PTA期货周报：反弹幅度收窄

国元期货研究咨询部 2025年10月27日 反弹幅度收窄 【主要观点】 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】76号 综合来看，短期受地缘局势推动，油价明显反弹。在成本驱动下，PTA走势偏强，但上涨持续性面临考验。一方面，PTA自身供应宽松格局未改，新增产能压力持续存在。另一方面，下游聚酯需求疲软且利润不佳，难以形成正反馈。另外，原油与PX的支撑预计有限，成本驱动后劲不足。 张霄电话：010-84555193 邮箱zhangxiao@guoyuanqh.com 期货从业资格号F3010320 投资咨询资格号Z0012288 【目录】 一、行情回顾................................................................................................................................................................1二、基本面分析............................................................................................................................................................12.1供应压力进一步增加.............................................................................................................................12.2需求暂无亮点...........................................................................................................................................22.3成本支撑有限...........................................................................................................................................22.4加工费处于低位.......................................................................................................................................3三、后市展望................................................................................................................................................................3 一、行情回顾 10月21日以来，PTA期货主力2601合约自低位有所回升，10月27日盘中最高触及4646元/吨。PTA期价本轮反弹主要是受成本端支撑带动。美国对俄罗斯实施新制裁引发市场对原油供应的担忧，推动国际油价反弹。然而，当前PTA供需格局仍显宽松，叠加成本端持续推动力度有限，预计后续期价反弹空间或有限。我们认为，PTA价格上行空间受限。 二、基本面分析 2.1供应压力进一步增加 8月份以来，尽管国内部分PTA装置处于检修状态，行业开工率维持在近年同期偏低水平，但2021年年初至2025年10月累计新增产能2130万吨，产能基数已显著抬升。因此，尽管开工率走低，PTA周产量仍创下近3年同期新高。钢联数据显示，截至2025年10月23日当周，国内PTA周产量为140.56万吨，较2024年同期增长0.95%，较2023年同期增长10.95%。这表明，在较大的产能基数支撑下，PTA实际供应依然充裕，持续压制盘面价格。 数据来源：隆众资讯国元期货 从国内已公布的装置检修计划来看，近期部分前期检修装置将陆续重启，供应端有望迎来一定增量。与此同时，在大炼化产业快速发展的推动下，PTA产能扩张进程持续。2025年6—7月，虹港3期250万吨及海伦石化320万吨装置已相继投产，推动PTA总产能突破9100万吨。四季度独山能源4期300万吨装置仍存在投产预期，预计未来PTA市场供应压力进一步加剧。 PTA期货周报 2.2需求暂无亮点 在全球经济承压的背景下，今年聚酯行业“金九银十”传统旺季未出现预期的需求回暖。这主要是受前期“抢出口”行为透支后续订单，以及下游部分行业亏损、市场信心不足的影响。受此拖累，聚酯市场整体表现平淡，对上游PTA价格的支撑力度明显减弱。钢联数据显示，截至10月24日当周，国内聚酯综合开工率为87.53%，环比下降0.25个百分点，已连续3周下滑，较2023年同期低1.48个百分点，较2024年同期低0.94个百分点，需求收缩态势逐步显现。 从产能结构来看，上下游扩张节奏不一，进一步加剧了供需错配。2025年以来，聚酯行业已投放产能260万吨，增速仅为3%，即便全部规划产能落地，年增速也仅为6.77%，而同期PTA新增产能增速为6.62%。下游聚酯产能扩张明显滞后于PTA，导致整体供需格局趋于宽松，对PTA价格的支撑持续偏弱。 2.3成本支撑有限 作为油系化工品，PTA价格与原油价格走势高度相关。10月21日以来，国际油价触底反弹，带动化工品成本重心上移。国际油价本轮反弹主要是受地缘冲突升级影响。10月22日，美国宣布对俄罗斯两大石油公司实施制裁，特朗普于同日宣布取消美俄领导人会晤，引发市场对原油供应收紧的担忧。此外，美国与委内瑞拉军事对峙加剧，进一步推升国际油价。在地缘风险叠加的背景下，国际油价短期走强，进而传导至PTA等下游品种。 尽管地缘因素带来阶段性支撑，但原油市场中长期基本面仍偏弱。需求方面，当前处于季节性需求淡季，全球原油消费量较7月下降100万～150万桶/日。供给方面，OPEC+仍处于增产周期，4—9月已累计增产约200万桶/日，供应压力持续存在。库存层面亦不乐观，EIA预计，2025年年底至2026年一季度，全球油市将进入累库周期，累积量或超260万桶/日，对油价构成持续压制。在缺乏后续地缘冲突助推的情况下，本轮油价反弹的持续性与空间有待观察。中长期来看，淡季累库与供给过剩仍是压制油价的核心矛盾。需要重点关注11月2日举行的OPEC+会议，其结果将对后期油价方向产生关键影响。 看向上游PX，受多家工厂重整装置降负荷或计划外检修影响，市场对PX供应收紧的预期增强，看涨情绪升温。然而，下游PTA环节加工利润持续偏弱，行业负荷维持低位，对PX的实际需求支撑不足。因此，尽管近期PX价格有所反弹，但其对PTA的成本拉动作用依然有限。 2.4加工费处于低位 目前，聚酯产业链已陷入“低加工费、弱需求”的双重挤压。钢联数据显示，截至10月24日，国内PTA加工费在83元/吨左右，处于3年低位，行业亏损导致开工意愿持续低迷。下游聚酯环节同样承压，在前期备货结束后，需求未能有效跟进，产业链整体利润萎缩，形成负反馈循环。若现状持续，为缓解压力，后续企业进一步降负荷的可能性加大。 数据来源：隆众资讯国元期货 三、后市展望 综合来看，短期受地缘局势推动，油价明显反弹。在成本驱动下，PTA走势偏强，但上涨持续性面临考验。一方面，PTA自身供应宽松格局未改，新增产能压力持续存在。另一方面，下游聚酯需求疲软且利润不佳，难以形成正反馈。另外，原油与PX的支撑预计有限，成本驱动后劲不足。我们认为，PTA价格上行空间受限。 免责声明 本报告非期货交易咨询业务项下服务，内容仅供参考，不构成任何投资建议且不代表国元期货立场。请交易者务必独立进行投资决策，交易者根据本报告作出的任何投资决策与国元期货及研究人员无关，国元期货不对因使用本报告而造成的损失承担任何责任。国元期货不因接收人收到此报告而视其为客户。 本报告基于公开或调研资料，我们力求分析内容及观点的客观公正，但对于本报告所载内容及观点的准确性、可靠性、时效性及完整性均不作任何保证。国元期货可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告的著作权和/或其他相关知识产权归属于国元期货，未经国元期货书面许可，任何单位或个人都不得以任何方式复制、转载或引用本报告内容，违者将被追究法律责任。如引用、转载、刊发、链接需要注明出处为国元期货。 联系我们 全国统一客服电话：400-8888-218 国元期货总部地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼19层1901，9层906、908B电话：010-84555000 福建分公司地址：福建省厦门市思明区莲岳路1号1304室之02-03室（即磐基商务楼1502-1503室）电话：0592-5312522 安徽分公司地址：安徽省合肥市金寨路91号立基大厦6层电话：0551-68115888/65170177 河南分公司地址：河南省郑州市金水区未来路69号未来大厦1410室电话：0371-53386809 大连分公司地址：辽宁省大连市沙河口区会展路129号国际金融中心A座期货大厦2407、2406B。电话：0411-84807840 青岛营业部地址：山东省青岛市崂山区秦岭路15号海韵东方1103户电话：0532-66728681 西安分公司地址：陕西省西安市雁塔区二环南路西段64号凯德广场西塔6层06室电话：029-88604088 深圳营业部 地址：广东省深圳市福田区莲花街道福中社区深南大道2008号中国凤凰大厦1号楼10B电话：0755-82891269 上海分公司地址：中国(上海)自由贸易试验区浦电路577号16层(实际楼层13层)04室电话：021-50872756 杭州营业部地址：浙江省杭州市滨江区江汉路1785号网新双城大厦4幢2201-3室电话：0571-87686300 广州分公司地址：广东省广州市天河区珠江东路28号4701房自编04A单元电话：020-89816681 通辽营业部地址：内蒙古自治区通辽市科尔沁区建国路37号世基大厦12层电话：0475-6380818 北京分公司地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼22层2208B室电话：010-84555050 上海中山北路营业部地址：上海市普陀区中山北路1958号3层西半部318室电话：021-52650802、021-52650801 全资子公司：国元投资管理(上海)有限公司注册地址：上海市虹口区东大名路501号504A单元办公地址：（北京地区）北京市东城区东直门外大街46号天恒大厦A座906（上海地区）上海市浦东新区潍坊新村街道源深路1088号平安财富大厦1603B电话:010-84555221