尿素期货月报：成本托底+临近冬储，11月尿素需寻支撑

2025年11月05日 成本托底+临近冬储， 11月尿素需寻支撑 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】76号 【策略观点】 张淼电话：010-84555291邮箱zhangmiao@guoyuanqh.com期货从业资格号F03118893投资咨询资格号Z0022808 步入11月，预计随着前期检修装置回归生产，尿素日产量在20万吨附近高位波动，而需求阶段性减弱，成本端煤炭或有季节性回暖，尿素基本面或呈现偏弱特征。考虑到11月临近尿素储备采购及气头尿素检修计划，此外，还应关注成本、出口及行业“反内卷”带来的潜在利好驱动带来的支撑。 整体来看，11月尿素基本面偏弱，若潜在利好因素尚未落地，则预计或维持低位震荡。 重点关注：春季农业需求缺口预测、冬季化肥储备、出口政策。 【目录】 一、行情回顾....................................................................................................................................................................................1二、基本面分析................................................................................................................................................................................12.1尿素行业政策或将托底...................................................................................................................................................12.211月尿素成本季节性回温............................................................................................................................................12.311月尿素供应或先涨后跌............................................................................................................................................12.411月尿素需求步入淡季，关注储备节奏................................................................................................................32.511月尿素库存或延续上行............................................................................................................................................6三、后市展望....................................................................................................................................................................................7 一、行情回顾 10月尿素期货价格延续下跌态势。山东小颗粒尿素基差维持负值，但环比走扩。以山东尿素小颗粒均价为基准，尿素期现货价格双双创下年内新低，随后成本端煤炭价格上行，10月底尿素现货价格低位修复，节奏呈现先抑后略扬。截至10月30日，尿素主力合约月线收跌近3%。 二、基本面分析 2.1尿素行业政策或将托底 为深入分析当前市场形势，研判国内外市场供需情况，预测未来市场趋势，做好今冬明春化肥储备和保供稳价工作，中国氮肥工业协会决定于10月29-31日在天津市召开“2025年全国秋季氮肥市场形势分析会”。其中提到，根据行业平均成本制定最低指导价，引导企业共同营造公平竞争、有序竞争。尿素与农业息息相关，保供稳价仍为主旋律，尿素行业制定最低指导价，是对企业的保护性措施，目前预计更多体现在托底作用，对尿素价格大幅利好则有限。不过，后续应关注行业“反内卷”带来的潜在向上变量。 2.211月尿素成本季节性回温 步入11月，随着北方取暖季到来，预计动力煤价格有季节性回暖，尿素成本端支撑略有上移。从成本端来看，动力煤价格已兑现部分上涨，10月29日秦皇岛港Q>5500动力煤价格766元/吨 2.3 11月尿素供应或先涨后跌 10月尿素检修增加，但供应维持高位。预计11月尿素供应或将高位震荡。11月初尿素装置将集中结束检修，尿素产量有抬升预期，而下一波检修的装置在11月中旬逐步落地，尿素产量或略有下降。综合来看预计11月尿素日产量在20万吨附近高位波动。气头企业冬季存在季节性限产，但预计要到12月份后才有陆续启动，对11月高供应格局影响有限。根据钢联数据，截至10月29日，尿素日产量重回7年以来高位，从环比看，尿素月内平均日产量在18.95万吨，较9月环比减少0.88%，降幅较9月略有扩大。此外，10月尿素检修与复产交替，除了尿素装置的常规性检修外，10月部分尿素装置因亏损产生成本性检修，月内产能利用率下行1.28个百分点至81.08%。，较月初上涨61元/吨。 2.4 11月尿素需求步入淡季，关注储备节奏 工农业需求：难有亮点 10月，尿素工农业消费偏弱。步入11月，尿素农业刚需居于淡季，工业需求方面表现或延续不温不火，储备需求或有择机入场，整体需求表现或难有亮点。农业方面，10月尿素农 业需求转至淡季，同时受天气不佳影响，尿素发运延后，农业用量下行。尿素除农业施用外，部分以加工为复合肥的形式流入农田。截至10月底，主力下游复合肥市场开工率28.18%，环比下降8.02个百分点，同比下降1.94个百分点。工业需求方面表现不佳，三聚氰胺月内有合计135万吨/年产能装置停车，加之板材下游终端地产需求有限，板材开工承压，尿素工业需求维持低迷态势。截至10月底，三聚氰胺开工负荷下降至54.23%，环比下降3.17个百分点，同比下降5.67个百分点。 出口需求：等待政策指引 步入11月，尿素出口窗口阶段性收尾，市场等待新配额政策指引，加之国内尿素冬季储备落地在即，保内供仍为主旋律，尿素出口量存在不确定性。据隆众资讯统计，2025年9月尿素出口137.12万吨，环比涨72.12%；出口均价424.93美元/吨，环比涨93.01%。 2.5 11月尿素库存或延续上行 10月尿素库存增幅较为显著，主要是农需淡旺季切换所致。步入11月，尿素库存或承压上行。10月，国内尿素企业库存量收于155.43万吨，环比增加41.2万吨，增幅33.82%；同比增加37.9万吨，增幅30.30%。10月，国内港口库存总量收于21万吨，环比下降28.63万吨，降幅57.69%；同比下降0.9万吨，降幅4.11%。 三、后市展望 步入11月，预计随着前期检修装置回归生产，尿素日产量在20万吨附近高位波动，而需求阶段性减弱，成本端煤炭或有季节性回暖，尿素基本面或呈现偏弱特征。考虑到11月临近尿素储备采购及气头尿素检修计划，此外，还应关注成本、出口及行业“反内卷”带来的潜在利好驱动带来的支撑。 整体来看，11月尿素基本面偏弱，若潜在利好因素尚未落地，则预计或维持低位震荡。 尿素期货月报 免责声明 本报告非期货交易咨询业务项下服务，内容仅供参考，不构成任何投资建议且不代表国元期货立场。请交易者务必独立进行投资决策，交易者根据本报告作出的任何投资决策与国元期货及研究人员无关，国元期货不对因使用本报告而造成的损失承担任何责任。国元期货不因接收人收到此报告而视其为客户。 本报告基于公开或调研资料，我们力求分析内容及观点的客观公正，但对于本报告所载内容及观点的准确性、可靠性、时效性及完整性均不作任何保证。国元期货可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告的著作权和/或其他相关知识产权归属于国元期货，未经国元期货书面许可，任何单位或个人都不得以任何方式复制、转载或引用本报告内容，违者将被追究法律责任。如引用、转载、刊发、链接需要注明出处为国元期货。 联系我们 全国统一客服电话：400-8888-218 国元期货总部地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼19层1901，9层906、908B电话：010-84555000 福建分公司地址：福建省厦门市思明区莲岳路1号1304室之02-03室（即磐基商务楼1502-1503室）电话：0592-5312522 安徽分公司地址：安徽省合肥市金寨路91号立基大厦6层电话：0551-68115888/65170177 河南分公司地址：河南省郑州市金水区未来路69号未来大厦1410室电话：0371-53386809 大连分公司地址：辽宁省大连市沙河口区会展路129号国际金融中心A座期货大厦2407电话：0411-84807840 青岛营业部 地址：山东省青岛市崂山区秦岭路15号海韵东方1103户电话：0532-66728681 西安分公司地址：陕西省西安市雁塔区二环南路西段64号凯德广场西塔6层06室电话：029-88604088 深圳营业部 地址：广东省深圳市福田区莲花街道福中社区深南大道2008号中国凤凰大厦1号楼10B电话：0755-82891269 上海分公司地址：中国(上海)自由贸易试验区浦电路577号16层(实际楼层13层)04室电话：021-50872756 杭州营业部地址：浙江省杭州市滨江区江汉路1785号网新双城大厦4幢2201-3室电话：0571-87686300 广州分公司地址：广东省广州市天河区珠江东路28号4701房自编04A单元电话：020-89816681 通辽营业部地址：内蒙古自治区通辽市科尔沁区西门街道龙兴紫云公馆9#楼1-101-2室电话：0475-6386928 北京分公司地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼22层2208B室电话：010-84555050 上海中山北路营业部地址：上海市普陀区中山北路1958号3层西半部318室电话：021-52650802、021-52650801 全资子公司：国元投资管理(上海)有限公司注册地址：上海市虹口区东大名路501号504A单元办公地址：（北京地区）北京市东城区东直门外大街46号天恒大厦A座906（上海地区）上海市浦东新区潍坊新村街道源深路1088号平安财富大厦1603B电话:010-84555145