报告摘要
- 宏观面:美国10月ADP就业数据强于预期,市场对美联储12月降息预期降温,美元指数回升;中国10月PMI下降,制造业景气水平回落,但非制造业PMI上升。
- 基本面:智利国家铜业公司下调2025年产量预期,海外矿企下调产销预估,市场担忧矿紧问题持续;TC指数低位运行,电解铜产量下滑,社会库存走低;国内废铜进口量回升,精铜消费受益于精废价差扩大;LME库存回升,沪铜库存升至六个月新高,但国内库存有所去库;国内外铜价升贴水幅度扩大。
多空焦点
- 多方因素:TC低位运行、矿端紧张犹存、电解铜产量下滑、社会库存走低。
- 空方因素:短期宏观利多出尽、市场担忧情绪增强、现实需求不佳。
宏观面
- 美国:联储如期降息,ADP就业数据强于预期,市场博弈12月降息;政府停摆超30天,流动性走弱,市场担忧情绪增强。
- 中国:落实中美吉隆坡经贸磋商共识,停止部分加征关税,暂停对部分美国实体的出口管制措施;10月PMI下降,制造业景气水平回落;国务院常务会议研究深化重点领域改革,扩大制度型开放;财政部表示将统筹用好专项债券等资金,优化政府投资方向,提振消费。
数据分析
- 铜矿:中国9月铜矿砂及其精矿进口量环比下降,智利输送量骤降,市场担忧矿紧问题持续。
- TC:Mysteel标准干净铜精矿TC周指数低位运行,加工费持续承压。
- 电解铜产量:Mysteel调研国内电解铜产量9月环比减少,10月或延续下降,主因冶炼厂检修达到高峰。
- 国内需求:9月废铜进口量回升,铜板带产量终结四连降但低于去年同期,精铜杆产量继续小增,精废价差扩大利于精铜消费。
- 库存:LME伦铜库存回升,沪铜库存升至六个月新高,纽铜库存累积至新高,国内市场电解铜库存有所去库。
- 升贴水:沪铜现货升水转为升水,LME0-3现货贴水幅度扩大。
后市研判
短期铜价上行驱动走弱,建议待宏观企稳之后在85000附近建立多单。