表19：2017－2019、2023-2025年度北方省份哨点医院报告的流感样病例%...........................14图表20：部分中药公司26年估值已回调至较低水平................................................14图表21：部分药店公司亦处于估值低位...........................................................15图表22：AI医疗相关标的年初至今区间涨跌.......................................................16图表23：AI医疗相关标的11.03~11.07区间涨跌...................................................16 中药国采预计整体影响有限，拐点将至关注左侧优质资产 上周创新药板块有所回调，主要是短期无重大催化剂，同时市场等待12月初即将披露的医保谈判结果落地。全国中成药联盟第四批集采目录公布，我们预计对中药上市公司整体影响有限，此前市场的担忧有望得以缓解。我们认为中药板块院外、院内都存在积极变化，有望迎来拐点。院外，根据国家疾控中心数据，近期南北方流感发病率均呈上升趋势，经历前期持续去库存、基数压力消化后，我们认为品牌力强、渠道库存水平管控良好的OTC中成药相关公司有望迎来业绩回暖。院内，积极关注新版基药目录动向。同时，若四类药销售改善，有助于药店龙头同店表现向好，且行业出清阶段市占率提升、非药调改边际增量等是我们继续看好药店龙头的理由。经历前期回调后，建议关注处于估值低位的优质资产，如华润三九、益丰药房等。 来源：iFinD，国金证券研究所 来源：iFinD，国金证券研究所 来源：iFinD，国金证券研究所 药品板块：国内新药跨国交易数量维持高水平，国内迎来首款核药获批上市 新药上市及跨国交易数量维持高水平，看好医药板块全年维持高景气 本周A股创新药整体景气度维持高位，其中中证创新药产业指数本周下跌3.1%，而申万医药生物指数本周下跌2.4%。 来源：iFinD，国金证券研究所 我们精选的A股创新药板块的51家上市公司，共计5家上涨，46家下跌，平均涨跌幅-5.6%。其中涨跌幅前三分别为莱美药业（+4.8%）、*ST四环（+3.3%）、罗欣药业（+1.9%），涨跌幅后三分别为常山药业（-20.0%）、益方生物（-17.8%）、热景生物（-14.8%）。 来源：iFinD，国金证券研究所 本周H股创新药整体景气度维持高水平，恒生医疗保健指数本周下跌3.9%，其中恒生创新药指数下跌5.7%。 来源：iFinD，国金证券研究所 我们精选的H股创新药板