报告摘要
- 宏观面：美国10月ADP就业数据强于预期，市场对美联储12月降息预期降温，美元指数回升；中国10月PMI下降，制造业景气水平回落，但非制造业PMI上升。
- 基本面：智利国家铜业公司下调2025年产量预期，海外矿企下调产销预估，市场担忧矿紧问题持续；TC指数低位运行，电解铜产量下滑，社会库存走低；国内废铜进口量回升，精铜消费受益于精废价差扩大；LME库存回升，沪铜库存升至六个月新高，但国内库存有所去库；国内外铜价升贴水幅度扩大。
多空焦点
- 多方因素：TC低位运行、矿端紧张犹存、电解铜产量下滑、社会库存走低。
- 空方因素：短期宏观利多出尽、市场担忧情绪增强、现实需求不佳。
宏观面
- 美国：联储如期降息，ADP就业数据强于预期，市场博弈12月降息；政府停摆超30天，流动性走弱，市场担忧情绪增强。
- 中国：落实中美吉隆坡经贸磋商共识，停止部分加征关税，暂停对部分美国实体的出口管制措施；10月PMI下降，制造业景气水平回落；国务院常务会议研究深化重点领域改革，扩大制度型开放；财政部表示将统筹用好专项债券等资金，优化政府投资方向，提振消费。
数据分析
- 铜矿：中国9月铜矿砂及其精矿进口量环比下降，智利输送量骤降，市场担忧矿紧问题持续。
- TC：Mysteel标准干净铜精矿TC周指数低位运行，加工费持续承压。
- 电解铜产量：Mysteel调研国内电解铜产量9月环比减少，10月或延续下降，主因冶炼厂检修达到高峰。
- 国内需求：9月废铜进口量回升，铜板带产量终结四连降但低于去年同期，精铜杆产量继续小增，精废价差扩大利于精铜消费。
- 库存：LME伦铜库存回升，沪铜库存升至六个月新高，纽铜库存累积至新高，国内市场电解铜库存有所去库。
- 升贴水：沪铜现货升水转为升水，LME0-3现货贴水幅度扩大。
后市研判
短期铜价上行驱动走弱，建议待宏观企稳之后在85000附近建立多单。
