央行延续增持黄金

央行延续增持黄金 证券分析师 程强资格编号：S0120524010005邮箱：chengqiang＠tebon.com.cn 摘要。2025年11月7日周五，A股市场震荡调整；国债期货延续偏弱走势；商品指数调整，碳酸锂延续强势，伦敦金价在4000美元/盎司左右企稳。 翟堃资格编号：s0120523050002邮箱：zhaikun＠tebon.com.cn 一、市场行情分析 高嘉麒资格编号：S0120523070003邮箱：gaojq＠tebon.com.cn 1）股票市场：震荡调整，微盘与红利表现较好 震荡调整，微盘与红利表现较好。今日A股市场呈现震荡调整格局，主要指数小幅收跌，截至收盘，上证指数报3997.56点，下跌0.25%；深证成指报13404.06点，下跌0.36%；创业板指和科创50表现相对弱势，分别下跌0.51%至3208.21点、下跌1.47%至1415.69点；微盘股指数、红利指数分别逆势上涨0.30%、0.06%。市场合计2099只个股上涨、3155只个股下跌，成交总额2.02万亿，较前一日缩量约2.7%，连续两日维持在2万亿以上，显示交投活跃度仍处高位。 研究助理 相关研究 化工新能源领涨，科技赛道承压。今日基础化工板块掀起涨停潮，基础化工指数上涨2.64%位列行业涨幅首位。细分领域中，有机硅（东岳硅材、合盛硅业涨停）、氟化工（中欣氟材涨停）、磷化工（清水源、澄星股份涨停）表现相对强势；锂电电解液概念指数大涨8.64%，天际股份、丰元股份、江苏国泰等多股涨停；或受高层强调“高标准建设海南自贸港”政策催化，海南板块今日反弹，海马汽车、海南矿业双双涨停。科技产业链领跌，服务器、操作系统、财税数字化、减速器、GPU指数分别下跌2.37%、2.23%、2.17%、2.09%、1.99%，或受隔夜美股科技股下跌（纳指跌1.9%）及AI应用端短期获利了结影响。 建议维持红利、微盘、产业趋势相结合配置。今日市场缩量微调，或显示当前资金进攻意愿不强，在当前政策和业绩真空期环境下，短期进一步的事件驱动因素较少，市场短期或维持震荡走势，红利&微盘与科技为代表的产业趋势板块呈现一定跷跷板因素，建议维持均衡布局思路。近期美股科技股波动相对较大，走势或对A股成长板块有一定影响，需警惕若纳指持续调整可能带来的传导效应。 资料来源：Wind，德邦研究所 2)债券市场：延续偏弱调整走势 国债期货延续偏弱调整。今日国债期货延续偏弱调整，从具体表现看，30年期合约成为调整主力，收盘价115.95元，较前一日下跌0.15%，延续昨日0.28%的调整态势；10年期主力合约收盘价108.445元，跌幅0.09%；5年期和2年期合约分别下跌0.05%和0.02%，波动相对平缓。 资金面维持相对宽松。今日资金面延续宽松格局，尽管央行开展1417亿元7天期逆回购操作，对冲3551亿元到期量后单日净回笼2134亿元，但银行间市场资金供给充足，短端利率保持平稳运行。Shibor短端品种窄幅波动，隔夜品种上行1.4BP至1.327%，7天期微涨0.1BP至1.422%，14天期上行1.6BP至1.47%，显示资金面整体充裕。 短期维持谨慎乐观，持续关注后续国内外政策。尽管近日债市走势延续偏弱，但我们认为仍应保持谨慎乐观态度，资金面宽松与央行国债买卖操作下的政策呵护或将支撑债市震荡偏强，但需警惕权益市场分流和政策预期波动风险。 3)商品市场：碳酸锂延续强势表现 商品指数微调，碳酸锂延续偏强走势。今日南华商品指数收于2526.83点，下跌0.30%，新能源材料与贵金属成为主要上涨动力，黑色系及能源化工品种承压调整。其中，碳酸锂（+3.24%）、工业硅（+1.77%）、沪银（+1.21%）、苹果（+1.10%）领涨，沥青（-2.40%）、铁矿石（-1.87%）、集运欧线（-1.79%）跌幅居前。 碳酸锂价格延续偏强表现。今日碳酸锂期货主力合约收于82300元/吨，近期延续偏强反弹走势。根据《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》提到，综合整治“内卷式”竞争，市场或预期供给端收紧有望延续，国内“反内卷”政策背景下，江西、四川等地部分云母提锂企业已开始阶段性停产；9月我国动力和其它电池合计产量为151GWh同比增长50%，需求端高增长对碳酸锂价格或带来进一步支撑。 贵金属价格企稳，央行延续增持。11月7日，中国央行最新发布的数据显示，10月末黄金储备报7409万盎司，环比增加3万盎司，延续增持。经历前期受美联储鹰派信号强化、中美贸易关系缓和及技术面超买影响，黄金价格自高位快速回落，近期伦敦金现价格在4000美元/盎司附近震荡企稳，美国联邦储备委员会10月29日宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点到3.75%至4.00%之间，是自2024年9月以来第五次降息，当前市场仍在美联储新一轮降息周期中。中长期来看，我们认为全球债务扩张、去美元化趋势深化、央行持续购金及实际利率下行周期等核心支撑因素综合叠加，黄金价格上涨的逻辑未发生根本改变，建议继续逢低布局。 资料来源：Wind，德邦研究所 二、交易热点追踪 1）近期热门品种梳理 2）近期核心思路总结 权益方面，我们认为当前政策和业绩真空期下，主要指数短期或仍将以震荡为主，建议均衡配置，红利、微盘、产业趋势板块，科技领域长期看好。 债市方面，我们认为短期资金面预计将维持宽松，后续需关注国内政策、央行买卖国债效果、美联储12月进一步降息预期等因素。 商品方面，我们认为国内反内卷相关品种政策效果正逐步体现，焦煤、碳酸锂等价格近期表现强势，后市或维持震荡上行；美联储再次降息后贵金属品种配置价值正逐步显现，建议继续逢低布局。 风险提示：中美贸易摩擦加剧，美联储降息节奏不确定，反内卷政策落地不确定。 信息披露 分析师与研究助理简介 程强，博士，CFA，CPA，德邦证券研究所所长、首席经济学家。 翟堃，所长助理，能源开采&有色金属行业首席分析师，中国人民大学金融硕士，天津大学工学学士，8年证券研究经验，2022年上海证券报能源行业第二名，2021年新财富能源开采行业入围，2020年机构投资者（II）钢铁、煤炭和铁行业第二名，2019年机构投资者（II）金属与采矿行业第三名。研究基础扎实，产业、政府资源丰富，擅长从库存周期角度把握周期节奏，深挖优质弹性标的。 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 法律声明 本报告仅供德邦证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考，不构成投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在法律许可的情况下，德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经德邦证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。如欲引用或转载本文内容，务必联络德邦证券研究所并获得许可，并需注明出处为德邦证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。 根据中国证监会核发的经营证券业务许可，德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。