医药生物11月月报暨三季报总结：业绩真空期，寻找2025年基本面改善的方向

2024年10月，医药生物板块下跌4.3%，跑输沪深300约1.2%，位列31个子行业第28位。主要子板块中，化学制药、医疗服务、中药、医药商业、医疗器械、生物制品分别下跌2.67%、3.68%、4.48%、5.37%、5.71%、5.88%。10月行情波动较大，受9月底政策组合拳推动上涨近40%，国庆节后回落，后续科技、并购重组主题与医药关联度低，加之Q3季报业绩承压，板块明显跑输其他行业。基金持仓占比进一步下降，Q3医药板块占比9.69%（环比-2.07pp），扣除医药基金后占比4.90%（环比-1.30pp），低配1.79%（环比-1.13pp），持仓水平接近历史10%分位。

展望11月，市场将关注2025年基本面改善方向。建议关注：1）高景气赛道，如创新药、仿创结合、GLP-1赛道，看好康方生物、艾力斯等；2）困境反转，如原料药、低耗、CRO/CDMO，看好仙琚制药、诺唯赞等；3）业绩稳健，如中药、血制品龙头，看好东阿阿胶、华润三九等；4）主题、事件机会，如并购重组、政策改善。

2024年前三季度，医药上市公司收入下滑0.3%，利润总额下降7.4%，扣非净利润下降4.6%；Q3收入增长0.5%，利润总额下降13.0%，扣非利润下降13.6%。Q3收入企稳改善，但利润端承压。行业受整治行动影响，院内业务面临压力，院外OTC、消费医疗同样表现较弱。企业需保证市场份额，优化管理效率，收入端稳健尤为重要。

分板块：化学制剂、原料药业绩亮眼，Q1-Q3收入增速分别为+4.46%、+3.46%，扣非净利润增速分别为+48.97%、-1.37%；Q3收入增速分别为+6.99%、+4.63%，扣非净利润增速分别为+20.55%、-16.68%。医疗器械、医药商业相对稳健，生物制品、医疗服务持续承压。

11月重点推荐：药明康德、华润三九、东阿阿胶、仙琚制药、康方生物、艾力斯、贝达药业、诺泰生物、诺唯赞、迪安诊断。

行业热点聚焦：1）前三季度医保结算69.16亿人次，统筹基金支出1.76万亿元；2）2024年国家医保谈判工作完成；3）第三批全国中成药集采文件征求意见；4）2024年诺贝尔生理学或医学奖公布；5）多省发布药械集中采购相关通知；6）市场监管总局发布《医药企业防范商业贿赂风险合规指引（征求意见稿）》。

市场动态：2024年初至今医药板块收益率-11.2%，跑输沪深300约17.4%。10月医药板块下跌4.3%，跑输沪深300约1.2%。目前医药板块估值22.8倍PE（2024年预测），相对全部A股溢价率19.6%；TTM估值23.1倍PE，低于历史平均水平，相对溢价率33.1%。

风险提示：政策扰动风险、药品质量问题。