交通运输行业交运&中小盘行业周报：快递监管继续反内卷，B737MAX重获适航认证

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—动态报告 交通运输 [Table_IndustryInfo] 交运&中小盘行业周报 超配 （维持评级） 2021年12月05日 一年该行业与上证综指走势比较 行业周报 快递监管继续反内卷，B737MAX重获适航认证 板块周度回顾： 航运：本周SCFI综合指数报4727点，环比涨2.7%。我们认为2022年集运公司的利润很大一部分是从货代挤出，预计会大幅抬升始于10月谈判的2022年合约价格，依据群体、合作紧密度不同，预计价格是2021年的2-3倍，覆盖船公司2022年约30%的运量（各家公司覆盖率会有差距）；叠加来年现货价格依旧坚挺，集运环比2021年继续改善已是大概率事件！建议配置核心标的-中远海控。此外，考虑到冬季国内煤炭供需紧张及能源进口量可能增加，关注干散货及能源运输相关标的。 航空机场：B737MAX重获适航认证。我们认为民航供给分析无需刻意回避B737MAX复飞，即便其复飞并延迟交付，2022年景气度也应持平或高于2021年。疫情终将过去，一旦国内不再沿用“清零”政策，国门放开，在供需反转、票价改革、历史高客座率的三重刺激下，民航向上弹性大。推荐三大航、春秋，吉祥。上海机场公布收购虹桥对价，我们认为航空主业收费规则的差异及免税租金的影响决定了国门未开放时，国内线强势复苏不足以拉动机场业绩全面回归。若国门开放，枢纽机场国际客流恢复，将大幅修复机场收入。推荐上海机场，白云机场。 快递：近期，国家邮政局局长马军胜召开了快递企业电话座谈会，继续强调反对“内卷”，防范不正当竞争。我们认为2022年行业价格战大概率将维持缓和态势。2022年价格战缓和的背景下，意味着快递龙头企业单票利润有望实现回升、总利润有望实现较高增长。此外，对于顺丰来说，其2022年时效快递有望维持较快增长、产品结构有望继续优化、资产利用率有望继续提升，明年顺丰的业绩表现有望明显改善。继续推荐顺丰控股、圆通速递、韵达股份、中通快递和申通快递。 物流&中小盘：精选物流行业优质个股，推荐密尔克卫、华贸物流。双星新材业绩连续环增，继续推荐；新增覆盖牧高笛，推荐浙江自然、久祺股份，推荐数码印花革命者宏华数科，关注中际联合、凯立新材。 投资建议：航运运价高位震荡，关注航空机场预期复苏的情绪刺激，关注龙头快递中长期布局时点，推荐中小盘行业龙头。推荐：宏华数科、双星新材、安利股份、久祺股份、浙江自然、中远海控、吉祥航空、春秋航空、三大航、上海机场、白云机场、密尔克卫、华贸物流、中通快递、韵达股份、嘉诚国际。关注京沪高铁、牧高笛、中际联合、凯立新材。 风险提示：宏观经济复苏不及预期，疫情反复，油价汇率剧烈波动 相关研究报告： 《交运&中小盘12月投资策略：看好快递四季度表现，聚焦中小市值高成长》 ——2021-11-29 《2021年10月快递行业数据点评：需求和价格表现稳定，期待龙头四季度业绩改善》 ——2021-11-22 《交运&中小盘行业周报：快递持续边际改善，疫情消退利好出行复苏》 ——2021-11-22 《航空10月数据点评：短期疫情再袭，继续看好长期趋势》 ——2021-11-17 《交运&中小盘行业周报：双十一期间快递量增超两成，中小市值公司表现亮眼》 ——2021-11-15 证券分析师：姜明 电话： E-MAIL： jiangming2@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980521010004 证券分析师：黄盈 电话： E-MAIL： huangying4@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980521010003 证券分析师：罗丹 电话： E-MAIL： luodan4@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520060003 证券分析师：曾凡喆 电话： E-MAIL： zengfanzhe@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980521030003 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明。 0.60.81.01.2D/20F/21A/21J/21A/21O/21上证综指交通运输 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 本周回顾 本周A股全线收高，上证综指报收3607.43点，环比涨1.22%；深证成指报收14892.05点，环比上涨0.78%；创业板指报收3478.67点，环比上涨0.28%；沪深300指数报收4901.02点，环比上涨0.84%。本周交运指数上涨2.55%，相比沪深300指数跑赢1.71pct。 图1：2021年初至今交运及沪深300走势 图2：2020年初至今交运及沪深300走势 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 本周交运子板块涨幅最大的为航运板块，涨幅11.7%，其次为港口、公交板块，涨幅分别为9.4%、3.1%。个股方面，涨幅前五名为中远海控（+17.0%）、上港集团（+16.8%）、*ST德新（+16.5%）、密尔克卫（+13.9%）、招商港口（+13.5%）；跌幅榜前五名为中储股份（-14.1%）、物产中大（-9.2%）、华贸物流（-8.1%）、传化智联（-6.3%）、白云机场（-5.3%）。 图3：本周各子板块表现（2021.11.29-2021.12.3） 图4：本月各子板块表现（2021.12.1-2021.12.3） 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 rQuMrPvNsNvNwPzRvMmPsQaQdN8OpNmMsQqRjMpOtRlOoOsM9PpPyRNZsRmPvPrRtO 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 表1：本周个股涨幅榜 周涨幅前五 证券代码 证券简称 周收盘价 周涨幅 月涨幅 年涨幅 1 601919.SH 中远海控 17.44 17.0% 0.4% 85.7% 2 600018.SH 上港集团 5.57 16.8% 16.3% 25.3% 3 603032.SH *ST德新 74.42 16.5% 5.7% 400.1% 4 603713.SH 密尔克卫 123.20 13.9% 12.4% -5.7% 5 001872.SZ 招商港口 17.64 13.5% 9.3% 13.4% 月涨幅前五 证券代码 证券简称 周收盘价 周涨幅 月涨幅 年涨幅 1 600018.SH 上港集团 5.57 16.8% 16.3% 25.3% 2 601018.SH 宁波港 4.18 12.4% 13.0% 8.8% 3 600717.SH 天津港 4.38 12.3% 12.9% 11.9% 4 000755.SZ 山西路桥 4.41 12.8% 12.8% 27.5% 5 603713.SH 密尔克卫 123.20 13.9% 12.4% -5.7% 年涨幅前五 证券代码 证券简称 周收盘价 周涨幅 月涨幅 年涨幅 1 603032.SH *ST德新 74.42 16.5% 5.7% 400.1% 2 002245.SZ 蔚蓝锂芯 30.93 4.2% -6.3% 138.9% 3 002210.SZ 飞马国际 4.29 2.4% -7.1% 99.5% 4 002010.SZ 传化智联 8.98 -6.3% -1.1% 92.7% 5 603223.SH 恒通股份 35.01 6.0% 5.8% 87.0% 资料来源: Wind，国信证券经济研究所整理 表2：本周个股跌幅榜 周跌幅前五 证券代码 证券简称 周收盘价 周涨幅 月涨幅 年涨幅 1 600787.SH 中储股份 6.13 -14.1% -1.4% 35.0% 2 600704.SH 物产中大 6.09 -9.2% 0.5% 43.0% 3 603128.SH 华贸物流 12.98 -8.1% -0.7% 42.3% 4 002010.SZ 传化智联 8.98 -6.3% -1.1% 92.7% 5 600004.SH 白云机场 11.12 -5.3% 3.9% -20.9% 资料来源: Wind，国信证券经济研究所整理 2 投资观点综述 2.1交运板块 航运： 本周SCFI综合指数报4727点，环比涨2.7%，其中地中海航线报7315点，环比涨0.2%，欧线报7549点，环比涨0.5%。 当前欧美线持续爆仓，大量货柜依旧无法按时出货，9月开始的圣诞出货旺季即将到来，10月开始船公司又要酝酿新一轮的2022年约价谈判，那么现在要讨论的问题是：疫情短期是看不到结束，船公司会如何制订策略？答案显然是船公司会大幅胜出，拿回更多的收益，即和货代重新分配利润空间，其原因在于： 1、 价格已不可同日而语：当前市场价格远高于2020年底，欧地线高了5倍；美西、美东线高了4倍；约价水涨船高是必然，对于船公司来说，按照现在市场价打个对折给货代，运价比去年高一倍还多； 2、 保障舱位，货代割爱：签约意味着舱位保障，疫情下大货代也要保障下游直客的常年出货需求，让步利润会是大概率事件； 3、2021年的经验：中短期看不到运价回落的空间，2022依旧会是集运大年。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 4 我们认同当前行业从业者的主流判断，2022年集运的价格会依旧强势并极有可能超预期，其原因在于本轮集运的供需改善源于疫情席卷全球后： 1、 中国疫情处置得当，供应链恢复优于海外，大量出口订单回流国内，这种状态中期不会结束，中国距离欧美、亚非拉的运距都很长，利于吸纳运力； 2、 全球疫情导致船舶、码头、内陆集疏运的周转效率远低于常态，叠加欧美国家的码头、物流行业罢工频发，这种情况加剧了运力、集装箱资源的消耗，供给进一步收缩； 3、 疫情的褪去不可能一蹴而就，运力吃紧的现况缓解需要全球疫情同步改善，目前各国船舶停靠主要码头都需要排队检测新冠，不妨假设一种场景：2022年假设欧美疫情大幅改善，这样就能提升上海港的操作效率吗？实际情况是未必，首先，船上如果有其它疫区的转运货物，排队检测一样做；其次，码头若有其它疫区排队检测的人、货，码头运转效率还是无法恢复；最后，2020年的盐田、宁波港都出现疫情突发现象，个别事件都会让现货价格大幅向上波动； 4、 从宏观角度来看，欧美国家货币宽松政策未变，国内疫情控制不利，消费品从中国进口需求依旧旺盛；放眼中国，制造业升级如火如荼开展，各类原材料、设备进口和大宗品价格同步强势，BDI也追随集运价格再次大幅反弹。 我们认为“继续涨价，影响出口”在2021年的现实模型中已不具指导意义，集运是全球竞争，各国官方无法指导海外船公司，船公司不涨价只会让利润流失到其它主体中，一切都是供需决定。2021年的美线差价远高于欧线，说明产业链不会用成本加成方式制定价格！我们认为2022年船公司的利润很大一部分是从货代挤出，预计会大幅抬升始于10月谈判的2022年合约价格，依据群体、合作紧密度不同，预计价格是2011年的2-3倍，覆盖船公司2022年约30%的运量（各家公司覆盖率会有差距）；叠加来年现货价格依旧坚挺，集运环比2021年继续改善已是大概率事件！建议配置核心标的-中远海控。此外，考虑到冬季国内煤炭供需紧张及能源进口量可能增加，关注干散货及能源运输相关标的。 航空板块： 近期国内疫情再度零散发生，民航航班量低位运行。B737MAX在我国重获适航认证，预计其大概率会在2022年恢复运营并恢复交付。停飞前，我国在运营的B737MAX机