现金流大幅提升，国际绿色矿山订单彰显竞争力2025三季报点评

徐工机械(000425.SZ) 现金流大幅提升，国际绿色矿山订单彰显竞争力 机械设备｜工程机械 2025三季报点评 2025年11月01日评级增 持评级变动维持 投资要点： 前三季度公司营收利润同步增长，现金流大幅提升：公司发布2025年三季报，2025年前三季度公司实现营业总收入781.57亿元，同比+11.61%；实现归母净利润59.77亿元，同比+11.67%；扣非归母净利润60.02亿元，同比+22.76%。结合Q2业绩测算得，Q3公司营业总收入为233.49亿元，同比+20.99%，较Q2环比-16.59%；归母净利润为16.19亿元，同比+0.21%，较Q2环比-30.70%；扣非归母净利润15.35亿元，同比-3.71%，较Q2环比-37.58%。公司前三季度现金流净额实现大幅增长，为56.92亿元，同比+210.47%，主要由于购买商品支付的现金减少所致。 盈利能力同比增强：根据公司三季报测算，公司前三季度销售毛利率及净利率分别为22.33%及7.78%，同比变化+0.36pp及+0.04pp。结合中报及一季报测算，Q3公司销售毛利率及净利率分别为23.02%及7.14%，同比变化-0.63pp及-1.29pp，较Q2环比变化+1.03pp及-1.38pp。 陈 郁双分 析师执业证书编号:S0530524110001chenyushuang@hnchasing.com 财务费用受汇率影响大幅降低：根据公司2025三季报，2025年前三季度公司销售、管理、财务、研发费用分别为37.34、22.99、2.48、29.76亿元，同比变化+6.11%、+16.88%、-84.02%、+11.79%；销售、管理、财务、研发费用率分别为4.78%、2.94%、0.32%、3.81%，同比变化-0.25pp、+0.13pp、-1.90pp、+0.01pp。 相关报告 1徐工机械（000425.SZ）2025半年报点评：上半年运营质量稳 中有升，出 口额创历 史新高2025-09-09 2徐工机械（000425.SZ）2024年年报&2025年一季报点评：经营能力向好，布局新产业实现多点发展2025-05-09 斩获中国最大绿色矿山设备出口单，彰显绿色矿山领域全球竞争力：公司9月26日新闻显示，公司与全球知名铁矿石生产商澳大利亚福德士河集团（Fortescue）达成深度战略合作，将于2028至2030年期间为其供应150-200台240吨纯电动矿卡，创下中国绿色矿山机械出口订单规模新纪录。此次合作一方面契合福德士河2030年陆地运营零碳排放的转型目标，助力其加速工业脱碳商业化进程；另一方面彰显徐工在零碳智慧矿山领域的全价值链创新优势。双方此前在上海宝马展上已有成功合作先例，此次订单进一步巩固了公司在全球绿色矿山装备市场的领先地位。 投资建议：公司前三季度营收利润同步增长，现金流实现大幅提升，盈利能力同比增强。长期来看，公司斩获中国最大绿色矿山设备出口单，与国际矿业巨头的深度合作，进一步巩固了在全球绿色矿山装备市场的领先地位，为长期发展打开了广阔空间，维持“增持”评级。我们预计2025-2027年归母净利润分别为75.29、95.46、116.05亿元，EPS为0.64、0.81、0.99元，PE为16.61、13.10、10.78倍。 风险提示：经济波动风险；市场竞争风险；供应链安全风险；汇率波动 风险。 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 免责声明本报告风险等级定为R3，由财信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作，本公司具有中国证监会核准 的证券投资咨询业务资格。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供本公司客户中风险评级高于R3级（含R3级）的投资者使用。本报告对于接收报告的客户而言属于高度机密，只有符合条件的客户才能使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律法规许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告所引用信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的信息、资料、建议及预测仅反映本公司于本报告公开发布当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及预测不一致的报告。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，也可能涉及为该等公司提供或争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务、金融产品等相关服务，投资者应充分考虑可能存在的利益冲突。本公司的资产管理部门、自营业务部门及其他投资业务部门可能独立作出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面授权，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）均不得以任何形式、任何目的对本报告进行翻版、刊发、转载、复制、发表、篡改、引用或传播，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用，请投资者谨慎使用未经授权刊载、转发或传播的本公司研究报告。经过书面授权的引用、刊载、转发，需注明出处为“财信证券股份有限公司”及发布日期等法律法规规定的相关内容，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司不因此承担任何责任并保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：stock.hnchasing.com地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层邮编：410005电话：0731-84403360传真：0731-84403438