基础化工：储能东风起，锂电材料景气加速

储能东风起，锂电材料景气加速 储能需求全球共振，电芯厂满负荷、排产加速。受益于国内上网电价市场化改革以及容量电价补贴、美国OBBBA法案抢装、欧洲/中东大储装机发力拉动，2025年储能需求迎来爆发式增长。出货量方面：根据GGII，2025Q1-Q3中国储能电池合计出货430GWh（超2024全年30%），其中Q3单季度出货165GWh（YOY+65%），预计全年出货量达580GWh；产能利用率方面：根据储能网，Q3以来宁德时代、海辰储能等头部企业订单排期已延至明年年初，头部厂商产能利用率突破80%，部分电芯厂直逼90%；电芯厂排产方面：根据GGII，10月电池排产较9月高位环比仍增10%，Top20电池厂电池排产环比增幅超20%；其中储能电芯占比超40%，成为需求拉动最强变量。 增持（维持） 英伟达《白皮书》明确AIDC配储必要性，2030年展望200GWh。在2025年10月13-16日举行的OCP全球峰会上，英伟达发布了《800V直流架构白皮书》，指出“储能必须被视为电源架构中必不可少的、活跃的组件，而不仅仅是备用系统”，明确了下一代配电方案和AIDC配储的必要性。储能不仅可以有效解决AI计算负载功率10X以上波动问题，还能作为补充，整合风光绿电供应，并有效应对电网断电风险。根据弗若斯特沙利文，预计2030年全球数据中心储能需求将由2024年的16.5GWh大幅增长至209.4GWh。 作者 分析师杨义韬执业证书编号：S0680522080002邮箱：yangyitao@gszq.com 全球储能上游集中于中国，看好全产业链成长机遇。储能系统主要由电池组、电池管理系统（BMS）、能量管理系统（EMS）、储能变流器（PCS）以及其他电气设备构成，其中电芯成本占比高达60%，主要为锂电池路线（市占率96%）。截至2024年，中国储能电芯全球市占率超93%、储能系统则达76%，国内企业将充分受益于全球储能周期景气加速。 分析师尹乐川执业证书编号：S0680523110002邮箱：yinlechuan@gszq.com 相关研究 1、《基础化工：储能全球共振，锂电材料迎景气周期》2025-11-022、《基础化工：AIDC电源管理终极方案，拉动上游材料》2025-10-263、《基础化工：收购秦淮，深度捆绑下游需求，持续看好东阳光》2025-10-20 储能材料：供需结构性紧缺，酝酿新一轮涨价行情。本轮锂电景气周期为上游需求（主要为储能）拉动所形成，先传导至电芯厂层面订单饱和、排产加速，再传导至上游材料需求增长。相比于中游电芯，上游材料扩产周期更长，审批难度更高（部分涉及危化品），并且除头部以外厂商经历3年周期下行洗牌或退出停产，或早已停止产线升级从而失去竞争力，因此我们认为供给端（特别是有效供给）在中短期维度来看缺乏弹性，进而出现比电芯更加严重的供不应求，且有望持续紧平衡。而从产品价格方面看，多数材料已回调至历史底部，涨价空间大。关注涨价单品及核心主材： 六氟磷酸锂：涨价斜率加速。六氟磷酸锂下游成本占比极低，历史涨价弹性大，2022年曾达到59万/吨的价格高点，较2021年起涨前（约7万/吨）上涨超8倍。从价格上看，六氟磷酸锂国庆后开启加速上行，截至11月7日散单价格已上涨至12.15万/吨，较8月初上涨142%。相关标的：多氟多、天际股份、天赐材料； 磷酸铁锂：结构性紧缺加剧。受储能需求拉动，1-9月磷酸铁产量228.3万吨，同比增长70.2%。由于磷酸铁锂具有工艺壁垒属性，三代以上高压实密度产品技术掌握在头部厂商手中，目前头部近乎满产，结构性紧缺加剧。相关标的：湖南裕能、万润新能、德方纳米；负极：头部满产，景气持续。受需求高增拉动，2025年9月起头部一体化负极大厂普遍满产，订单排至11月中旬，外溢需求带动中小厂开工率由55%升至70%。由于各家石墨化配套率、电价、坩埚成本、石墨化炉等knowhow环节存在差异，头部企业具备稳定的成本优势。相关标的：尚太科技、璞泰来、中科电气、贝特瑞。 风险提示：下游需求不及预期、新增产能投放超预期、国际政治风险加剧。 内容目录 1.储能：全球共振，需求超预期增长..................................................................................................................31.1.储能是重要的能源调节工具.................................................................................................................31.2.政策面强支撑，2025年全球储能需求高增..........................................................................................41.3.全球储能上游集中于中国....................................................................................................................52.AIDC储能：英伟达牵头，2030年展望200GWh市场.....................................................................................82.1.英伟达采用双层储能，AIDC配储趋势已成..........................................................................................82.2. AIDC储能东风至，预计2030年需求超200GWh...............................................................................113.储能材料：供需结构性紧缺，酝酿新一轮涨价行情.......................................................................................133.1.六氟磷酸锂：继2021年后迎来新一轮涨价潮，涨价斜率加速...........................................................133.2.磷酸铁锂：工艺壁垒属性强，结构性紧缺加剧...................................................................................153.3.负极：头部企业满产甚至超产，景气持续..........................................................................................174.风险提示.....................................................................................................................................................18 图表目录 图表1：储能使太阳能和风能成为可调度电力来源...........................................................................................3图表2：清洁能源能源占比提升拉动配储需求..................................................................................................3图表3：储能应用场景.....................................................................................................................................4图表4：2024年储能新增装机需求占比...........................................................................................................4图表5：全球储能市场规模预测（亿美元）......................................................................................................4图表6：中国新能源储能累计装机容量预测（2025-2030年）..........................................................................4图表7：AIDC储能系统结构.............................................................................................................................6图表8：储能系统各结构作用...........................................................................................................................6图表9：储能系统成本构成..............................................................................................................................6图表10：储能技术路线应用阶段.....................................................................................................................7图表11：锂电池占据储能装机主导地位（2024年数据）.................................................................................7图表12：2024年全球储能电芯格局（%）......................................................................................................7图表13：2025H1全球储能系统出货量排名.....................................................................................................7图表14：AIDC厂区以及配储模块....................................................................................................................8图表15：Tesla“大储”系统应用于AIDC...........................