核心观点及交易策略
- 原料煤方面：煤矿开工率平稳，鄂尔多斯和榆林地区煤炭日均产量达400万吨，需求坚挺，坑口价上涨。原料煤价格坚挺，西北主流甲醇企业竞拍价格下跌，煤制甲醇利润390元/吨附近，甲醇开工率高位稳定，国内供应持续宽松。
- 进口端：美金价格加速下跌，进口顺挂扩大，伊朗全部正常，非伊开工小幅提升，外盘开工重回高位，欧美市场小幅反弹，中欧价差缩小，东南亚转口窗口关闭，伊朗10月已装16万吨，伊朗让利招标成交转好，非伊货源较多。
- 需求端：MTO装置开工率回升，兴兴、南京诚志、江苏斯尔邦、天津渤化、宁波富德等装置运行稳定，但部分负荷不满。传统下游二甲醚、醋酸、甲醛开工率有所波动。
- 库存方面：进口到港略有减少，港口累库周期结束，基差偏强；内地企业库存窄幅波动。
- 综合分析：国际装置开工率提升，伊朗地区部分装置重启，日均产量提升至35000吨附近，进口恢复，港口现货流动性充足，低价刚需成交，整体成交清淡，现货基差稳定。美金价格加速下跌，进口顺挂扩大，伊朗全部正常，非伊开工小幅提升，外盘开工重回高位，欧美市场小幅反弹，中欧价差缩小，东南亚转口窗口关闭，伊朗11月已装16万吨，伊朗让利招标成交转好，非伊货源较多，下游需求稳定，到港量进一步攀升，MTO开工略有下滑，港口库存继续累库。
- 市场消息：煤炭需求旺季，煤价连续反弹，外采产量回升至高位，市场流通量宽松，工厂让利出货，成交偏差，部分流拍，国内供应宽松。中东地区相对稳定，美联储12月份降息预期弱化，国内大宗商品宽幅震荡，对期货甲醇影响减弱。市场消息称伊朗两套装置即将停气，进口略有扰动，但在高库存背景下，甲醇延续跌势为主。
- 交易策略：单边高空，不追空；套利观望；场外卖看涨。
核心数据周度变化
- 供应-国内：本周国内甲醇整体装置开工负荷为76.09%，较上周提升0.31个百分点，较去年同期提升1.06个百分点。西北地区开工负荷为86.02%，较上周提升1.92个百分点，较去年同期提升0.20个百分点。
- 供应-国际：本周期国际甲醇产量为1030859吨，较上周减少39050吨，装置产能利用率为70.66%，下降2.68%。伊朗Marjan重启恢复，美国Nat短停后恢复，马油1、3号装置故障停车，非洲利比亚一套装置多年停车后重启。
- 供应-进口：截至2025年11月5日中国甲醇样本到港量为38.7万吨。外轮在统计周期内34.58万吨，内贸船周期内补充4.12万吨。
- 需求-MTO：江浙地区MTO装置周均产能利用率82.97%，较上周下降0.79个百分点。全国烯烃装置开工率90.6%，华东烯烃企业负荷小幅调整，山东鲁西负荷低位，新疆恒有负荷提升。
- 需求-传统：二甲醚产能利用率为5.79%，环比-0.52%。心连心装置短开后停车，其他装置暂无停车及检修计划。醋酸产能利用率69.61%，冰醋酸广西华谊二期装置故障停车，顺达降负荷运行。甲醛开工率41.75%，文安德诚提负运行。
- 需求-直销：西北地区甲醇样本生产企业周度签单量2.39万吨，较上一统计日降0.85万吨，环比降26.23%。
- 库存-企业：生产企业库存38.64万吨，较上期增加1.04万吨，样本企业订单待发22.11万吨，较上期增加0.55万吨，环比涨2.57%。
- 库存-港口：截至2025年11月5日，港口库存总量在151.71万吨，较上一期增加1.06万吨。华东累库2.42万吨，华南去库1.36万吨。
- 估值：内蒙地区煤制甲醇盈利390元/吨附近，陕北地区煤制甲醇盈利322元/吨。港口-北线价差110元/吨，港口-鲁北价差-80元/吨。MTO亏损收窄，基差平稳。
现货价格
研究结论
在高库存背景下，甲醇延续跌势。原料煤供应稳定且价格坚挺，国内供应宽松；进口端美金价格下跌，进口顺挂扩大，伊朗供应正常，非伊开工提升；下游需求稳定但MTO开工略有下滑，港口库存继续累库。市场消息称伊朗两套装置即将停气，进口略有扰动，但整体趋势仍偏弱。
