原油周度报告

阳光光从业资格号：F03142459投资咨询号：Z0021764 目录 01报告摘要 02多空焦点 03宏观分析 04供需分析 04后市研判 PART 01报告摘要 （1）美委关系紧张，美国政府加大在加勒比海的军事部署。（2）美国EIA当周原油库存大幅累库。（3）OPEC+12月份继续增产13.7万桶/日，明年一季度暂停增产计划。 市场焦点 （1）美国至10月31日当周EIA原油库存520.2万桶，预期60.3万桶，前值-685.8万桶。（2）美国至10月31日当周EIA俄克拉荷马州库欣原油库存30万桶，前值133.4万桶。（3）美国至10月31日当周EIA战略石油储备库存49.8万桶，前值53.3万桶。 重点数据 本周原油呈现震荡偏弱的走势，一方面是地缘风险溢价回落，此前美国财政部对俄罗斯的两家石油公司实施制裁，表明美俄关系短期出现重大转换，市场担忧供应端收紧，本周地缘局势未有更进一步的进展，导致地缘驱动的持续性不强，另外一方面是需求步入淡季，OPEC+220万桶/日的增产有望在四季度完全兑现，165万桶/日的增产逐步在推进，供需此消彼长的背景下，供应过剩的预期不断强化，对价格形成压制。后续来看，原油的影响因素仍延续多空交织的格局，偏弱的基本面对油价形成中长期的压制，但是低油价的背景下，油价的弹性较强，且页岩油成本支撑及需求端的不确定为油价提供支撑，地缘政治的反复切换将加剧油价的波动，预计油价延续宽幅震荡的走势。 主要观点 交易策略 建议关注WTI原油价格59-63美元/桶的区间。 多空因素分析（原油） PART 03宏观分析 OPEC+12月份继续增产明年一季度暂停增产 ØOPEC+12月份继续增产，明年一季度暂停增产：11月2日欧佩克在一份声明中表示，考虑到全球经济的稳定前景和当前有利的低库存的市场条件，欧佩克+八个国家的部长们决定在12月份将石油产量配额增加13.7万桶/日。声明称：“12月之后，由于季节性因素，这8个国家还决定在2026年1月、2月和3月暂停增产。”协议各方重申，165万桶/日的产量可能会部分或完全恢复，取决于不断变化的市场情况逐步恢复。欧佩克+八个成员国的下一次会议将于2025年11月30日举行。 Ø暂停减产有望阶段性缓解供应压力，但效果有限：OPEC+暂停明年一季度增产超市场预期，在一定程度上缓解当前市场的供应压力，在情绪上为油价提供支撑，但从长期角度来看，OPEC+通过增产来争夺市场份额的决心未变，不排除在明年需求恢复后加大增产力度，此次暂停明年一季度增产的计划，短期未能改变供应过剩的预期，中长期来看，增产只是延后并不是取消，对盘面的影响更多来源于情绪上偏多。 PART 03宏观分析 地缘局势存在较大不确定性 Ø加沙局势存升温的迹象：据央视报道，当地时间11月1日，以军当晚突袭约旦河西岸城市纳布卢斯东部区域及阿斯卡尔老难民营，并使用了烟幕弹、震爆弹、催泪瓦斯等。巴勒斯坦伊斯兰圣战组织（杰哈德）下属武装组织圣城旅发表声明称，该组织纳布卢斯营与以军交火，使用预先设置的爆炸装置对以军车辆和步兵造成杀伤。以军对此暂无回应。以色列与哈马斯达成的加沙停火第一段协议于10月10日正式生效。10月28日，以色列总理内塔尼亚胡以哈马斯违反停火协议为由，下令军方对加沙地带实施打击。哈马斯否认违反停火协议，并指责以军事行动破坏停火协议。 Ø俄乌冲突持续：以色列与哈马斯达成的加沙停火第一段协议于10月10日正式生效。10月28日，以色列总理内塔尼亚胡以哈马斯违反停火协议为由，下令军方对加沙地带实施打击。哈马斯否认违反停火协议，并指责以军事行动破坏停火协议。 Ø美委紧张关系加剧：据《纽约时报》报道，特朗普政府已针对委内瑞拉制定了一系列军事行动方案，包括直接攻击保护总统马杜罗的军事单位，以及夺取该国油田的控制权。 Ø当前全球地缘局势错综复杂，在反复变化的过程中不断演进，地缘局势的仍存在较大的不确定性，短期来看，地缘政治的扰动暂未对全球原油供应造成实质性的损失，但需要注意情绪上的影响，此外地缘政治的快速切换将导致油价波动加剧。 PART 03宏观分析 美联储12月降息存分歧PMI数据不及预期 Ø美联储12月降息存在分歧：美东时间11月3日，美联储理事斯蒂芬·米兰（Stephen Miran）表示，如果未来的经济数据符合预期，美联储应再次降息50个基点。美联储理事丽莎·库克（Lisa Cook）表示，支持近期联邦公开市场委员会的降息决定，愿意考虑进一步降息，但还没有就12月降息与否做决定。据CME“美联储观察”，美联储12月降息25个基点的概率为67.3%，维持利率不变的概率为32.7%。 Ø制造业PMI数据不及预期：当地时间11月3日，美国供应管理协会（ISM）公布的数据显示，美国10月ISM制造业PMI指数为48.7，不及预期的49.5，前值为49.1。报告显示，美国制造业普遍面临低迷情绪，企业仍在应对与贸易政策相关的不确定性。生产商在重新调整供应链、寻找原材料来源的过程中面临挑战。其中，代表原材料支付价格的物价支付指数报58，为今年初以来的最低水平，预期62.5，前值61.9。这表明，通胀压力继续减轻。 供应端：美国原油产量维持年内高位 Ø据EIA数据，截止10月31日当周美国国内原油产量环比增加0.7万桶至1365.1万桶/日。自8月份以来，伴随着原油价格企稳及成品油消费旺季，美国原油产量环比回升，截至10月31日当周原油产量续创年内新高，随着成品油消费旺季进入尾声，供应端的压力将逐步显现。 供应端：美国石油钻井总数环比持平预计年内维持低位运行 Ø据贝克休斯数据，截止10月31日当周美国国内原油钻井总数414口，前值为420口。钻井总数维持年内低位主要是缘于美国石油资本开支收缩、资源品位下滑及政策调整，受低油价的影响，美国页岩油股东回报未出现明显改善，预计石油钻井总数仍维持低位运行。 需求：美国炼厂开工率环比下降或迎来季节性拐点 Ø据EIA数据，美国至10月31日当周炼油厂的开工率为86%，较上一周期下降0.6个百分点。伴随着成品油消费旺季进入尾声及炼厂季节性检修的影响，美国炼厂开工率自8月中上旬环比下降，但从往年的数据来看，炼厂开工率或迎来季节性拐点。 需求：美国原油需求环比下降汽油需求环比增加 Ø据美国EIA数据，截止10月31日当周，美国原油产量引伸需求1883.2万桶/日，前值1967.5万桶/日，环比下降84.3万桶/日。车用汽油总产量引伸需求996.21万桶/日，前值977.31万桶/日，环比增加18.9万桶/日。 需求：欧洲16国炼厂开工拐点确立 Ø9月份欧洲16国炼厂开工率为82.44%，环比下降4.48个百分点。欧洲16国炼厂开工率拐点确立，预计四季度初欧洲16国炼厂开工率面临下降的压力。 需求：中国炼厂开工率分化 Ø截止10月30日，国内主营炼厂开工率为80.5%，较上一统计周期下降0.49个百分点，处于年内高位，关注国内主营炼厂开工率的拐点。 Ø截止10月30日，国内地方独立炼厂开工率为62.38%，较上一统计周期上涨1.03个百分点。 Ø本周国内炼厂开工率出现分化，主营炼厂开工率环比小幅下降，但仍处于年内高位。而地方炼厂经过8月份的产能爬坡，开工率基本触及年内高点，后续地炼开工率预计保持平稳运行。主营炼厂受检修计划的影响，开工率面临回落的压力。 需求：国内炼厂利润环比下降 Ø截止10月31日，国内主营炼厂综合炼油利润413.27元/吨，较上一统计周期下降99.35元/吨，连续四周下降。Ø截止10月31日，国内地方独立炼厂综合炼油利润123.82元/吨，较上一统计周期下降30.71元/吨。 库存：关注美国EIA库存拐点 Ø据EIA报告，美国至10月31日当周EIA原油库存520.2万桶，预期60.3万桶，前值-685.8万桶。 Ø据EIA报告，美国至10月31日当周EIA战略石油储备库存49.8万桶，前值53.3万桶。 Ø近期随着美国炼厂开工率下降，原油消费边际减弱，叠加美国原油产量环比增加，EIA原油库存或迎来阶段性拐点，后续关注美国炼厂检修结束后开工率回升的速度。 库存：美国库欣地区原油库存累库汽油库存下降 Ø据EIA报告，美国至10月31日当周EIA俄克拉荷马州库欣原油库存30万桶，前值133.4万桶。Ø据EIA报告，美国至10月31日当周EIA汽油库存为206百万桶，较上一统计周期下降3.3万桶。 PART 03数据分析 裂解价差：美国原油裂解价差环比小幅增加 Ø截止11月4日美国海湾路易斯安那低硫原油裂解价差为21.95美元/桶，本周裂解价差环比小幅增加，近期整体呈现上涨的态势。表明下游消费需求近期有所修复，随着消费逐步进入淡季，美国原油裂解价差面临继续回落的压力。关注炼厂是否会在利润的刺激下提升开工率。 PART 04后市研判 后续来看，原油影响因素仍延续多空交织的格局，偏弱的基本面仍是市场交易的主要逻辑，尽管OPEC+暂停明年一季度增产的计划提振市场情绪，但从中长期的角度来看，增产只是延后并非取消，此次暂停未改供应长期增加的局面，不排除需求恢复后OPEC+加大增产力度。需求端呈现较预期偏强的表现，IEA库存暂未出现明显的累库迹象，同时美国成品油库存降至年内低点，“弱预期、强现实”博弈导致油价缺少明显的驱动，预计延续宽幅震荡的走势，建议关注WTI原油价格59-63美元/桶的区间。