行业周报：Lumentum业绩亮眼，光芯片为核心驱动

通信 2025年11月09日 蒋颖（分析师）jiangying@kysec.cn证书编号：S0790523120003 雷星宇（联系人）leixingyu@kysec.cn证书编号：S0790124040002 陈光毅（联系人）chenguangyi@kysec.cn证书编号：S0790124020006 投资评级：看好（维持）行业走势图 Lumentum业绩表现亮眼，数据中心业务成长空间广阔 2025年11月4日，Lumentum公布截至2025年9月27日的2026财年第一季度财务业绩，FY26 Q1营收达到5.338亿美元，同比增长58.44%，环比增长11.05%，处于公司此前指引范围的高位；非GAAP准则下，运营利润达0.998亿美元，运营利润率达到18.7%，同比提升15.7pct，摊薄EPS达1.10美元，同比增长511.11%，环比增长25%；GAAP准则下，公司实现扭亏为盈，运营利润达0.067亿美元，运营利润率达1.3%，摊薄EPS达0.05美元。本季度增长主要由云计算和人工智能业务加速推动。公司FY26 Q2营收预计在6.3至6.7亿美元之间；非GAAP运营利润率预计在20.0%至22.0%之间；非GAAP摊薄EPS预计在1.30至1.50美元之间。在营收指引的中值假设下，组件和系统业务营收均预计实现环比增长。 数据来源：聚源 相关研究报告 《光联万物，液冷护航，国产算力迎新纪元—2026年度策略》-2025.11.6《光联万物，液冷护航，国产算力迎新纪元—行业投资策略》-2025.11.2 《海外AI财报总结：巨头加大资本开支，云业务表现亮眼，海外AI发展提速—行业周报》-2025.11.2 光芯片规模出货，为业绩核心增长引擎 组件业务FY26 Q1实现营收3.792亿美元，同比增63.9%，环比增18.4%，主要受益于数据中心互联和长距离传输应用需求的全面增长：（1）EML激光器方面，100G和200G EML激光器出货量创下新纪录，并开始出货CW激光器；（2）CPO激光器方面，超高功率激光器持续增长，预计在2026年下半年更广泛放量；（3）DCI激光器方面，用于数据中心互联的窄线宽激光器同比增长超过70%，连续第七个季度实现增长；（4）泵浦激光器方面，用于海底光缆传输的泵浦激光器创下纪录季度；（5）相干组件方面，用于长距离网络的相干组件实现强劲环比增长。系统业务FY26 Q1实现营收1.546亿美元，同比增46.5%，主要由云收发器业务带动，OCS的制造进展符合2026年爬坡计划。 坚定看好“光、液冷、国产算力”三条主线 推荐标的：中际旭创、新易盛、英维克、源杰科技、天孚通信、中兴通讯、盛科通信、欧陆通、紫光股份、光环新网、奥飞数据、新意网集团、中天科技、亨通光电等。 风险提示：5G建设不及预期、AI发展不及预期、中美贸易摩擦 目录 1、Lumentum业绩亮眼，光芯片为核心驱动...............................................................................................................................31.1、受益于AI推动，Lumentum业绩亮眼..........................................................................................................................31.2、光芯片规模出货，为业绩核心增长引擎.......................................................................................................................31.3、业绩指引亮眼，数据中心业务成长空间广阔...............................................................................................................31.4、投资建议..........................................................................................................................................................................41.5、市场回顾..........................................................................................................................................................................52、通信数据追踪.............................................................................................................................................................................62.1、5G：2025年8月底，我国5G基站总数达464.6万站................................................................................................62.1.1、5G基建：5G基站建设情况................................................................................................................................62.1.2、5G基建：三大运营商5G用户数.......................................................................................................................62.1.3、5G基建：国内手机及5G手机出货量...............................................................................................................72.2、运营商：创新业务发展强劲..........................................................................................................................................82.2.1、运营商：移动云、天翼云、联通云营收情况....................................................................................................82.2.2、运营商：中国移动、中国电信、中国联通ARPU值.......................................................................................93、风险提示...................................................................................................................................................................................11 图表目录 图1：5G基站持续建设，占比超三成（万站）...........................................................................................................................6图2：2025年8月，三大电信运营商及广电5G移动电话用户数达11.54亿户.......................................................................6图3：移动、电信、联通5G用户数持续增长（百万户）..........................................................................................................7图4：2025年8月，5G手机出货量同比略增（万部）..............................................................................................................7图5：2025年上半年移动云营收持续增长（亿元）....................................................................................................................8图6：2025年上半年天翼云营收持续增长（亿元）....................................................................................................................8图7：2025年前三季度联通云营收达529亿元（亿元）............................................................................................................9图8：2025年前三季度中国移动ARPU值保持稳定（元/户/月）.............................................................................................9图9：2025年上半年中国电信ARPU值保持稳定（元/户/月）.................................................................................................9图10：2023年中国联通ARPU值略有减少（元/户/月）.........................................................................................................10 1、Lumentum业绩亮眼，光芯片为核心驱动 1.1、受益于AI推动，Lumentum业绩亮眼 2025年11月4日，Lumentum公布截至2025年9月27日的2026财年第一季度财务业绩，整体来看公司增长的核心动力已明确转向云计算和AI基础设施所需的光学组件与系统，公司盈利能力得到改善，并对下一季度以及未来的增长前景充满信心，特别是看好CPO、OC