锰硅月报：宏观真空期价格回归基本面，注意阶段性“负反馈”对价格的压力

锰硅月报 2025/11/07 陈张滢（黑色建材组） CONTENTS目录 产业链示意图 月度评估及策略推荐 月度要点小结 ◆天津6517锰硅现货市场报价5680元/吨，环比-20元/吨，较上月初+10元/吨；期货主力（SM601）收盘报5798元/吨，环比+26元/吨，较上月初+30元/吨；基差72元/吨，环比-46元/吨，基差率1.23%，处于历史统计值的相对中性水平。 ◆利润：锰硅测算即期利润（不含折旧等费用）维持低位，内蒙-448元/吨，环比-40元/吨，较上月初-85元/吨；宁夏-526元/吨，环比-49元/吨，较上月初-115元/吨；广西-789元/吨，环比-50元/吨，较上月初-153元/吨。（利润为测算值，仅供参考） ◆成本：测算内蒙锰硅即期成本（不含折旧等费用)在6068元/吨，环比持稳，较上月初+55元/吨；宁夏在6086元/吨，环比+20元/吨，较上月初+75元/吨；广西在6389元/吨，环比持稳，较上月初+53元/吨。（成本为测算值，仅供参考） ◆供给：钢联口径锰硅周产量20.19万吨，环比-0.58万吨，周产累计较上年同期增约0.65%。2025年10月份，钢联口径锰硅产量91.57万吨，环比+1.73万吨，1-10月累计同比-1.23万吨或-0.15%。 ◆需求：螺纹钢周产量208.54万吨，环比-4.05万吨。截至本周，螺纹钢周产累计同比降约1.94%。日均铁水产量为234.22万吨，环比-2.14万吨，环比继续下行。截至当前，周产累计同比增约3.59%。 ◆库存：测算锰硅显性库存为39.98万吨，显性库存环比+2.47万吨，显性库存仍处于同期高位水平；（受仓单集中注销影响） 期现市场 锰硅基差 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2025/11/06，天津6517锰硅现货市场报价5680元/吨，环比-20元/吨，较上月初+10元/吨；期货主力（SM601）收盘报5798元/吨，环比+26元/吨，较上月初+30元/吨；基差72元/吨，环比-46元/吨，基差率1.23%，处于历史统计值的相对中性水平。 利润及成本 生产利润 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心注：以上利润为测算值，各厂商实际利润因技术及原料配比不同存在差异； 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心注：以上利润为测算值，各厂商实际利润因技术及原料配比不同存在差异； 截至2025/11/06，锰硅测算即期利润（不含折旧等费用）维持低位，内蒙-448元/吨，环比-40元/吨，较上月初-85元/吨；宁夏-526元/吨，环比-49元/吨，较上月初-115元/吨；广西-789元/吨，环比-50元/吨，较上月初-153元/吨。（利润为测算值，仅供参考） 生产成本 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2025/11/06，南非矿报34.2元/吨度，环比持稳，较上月初持稳；澳矿报38.8元/吨度，环比-0.2元/吨度，较上月初-1元/吨度；加蓬矿报40元/吨度，环比+0.2元/吨度，较上月初持稳；市场等外级冶金焦报价1300元/吨，环比持稳，较上月初+110元/吨。 生产成本 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2025/11/06，主产区中，内蒙、广西、电价环比持稳，宁夏电价环比上调0.005元/度； 测算内蒙锰硅即期成本（不含折旧等费用)在6068元/吨，环比持稳，较上月初+55元/吨；宁夏在6086元/吨，环比+20元/吨，较上月初+75元/吨；广西在6389元/吨，环比持稳，较上月初+53元/吨。（成本为测算值，仅供参考） 锰矿进口 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 9月份，锰矿进口量308.49万吨，环比-40.11万吨，同比+35.71万吨。1-9月累计进口2377.37万吨，累计同比+217.41万吨或+10.07%。其中，南非9月份进口154.26万吨，环比-31.68万吨；澳洲进口66.18万吨，环比+14.36万吨；加蓬进口28.74万吨，环比+2.59万吨；加纳进口42.59万吨，环比-14.77万吨。（10月份数据未更新） 锰矿库存 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2025/10/31，锰矿港口库存回落，报431.4万吨，环比-11.3万吨。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 其中，澳洲锰矿港口库存合计为64.6万吨，环比-13.7万吨；高品锰矿港口库存（含澳洲、加蓬及巴西锰矿库存）合计112万吨，环比-23.3万吨。 供给及需求 总产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2025/11/06，钢联口径锰硅周产量20.19万吨，环比-0.58万吨，周产累计较上年同期增约0.65%。2025年10月份，钢联口径锰硅产量91.57万吨，环比+1.73万吨，1-10月累计同比-1.23万吨或-0.15%。 主产区产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 主产区产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 主产区产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 钢招 •河钢集团2025年10月锰硅招标量为16500吨，环比-500吨，同比+4500吨；•河钢集团2025年10月锰硅招标价为5820元/吨，环比-180元/吨； 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2025/11/06，钢联口径锰硅周表观消费量12.11吨，周环比-0.33万吨。螺纹钢周产量208.54万吨，环比-4.05万吨。截至本周，螺纹钢周产累计同比降约1.94%。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2025/11/06，日均铁水产量为234.22万吨，环比-2.14万吨，环比继续下行。截至当前，周产累计同比增约3.59%。2025年9月份，统计局口径下我国粗钢产量为7350万吨，环比-390万吨，同比降360万吨，统计局口径数据与钢联统计口径数据继续劈叉。1-9月份,统计局口径粗钢累计产量7.4亿吨，累计同比-1500万吨或-1.99%。（10月份数据未更新） 消费 •截至2025/11/06，钢联数据显示，钢厂盈利率环比-5.19pct，报39.83%，延续下行； 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 05 库存 显性库存 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2025/11/06，测算锰硅显性库存为39.98万吨，显性库存环比+2.47万吨，显性库存仍处于同期高位水平；（受仓单集中注销影响） 显性库存（双周） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 其中，钢联口径63家样本企业库存为31.95吨，环比+0.5万吨。 钢厂库存 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 10月份，锰硅钢厂库存平均可用天数为15.7天，环比-0.23天。钢厂库存可用天数环比小幅回落，仍处于历史同期偏低水平。 图形走势 锰硅期货走势 资料来源：文华财经，五矿期货研究中心 上周，锰硅盘面价格延续震荡，周度跌幅8元/吨或-0.14%。日线级别，锰硅盘面价格仍处于5600元/吨至6000元/吨（针对加权指数，下同）的震荡区间之内，当下向右逐步临近今年2月份以来的下跌趋势线，继续关注下方5600元/吨-5700元/吨附近支撑情况。 宏观真空期价格回归基本面，注意阶段性“负反馈”对价格的压力 硅铁月报 2025/11/07 陈张滢（黑色建材组） CONTENTS目录 产业链示意图 月度评估及策略推荐 月度要点小结 ◆基差：天津72#硅铁现货市场报价5600元/吨，环比+70元/吨，较上月初-100元/吨；期货主力合约（SF601）收盘价5586元/吨，环比+86元/吨，较上月初+114元/吨；基差14元/吨，环比-16元/吨，基差率0.25%，基差处于历史统计值的偏低水平。 ◆利润：硅铁测算即期利润，内蒙利润-679元/吨,环比-88元/吨，较上月初-74元/吨；宁夏-565元/吨，环比-128元/吨，较上月初-114元/吨；青海-732元/吨，环比-348元/吨，较上月初-314元/吨。（利润为测算值，仅供参考） ◆成本：主产区测算生产成本环比普遍上移，内蒙地区5899元/吨，环比+58元/吨，较上月初+94元/吨；宁夏地区5715/吨，环比+98元/吨，较上月初+134元/吨；青海地区5902元/吨，环比+298元/吨，较上月初+334元/吨。（成本为测算值，仅供参考） ◆供给：钢联口径硅铁周产量11.41万吨，环比+0.09万吨。截至当前，周产累计同比增约1.29%；2025年10月份硅铁产量50.53万吨，环比上月+1.71万吨，1-10月累计同比上年同期+5.52万吨或+1.24%。 ◆需求： 日均铁水产量为234.22万吨，环比-2.14万吨，环比继续下行。截至当前，周产累计同比增约3.59%。2025年1-10月，金属镁累计产量70.19万吨，累计同比-2.55万吨，同比-3.51%。2025年1-9月，我国累计出口硅铁31.1万吨，同比-1.66万吨或-5.07%；（10月份数据未更新） ◆库存：测算硅铁显性库存为12.59万吨，环比+1.43万吨，库存维持在同期相对偏高水平； 基本面评估 期现市场 硅铁基差 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2025/11/06，天津72#硅铁现货市场报价5600元/吨，环比+70元/吨，较上月初-100元/吨；期货主力合约（SF601）收盘价5586元/吨，环比+86元/吨，较上月初+114元/吨；基差14元/吨，环比-16元/吨，基差率0.25%，基差处于历史统计值的偏低水平。 利润及成本 生产利润 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心注：以上利润为测算值，各厂商实际利润因技术及原料配比不同存在差异； 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心注：以上利润为测算值，各厂商实际利润因技术及原料配比不同存在差异； 截至2025/11/06，硅铁测算即期利润，内蒙利润-679元/吨,环比-88元/吨，较上月初-74元/吨；宁夏-565元/吨，环比-128元/吨，较上月初-114元/吨；青海-732元/吨，环比-348元/吨，较上月初-314元/吨。（利润为测算值，仅供参考） 生产成本 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2025/11/06，西北地区硅石报价210元/吨，环比持稳，较上月初持稳。兰炭小料报价850元/吨，环比+50元/吨，较上月初+100元/吨。 生产成本 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2025/11/06，主厂区中，内蒙及陕西电价环比持稳，甘肃及宁夏上调0.005元/度，青海上调0.03元/度；主产区测算生产成本环比普遍上移，内蒙地区5899元/吨，环比+58元/吨，较上月初+94元/吨；宁夏地区5715/吨