交通运输行业周报（20220228-20220306）：聚焦政府工作报告：交运行业相关：稳定市场主体，保链稳链强链

聚焦政府工作报告：交运行业相关：稳定市场主体，保链稳链强链。我们学习《政府工作报告》，其中提及有关交通运输行业的内容，我们认为可以分为两条路径的影响：其一是稳定市场主体，预计对受疫情影响严重的出行等行业将注入强心剂；其二保链稳链强链，预计国际-国内双循环下，供应链产业链的安全稳定将提升到更重要位置。 影响路径1：稳定市场主体。包括：1）综合考虑为企业提供现金流支持、今年对留抵税额实行大规模退税。重点支持制造业，全面解决制造业、科研和技术服务、生态环保、电力燃气、交通运输等行业留抵退税问题。2）推动降低企业生产经营成本。餐饮、住宿、零售、旅游、客运等行业就业容量大、受疫情影响重，各项帮扶政策都要予以倾斜，支持这些行业企业挺得住、过难关、有奔头。 点评：2月18日，发改委等14部门联合发布了《关于促进服务业领域困难行业恢复发展的若干政策》，其中针对民航业5条纾困政策，精准发力。而进一步的举措对于受疫情影响严重的交运相关企业，尤其是出行板块企业而言，可以有助于缓解自身经营压力，增加企业现金流。 影响路径2：保链稳链强链。包括：1）增强制造业核心竞争力。促进工业经济平稳运行，加强原材料、关键零部件等供给保障，实施龙头企业保链稳链工程，维护产业链供应链安全稳定。2）多措并举稳定外贸。支持建设一批海外仓。 深化通关便利化改革，加快国际物流体系建设，助力外贸降成本、提效率。3）推动消费持续恢复。加强县域商业体系建设，发展农村电商和快递物流配送。 点评：我们此前提出观点：认为未来3-5年，ToB供应链行业将迎来重要发展机遇期。建议围绕两条线索展开，其一是帮助中国制造降本增效、由大到强，其二是帮助中国品牌更好出海。安全稳定的产业链供应链体系，在当前国际局势下，更为凸显其重要性。1）原材料的保障中，大宗商品供应链龙头企业将承担更大的责任，尤其核心上市公司均为国有企业，继续强推厦门象屿（低估值、高股息、转型逻辑仍被市场低估），关注建发、中拓。2）跨境-国际物流中，核心链条的自主可运，提升我国跨境竞争力，建议重点关注国内全货机机队规模最大，收购嘉里物流后正推动融合的顺丰控股，具备核心干线掌控力的东航物流，以及关注从事跨境电商物流业务的华贸物流、中国外运等。同时，继续推荐化工品物流供应链企业的密尔克卫、深耕制造业供应链的海晨股份等公司。3）快递业“两进一出”，进村、进厂、出海。农村快递物流配送体系的强化与农村电商的发展是相辅相成，互相促进，而农村电商，尤其农产品上行的也是未来电商、物流市场的新增长极。 投资建议：1）当前重点推荐出行链（看好航空、机场、铁路的投资机会）及高股息相关标的。2）长期看好ToB供应链服务市场：预计未来3-5年迎重要发展机遇期，核心推荐厦门象屿、海晨股份、密尔克卫、传化智联。 风险提示：人民币大幅贬值，经济大幅下滑，疫情冲击超出预期。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 一、聚焦政府工作报告：交运行业，稳定市场主体，保链稳链强链 我们学习《政府工作报告》，其中提及有关交通运输行业的内容，我们认为可以分为两条路径的影响： 其一是稳定市场主体：预计对受疫情影响严重的出行等行业将注入强心剂； 其二保链稳链强链：预计国际-国内双循环下，供应链产业链的安全稳定将提升到更重要位置。 （一）稳定市场主体：预计对受疫情影响严重的出行等行业将注入强心剂 1、在“着力稳市场主体保就业，加大宏观政策实施力度”方面： 1）综合考虑为企业提供现金流支持、促进消费投资、大力改进增值税留抵退税制度，今年对留抵税额实行大规模退税。重点支持制造业，全面解决制造业、科研和技术服务、生态环保、电力燃气、交通运输等行业留抵退税问题。增值税留抵退税力度显著加大，以有力提振市场信心。预计全年退税减税约2.5万亿元，其中留抵退税约1.5万亿元，退税资金全部直达企业。 点评：我们查阅增值税留抵退税政策是国家落实减税降费的具体举措，通过对企业尚未抵扣的当期增值税留抵税额予以提前退税，以缓解市场主体资金压力，增加企业现金流。 对于受疫情影响严重的交运相关企业而言，可以有助于缓解自身经营压力。 2）加强对实体经济的有效支持。引导金融机构准确把握信贷政策，继续对受疫情影响严重的行业企业给予融资支持，避免出现行业性限贷、抽贷、断贷。 点评：春秋航空董事长日前接受采访，表示今年两会准备了包括关于疫情期间延续降低航空公司融资成本、建立“国内机场绿色发展评价标准”等多份提案。 其中建议在疫情持续反复的情况下，继续提供航空公司金融支持。民航业在2020年受益于民航局与银保监会提供的1100亿一年期纾困低息贷款，大幅缓解了疫情爆发期间由于集中退票、削减航班带来的资金压力，保证了民航业的平稳运营。但由于疫情跨度拉长，航司仍巨额亏损，营业收入仍然处于低谷，现金流压力仍然巨大。因此建议继续为航空公司提供纾困低息贷款等金融支持，确保航空公司的生存和飞行安全的投入。如将现有的纾困贷款期限从1年期延长至3-5年期，缓解航司中长期资金压力。同时建议，扩大纾困贷款的使用科目范围，缓解航司燃眉之急。 3）推动降低企业生产经营成本。餐饮、住宿、零售、旅游、客运等行业就业容量大、受疫情影响重，各项帮扶政策都要予以倾斜，支持这些行业企业挺得住、过难关、有奔头。 点评：2月已经出台民航业纾困政策，精准发力。 2月18日，国家发展改革委等14部门发布《关于促进服务业领域困难行业恢复发展的若干政策》，共有扶持措施43条，其中服务业普惠性纾困扶持措施10条，以及针对细分行业出台量身定制的针对性政策。我们关注到涉及民航业的针对性纾困扶持措施共有5条。 a）2022年暂停航空运输企业预缴增值税一年。 点评：暂停预缴增值税一年，“点穴式”减税降费措施，将有助于帮助航企减负、预计对缓解航司现金流压力将产生积极作用。 b）地方可根据实际需要，统筹中央对地方转移支付以及地方自有财力，支持航空公司和机场做好疫情防控。 点评：2020年新冠疫情以来，航空公司及机场均积极落实防疫主体责任，统筹推进疫情防控工作，疫情防控支出压力较大，此举将有助于缓解民航业支出压力。 c）统筹资源加大对民航基础设施投资力度，中央财政继续通过民航发展基金对符合条件的航空航线、安全能力建设等予以补贴。继续通过民航发展基金等对符合条件的中小机场和直属机场运营、安全能力建设等予以补贴，对民航基础设施贷款予以贴息，对机场和空管等项目建设予以投资补助。鼓励地方财政对相关项目建设予以支持。 点评：加大财政支持及投入力度，一方面通过统筹资源，确保民航十四五规划中重点投资项目的正常推进，另一方面则通过补贴政策，改善企业经营，稳定行业发展信心。我们认为此举在对全行业带来帮助的情况下，尤其对于支线航空市场的发展注入强心剂。 d）研究协调推动中国航空油料集团有限公司与上游企业协商取消航空煤油价格中包含的海上运保费（2美元/桶）、港口费（50元/吨）等费用。 点评：精准发力，降低航空公司航油成本。我们以2022年1月的油价做测算，取消海上运保费及港口费，预计国内航油综采成本可降低171元/吨(约3.6%），参考2017-2020年全行业年耗油量，大约可节省40-60亿航油成本。 图表1航油成本节约测算 e）鼓励银行业金融机构加大对枢纽机场的信贷支持力度。鼓励符合条件的航空公司发行公司信用类债券，拓宽航空公司多元化融资渠道。对受疫情影响严重的航空公司和民航机场注册发行债务融资工具建立绿色通道。 点评：拓宽民航企业融资渠道，进一步增加市场流动性，有助于市场稳定运行。 我们认为：针对民航业的纾困措施是内容丰富、精准发力，有助于缓解当前民航业所面临的资金流动性风险增加、支出压力增大、盈利能力显著下降等诸多困难。 2、此外，《政府工作报告》还指出：继续做好常态化疫情防控。坚持外防输入、内防反弹，不断优化完善防控措施，加强口岸城市疫情防控，加大对病毒变异的研究和防范力度，加快疫苗和特效药物研发，持续做好疫苗接种工作，科学精准处置局部疫情，保持正常生产生活秩序。 （二）保链稳链强链：预计国际-国内双循环下，供应链产业链的安全稳定将提升到更重要位置 1、在“深入实施创新驱动发展战略，巩固壮大实体经济根基”方面： 增强制造业核心竞争力。促进工业经济平稳运行，加强原材料、关键零部件等供给保障，实施龙头企业保链稳链工程，维护产业链供应链安全稳定。 2、在“扩大高水平对外开放，推动外贸外资平稳发展”方面： 多措并举稳定外贸。加快发展外贸新业态新模式，充分发挥跨境电商作用，支持建设一批海外仓。深化通关便利化改革，加快国际物流体系建设，助力外贸降成本、提效率。 《工作报告》还提及：完成国企改革三年行动任务，加快国有经济布局优化和结构调整，加强国有资产监管，促进国企聚焦主责主业、提升产业链供应链支撑和带动能力。 点评：我们在《大物流时代》系列报告中提出观点：认为未来3-5年，ToB供应链行业将迎来重要发展机遇期。制造业和服务业（现代物流业）的双业融合，是大势所趋。建议围绕两条线索展开，其一是帮助中国制造降本增效、由大到强，其二是帮助中国品牌更好出海。 安全稳定的产业链供应链体系，在当前国际局势下，更为凸显其重要性。 原材料的保障中，大宗商品供应链龙头企业将承担更大的责任，尤其核心上市公司均为国有企业，继续强推厦门象屿（低估值、高股息、转型逻辑仍被市场低估），关注建发、中拓。 跨境-国际物流中，核心链条的自主可运，提升我国跨境竞争力，建议重点关注国内全货机机队规模最大，收购嘉里物流后正推动融合的顺丰控股，具备核心干线掌控力的东航物流，以及关注从事跨境电商物流业务的华贸物流、中国外运等。 同时，继续推荐化工品物流供应链企业的密尔克卫、深耕制造业供应链的海晨股份等公司。 3、在“坚定实施扩大内需战略，推进区域协调发展和新型城镇化”方面： 推动消费持续恢复。多渠道促进居民增收，完善收入分配制度，提升消费能力。推动线上线下消费深度融合，促进生活服务消费恢复，发展消费新业态新模式。加强县域商业体系建设，发展农村电商和快递物流配送。 点评：快递业“两进一出”，进村、进厂、出海。农村快递物流配送体系的强化与农村电商的发展是相辅相成，互相促进，而农村电商，尤其农产品上行的领域也是未来电商、物流市场的新增长极。 图表2政府工作报告涉及交运行业内容 二、行业更新 （一）航空：高频数据跟踪 1、航空高频数据：受春节错位及疫情影响，3月1-4日航班量同环比下滑 同比2021年：3月1-4日三大航航班量同比下降33.3%，吉祥下降8.4%，春秋下降6.8%。 相较于2019年：3月1-4日三大航航班量较19年同期下降37.7%，吉祥下降3.9%，春秋增长12.4%，全行业航班量超过19年6成水平。 环比2月：3月1-4日三大航航班量环比2月整体下降17.8%，吉祥下降8.4%，春秋下降15.1%。 2022年以来，春秋航空同比增长28.5%，较19年增长24.5%；吉祥航空同比增长9.0%，较19年下降5.2%；三大航航班量同比增长10.8%，较19年下降29.1%。 图表3各航司航班量 图表4各航司航班量同比 图表5各航司航班量月度同比 图表6三大航航班量 图表7春秋航空航班量 图表8吉祥航空航班量 图表9华夏航空航班量 （二）航运：集运运价回落，散运中小型运价继续上涨 集装箱：SCFI收于4747点，周环比-1.5%；2022Q1均值4970点，同比增80%；其中美西、欧洲周环比+0.5%、-1.8%。CCFI收于3389点，周环比-1.1%；2022Q1均值3493点，同比增80%。FBX指数周环比-0.3%，其中美西、美东、北欧、地中海分别环比+1.6%、+1.2%、-4.5%、-1.1%。 干散货：BDI周环比+3.5%，收于2148点；2022Q1均值1827点，同比增+5.0%。 油运：VLCC-TCE报0.29万美元，环比-44.7%。2022Q1均值-0.15万美元，同比-13