Q3经营现金流改善,海外订单快速增长-2025三季报点评

中材国际(600970)[Table_Industry]建筑工程业/工业 中材国际2025三季报点评 本报告导读： “十五五”公司会继续秉持稳中求进工作总基调，推动业绩向上、结构向优、质效向好，全面融入集团产业布局，在集团海外再造中发挥更大的作用。 投资要点： 前3季度归母净利润增0.68%，毛利率、费用率均同比下降。(1)2025前3季 度 营 收329.98亿 元 同 比 增 长3.99%(2025Q1~Q3分 别 同 比-1.37/8.69/4.48%，2024Q1~Q4同比2.7/0.7/-1.1/0.7%)。归母净利润20.74亿元增长0.68%(2025Q1~Q3同比4.19/-0.65/-1.18%，2024Q1~Q4同比3.1/1.6/4.2/1.0%)，扣非归母净利润18.51亿元下降9.74%。(2)2025前3季度毛利率17.18%(-1.68pct)，期间费用率为8.95%(-1.46pct)，财务费用-0.88亿(2024年同期2.79亿)。前3季度归母净利率6.28%(-0.21pct)，加权ROE9.61%(-0.89pct)，资产负债率60.73%(-0.31pct)，应收账款112.26亿元同比下降2.59%，计提减值3.20亿元(2024年同期0.84亿)。 Q3单季度经营现金流净流出收窄，前3季度境外新签合同增37%。(1)2025前3季度经营净现金流-6.29亿元(2024年同期-2.6亿元)，其中Q1~Q3分别为-18.7/12.7/-0.2亿元(2024Q1-Q4为-11.9/20.7/-11.5/25.5亿元)。公司力争实现经营活动净现金流与利润水平相匹配。(2)2025前3季度新签合同598.82亿元增长13%。其中境内新签185.78亿元下降18%，境外新签413.04亿元增长37%；工程技术服务新签388.87亿元增长16%，高端装备制造72.23亿元增长45%，生产运营服务120.09亿元下降8%，其中矿山运维81.16亿元下降1%，水泥运维18.20亿元下降13%。 稳中求进推动业绩向上，估值底部分红具性价比。(1)“十五五”公司会继续秉持稳中求进工作总基调，推动业绩向上、结构向优、质效向好，全面融入集团产业布局，在集团海外再造中发挥更大的作用。(2)基于自身强大的核心竞争力，公司正稳步将业务延伸至矿山综合解决方案、绿能环保、固废资源化综合利用等新领域新赛道，打开公司成长空间，持续探索与公司战略协同的高价值方向。(3)中材国际当前2025PE8.0倍，PB1.08倍近10年分位数5%，股息率4.95%，2024年分红比例39.8%。公司2025、2026年每年现金分红比例同比增长不低于10%。风险提示：水泥行业需求下降，汇率波动风险等。 归母净利增长稳健，海外业务持续发力2025.03.28前3季度业绩增长稳健，4季度有望加速发力2024.10.30Q3收入、扣非归母净利略降，新签订单结构持续优化2024.10.30海外收入快速增长，现金流大幅好转2024.08.25中材国际：水泥全产业链出海龙头，高分红价值凸显2024.08.11 财务预测表 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所