【市场聚焦】鸡蛋：存栏转降下的预期博弈

10⽉在 产 蛋 鸡 存 栏 转 降 ， 但 短 期 供 给 过 剩 格 局 未改，当前市场对于淘鸡进度存在⼀定分歧，盘⾯从超跌转为快速反弹，定价逻辑转向预期端。尽管从短期趋势来看，盘⾯上⾏态势尚未结束，但追⾼⾯临的⻛险已显著加⼤。 存 栏 转 降 ， 淘 鸡 分 歧 仍 存 据卓创数据显⽰，10⽉份在产蛋鸡存栏量转降，是今年卓创统计⼝径下的⾸次转降，当⽉存栏量为13.59亿⽻，环⽐⼩幅下调，同⽐增幅仍达5.59%，表明尽管存栏拐点已现，但当前供给总量仍处于较⾼⽔平，并未脱离过剩格局。从供给端来看，三季度养殖端补栏⼼态有所放缓，对应四季度新开产蛋鸡量下滑，⽽从淘汰端来看，9-10⽉市场出现阶段性淘鸡加速现象，尤其是国庆假期后，蛋价下跌导致养殖端利润再次转负，叠加对后市预期悲观，养殖端集中淘汰⽼鸡，⼤量淘鸡出栏直接冲击下游淘鸡市场。 当前市场对淘鸡数据的解读存在⼀定分歧，从淘鸡⽇龄来看，近期延续下滑趋势，本周平均淘汰⽇龄在 493 天左右，较⽉初提前 7 天，但未出现断崖式下降，表明淘汰节奏相对平稳；从淘鸡出栏量来看，10⽉以来有明显增加，近两周平均出栏量较去年同期增幅接近20%，但持续时间稍显不⾜，且随着蛋价反弹后，淘汰进度有所放缓；⽽从淘鸡价格表现来 看 ， 超 淘 信 号 则 更 为 显 著 ， 10⽉淘 鸡 价 格 下 跌 幅 度 超20%，呈现出明显的超跌特征。淘鸡量价之间的⽭盾，使得短期市场难以判断是否已进⼊实质性超淘阶段，进⽽导致盘⾯合约定价出现分歧。 盘⾯博 弈 加 剧 ， 预 期 主 导 定 价 本周初盘⾯整体处于僵持状态，周⼀低开后逐步转为上⾏，近⽉合约基本维持与现货平⽔，上⾏与下跌均⾯临较⼤阻⼒，⽅向尚不明确。周三多头⼤量增仓推动盘⾯快速上⾏，多头的逻辑⼀⽅⾯是盘⾯估值仍处于相对偏低位置，具备修复空间；另⼀⽅⾯淘鸡话题始终是市场关注焦点，在现实端淘鸡情况尚未明朗的背景下，超淘既不能被证实，也难以被证伪，⽽明确的是当前蛋价仍处于震荡上⾏趋势，且淘汰⾏为并未停⽌，产能拐点已出现，未来存栏下降的⽅向确定。因此，从多头交易逻辑出发，只要现货价格未跌，养殖端的⾼淘鸡进度还在持续，盘⾯就有进⼀步向上修复的空间，此时盘⾯定价的核⼼已从基本⾯转向预期端。 回顾10⽉以来的盘⾯波动，整体呈现先抑后扬的剧烈⾛势，鸡蛋指数先超跌⾄历史最低3000点，随后在10余个交易⽇内连续上涨突破3300点，累计涨幅接近10%。随着存栏拐点的出现，市场对远⽉供需预期有所好转，远⽉合约给出了较⾼的升⽔幅度，且随着现货价格的持续上涨，盘⾯整体上⾏趋势暂未结束，当前盘⾯整体呈现contango结构。当前近⽉合约均升⽔现货，其中11合约以⾼升⽔状态进⼊交割⽉，盘⾯给出200-300点的交割利润，预计后续将陆续有仓单注册，近⽉交割压⼒逐步显现。 当前鸡蛋市场基本⾯尚未发⽣根本性转势，供给过剩的核⼼⽭盾仍在，盘⾯上⾏⼀⽅⾯⾯临⾼位存栏对价格的压制，另⼀⽅⾯也⾯临交割带来的压⼒。尽管从短期趋势来看，盘⾯上⾏态势尚未结束，但此时追⾼⾯临的⻛险已显著加⼤。综合来看，建议短期以观望为主，等待市场⽅向进⼀步明确。 中粮期货研究院农产品⾼级研究员交易咨询资格证号：Z0018177 ⻛险揭⽰ 1. 中粮期货有限公司拥有本报告的版权和其他相关的知识产权。未经中粮期货限公司许可，任何单位或个⼈都不得以任何⽅式修改本报告的部分或者全部内容。如引⽤、转载、刊发需要注明出处为中粮期货有限公司。违反前述要求的，本公司将保留追究其相关法律责任的权利；针对未经授权的转载⾏为，本公司不承担任何责任。 2. 本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能存在显著差异；期货交易存在较⾼⻛险，交易者应充分认知⻛险并⾃主评估⻛险承受能⼒，务必独⽴判断、⾃主作出交易决策；本公司及分析师不对任何基于本报告内容作出的交易决策及其引致的损失承担责任，也不对交易结果作出任何明⽰或暗⽰的保证。3. 市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意⻅。4. 期货市场价格受宏观经济、政策、供需等多重因素综合影响，波动剧烈且不确定性⾼，任何交易决策均伴随显著市场⻛险，敬请您充分认知⻛险本质并审慎操作。5. 在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进⾏交易，或可能为其他公司交易提供服务，特此向交易者披露。 法律声明 1. 中粮期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格(证监会批⽂号：证监许可[2011]1453)。 2. 报告所引⽤信息和数据均来源于公开资料和合法渠道，中粮期货分析师已尽合理审慎义务确保报告内容和引⽤资料和数据的客观与公正，但不对所引⽤资料和数据本⾝的真实性、准确性和完整性做出保证，也不保证所包含的信息和建议不会发⽣任何变更。报告中的任何观点与建议仅代表报告当⽇对市场的判断，仅供阅读者参考。阅读者根据本报告做出的任何交易决策及其所引致的任何后果，概与本公司及分析师⽆关。 3. 本公司的销售⼈员、交易⼈员以及其他专业⼈⼠可能会依据不同假设和标准、采⽤不同的分析⽅法⽽⼝头或书⾯发表与本报告意⻅及建议不⼀致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意⻅及建议向报告所有接收者进⾏更新的义务。 4. 本报告版权归本公司所有，为⾮公开资料，仅供本公司咨询业务的客⼾使⽤。未经本公司书⾯授权，任何⼈不得以任何形式传送、发布、复制本报告。本公司保留对任何侵权⾏为和有悖报告原意的引⽤⾏为进⾏追究的权利。未经授权的转载，本公司不承担任何转载责任。 免责声明 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的交易发展策略或相关商品价格趋势产⽣分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及⾦融信息参考但并不构成任何交易建议（包括但不限于交易操作、品种选择、交易规模等建议）且不为任何交易⾏为承担责任。