市场表现
上周沪深300指数回落0.43%，申万交运行业指数上涨0.60%，跑赢大盘1.03个百分点，位列31个申万一级行业第16。交运二级细分行业涨跌情况为：航运港口板块（+2.25%）、航空机场板块（+0.43%）、物流板块（+0.31%）、铁路公路板块（-0.70%）。交运三级行业涨幅前三为航运（+3.95%）、跨境物流（+2.41%）和仓储物流（+0.82%），跌幅最大为公路货运（-2.43%）、中间产品及消费品供应链服务（-1.82%）和铁路运输（-1.82%）。个股方面，58家上涨，涨幅前三为招商轮船（+12.11%）、恒基达鑫（+10.97%）和厦门象屿（+10.95%）；跌幅前三为龙洲股份（-8.30%）、广深铁路（-6.99%）和长江投资（-6.34%）。截至2025年10月31日，申万交运板块PE（TTM）为17.15倍，位于近5年80.28%分位点。
投资建议
上周上海出口集装箱综合运价指数明显上涨，主要受全球主要船公司上调运费、四季度需求旺季、季节性抢出口和船公司控制运力等因素推动。中美经贸磋商达成“基本共识”，包括美国暂停对华船舶301调查和收费1年，中国对等暂停；美方撤回关税威胁，24%对等关税暂停一年；中国稀土出口管控推迟1年。建议关注最终协议文本敲定情况。2025Q3三大航集体盈利，客座率恢复良好，9月正班客座率达86.3%。成本端，受国际原油与航煤价格回落影响，三季度中国航油均价约92美元/桶，同比下降13%。航司燃油成本下降推高三季度利润率。当前民航票价仍处于修复阶段，建议关注反内卷政策落地进度及国际航线恢复情况。
行业重点新闻
- “十五五”期间“人工智能+交通运输”六大创新工程将落地。
- 中美在马来西亚吉隆坡举行经贸磋商，达成“基本共识”。
- 中美元首在釜山会晤，公布近期达成的阶段性协议。
- 中远海运发展斥资超120亿元订造29艘新船。
行业数据
- 航空机场：9月正班客座率达86.3%，春秋航空达91.8%，吉祥航空为86.1%。国际航协全球平均水平为83.6%。三季度航油均价约92美元/桶，同比下降13%。
- 航运港口：上海出口集装箱综合运价指数上涨，主要船公司上调运费。
- 物流：跨境物流、仓储物流等板块表现良好。
- 铁路公路：铁路客运量、货运量等数据表现稳定。
投资评级
风险提示
- 油价、汇率大幅波动。
- 人工成本大幅上涨。
- 局部地区地缘关系恶化。
- 政策落地不及预期。
- 经济增长不及预期。
