行业拐点逐步显现，海外产能投放在即

英科医疗(300677) 股票投资评级 买入 |维持 行业拐点逐步显现，海外产能投放在即 l业绩简评 公司发布 2025 年三季度报，2025 年前三季度公司实现营业收入74.25 亿元，同比增长 4.60%；实现归属于母公司所有者的净利润 9.24亿元，同比增长 34.47%；归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为 4.84 亿元，同比下降 19.32%。 其 中 2025年 Q3 公 司 实 现 营 业 收 入 25.11 亿 元 ， 同 比 下 降2.90%；实现归属于母公司所有者的净利润 2.14 亿元，同比增长113.04%；归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为 0.84亿元，同比下降 25.87%。 25 年前三季度经营分析 英科医疗是全球领先的个人防护装备供应商。公司凭借卓越的一次性手套业务奠定了全球市场领导地位。目前公司一次性非乳胶手套年化产能达 870 亿只，其中丁腈手套 560 亿只、PVC 手套 310 亿只，通过持续的产能扩充与装备升级，已构建起行业领先的规模化生产能力。2025 年 10 月公司宣布获得知名市场研究机构尚普咨询集团颁发的 “一次性手套全国销量第一”和“一次性丁腈手套全国销量第一”市场地位声明书，全面印证了在国内一次性手套市场的领先地位。 公司基本情况 最新收盘价（元）39.15总股本/流通股本（亿股）6.55 / 4.66总市值/流通市值（亿元）256 / 18252周内最高/最低价45.50 / 20.71资产负债率(%)48.9%市盈率17.32第一大股东刘方毅 公司加大对国内市场 To C 端的品牌营销。线下渠道方面，一次性丁腈手套成功入驻山姆会员店、胖东来等高端商超，其中山姆渠道新品上线仅 8 天即登顶新品热度榜 TOP 1，展现出强劲的市场号召力；线上布局方面，公司 4 月与京东健康签署战略合作协议，双方将共同探索"互联网+医疗健康"创新服务模式，共建医疗防护新生态；“618 活动”期间，英科医疗手套产品登顶全网电商各大榜单 TOP 1，进一步夯实线上市场领导地位。全渠道协同发力不仅加速了品牌下沉，更构建起覆盖 C 端用户的立体化服务网络。 研究所 分析师:盛丽华SAC 登记编号:S1340525060001Email:shenglihua@cnpsec.com分析师:陈峻 SAC 登记编号:S1340525110002Email:chenjun@cnpsec.com l盈利预测 预计公司 2025-2027 年收入端分别为 99.28 亿元、123.28 亿元和 154.00 亿元，收入同比增速分别为 4.25%、24.18%和 24.92%，预计归母净利润 2025 年-2027 年分别为 12.70 亿元、20.43 亿元和 30.91亿元，归母净利润同比增速分别为-13.37%，60.94%和 51.28%。2025-2027 年 PE 分别为 20.19 倍、12.55 倍和 8.29 倍，2025-2027 年 PEG分别为-1.51、0.21 和 0.16。 l风险提示： 市场供需关系变化和价格波动风险、原材料价格波动及供应稳定性风险、汇率波动风险、国际贸易摩擦影响。 分析师声明 撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。 本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等利益相关方的干涉和影响，特此声明。 免责声明 中邮证券有限责任公司（以下简称“中邮证券”）具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格。 本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料，我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性。报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价，中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，中邮证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行、财务顾问或者其他金融产品等相关服务。 《证券期货投资者适当性管理办法》于 2017 年 7 月 1 日起正式实施，本报告仅供中邮证券签约客户使用，若您非中邮证券签约客户，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司不会因接收人收到、阅读或关注本报告中的内容而视其为签约客户。 本报告版权归中邮证券所有，未经书面许可，任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版、修改、节选、复制、发布，或对本报告进行改编、汇编等侵犯知识产权的行为，亦不得存在其他有损中邮证券商业性权益的任何情形。如经中邮证券授权后引用发布，需注明出处为中邮证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节或修改。 中邮证券对于本申明具有最终解释权。 公司简介 中邮证券有限责任公司，2002 年 9 月经中国证券监督管理委员会批准设立，是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司。 公司经营范围包括:证券经纪，证券自营，证券投资咨询，证券资产管理，融资融券，证券投资基金销售，证券承销与保荐，代理销售金融产品，与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问等。 公司目前已经在北京、陕西、深圳、山东、江苏、四川、江西、湖北、湖南、福建、辽宁、吉林、黑龙江、广东、浙江、贵州、新疆、河南、山西、上海、云南、内蒙古、重庆、天津、河北等地设有分支机构，全国多家分支机构正在建设中。 中邮证券紧紧依托中国邮政集团有限公司雄厚的实力，坚持诚信经营，践行普惠服务，为社会大众提供全方位专业化的证券投、融资服务，帮助客户实现价值增长，努力成为客户认同、社会尊重、股东满意、员工自豪的优秀企业。 中邮证券研究所 上海邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com地址：上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3楼邮编：200000 北京邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com地址：北京市东城区前门街道珠市口东大街17号邮编：100050 深圳邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com地址：深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼邮编：518048