鸡蛋半年报：供需错配主导价格过山车，下半年聚焦存栏恢复与旺季博弈

*特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。一、上半年鸡蛋行情回顾1.期货价格2025年上半年，鸡蛋期货主力合约呈现震荡下行趋势，从年初的3400元/500千克附近，受节后消费断崖式下滑、产区高库存以及替代品价格低位压制，于3月跌破3000元关口。3-4月虽因节日备货和天气扰动出现反弹，但受制于历史高位的在产蛋鸡存栏和延淘导致的产能堆积，反弹幅度有限且未能持续。进入5-6月，随着五一、端午假期备货结束、南方梅雨季到来加剧仓储压力，期价二次探底。截止6月30日收盘，鸡蛋期货主力JD2508合约报收3566元/500千克，涨幅0.68%。2.现货价格 Page1数据来源：Mysteel农产品、华龙期货投资咨询部 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。Page22025年上半年，我国鸡蛋现货市场呈现持续走弱态势，现货价格整体运行于成本线下方。主产区鸡蛋均价从年初的3.23元/斤一路震荡下跌，至6月中旬触及年内低点2.64元/斤，累计跌幅达18.3%。截至6月30日，鸡蛋主产区均价为2.67元/斤，较年初下跌40%。大致可分为三个阶段：春节后跳水阶段（1-2月），春节备货结束后，终端需求急剧萎缩，产区库存迅速累积至5天以上，导致蛋价断崖式下跌；弱反弹阶段（3-4月），受清明节日效应及部分养殖户加速淘汰影响，蛋价小幅回升，但补栏量持续高位制约反弹空间。加速探底阶段（5-6月），五一、端午假期后需求环比下降，南方进入梅雨季，贸易商囤货意愿低迷，叠加学校陆续放假，市场信心不足，蛋价承压下跌。二、基本面分析1.在产蛋鸡存栏情况数据来源：Mysteel农产品、华龙期货投资咨询部目前蛋鸡存栏依旧处于高位，前期补栏的蛋鸡新开产压力较大，供应宽松。据Mysteel农产品数据统计，今年6月全国在产蛋鸡存栏量约在12.70亿只，鸡蛋市场供应量仍处近五年高位水平。叠加南方梅雨季导致的鸡蛋霉变率上升，使得鸡蛋储存与运输难度增大，以及猪肉、蔬菜等替代品价格低位运行，供需矛盾进一步加剧。 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。2.老母鸡价格分析据Mysteel农产品调研显示，2025年上半年老母鸡均价5.11元/斤，同比2024年上半年下跌0.09元/斤，跌幅1.73%，截止6月30日，全国代表城市老母鸡均价4.64元/斤，较年初价格下跌1.13元/斤，跌幅19.58%。2025年上半年老母鸡市场价格走势呈阶段性波动，1月市场价格窄幅震荡，受12月底价格下行压力及蛋价走势拖累，养殖端出栏节奏加快，叠加春节前传统淘汰高峰期来临，整体出栏量显著增加，供需面宽松抑制价格大幅波动。2月行情先扬后抑，上旬受春节假期影响，终端交易基本停滞，价格处于高位僵持状态；节后需求迅速转淡，活禽市场走货放缓，屠宰企业冻品库存消化受阻、采购意愿低迷，叠加蛋价回落导致养殖端陷入亏损，出栏意向增强，价格自高位回落至阶段性低点。3月蛋价呈现“先涨后跌”态势。上旬养殖端信心稳定，出栏节奏平缓，价格顺势走强；中下旬蛋价超跌加剧养殖亏损，出栏量显著增加，而终端需求跟进不足，价格涨后回落，市场供需矛盾凸显。4月价格逐步摆脱低位震荡，呈上行趋势。月中鸡蛋价格反弹提振养殖端后市信心，淘汰积极性下降，部分地区出现压栏惜售现象，叠加当月可淘老鸡数量有限，供需错配支撑价格持续走高。5月价格延续回落态势，蛋价下行叠加老母鸡市场前期高价回调，养殖端信心受挫，前期压栏老 Page3 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。Page4鸡集中出栏，而需求端表现不及预期，活禽市场整月消化平淡，仅月底临近端午节需求略有好转，阶段性缓解价格下跌压力。6月梅雨季节来临导致养殖成本攀升，亏损面扩大促使养殖端加速淘汰，部分地区出现超淘现象，终端需求持续疲软令价格承压；下旬随着屠宰企业开工率提升、低价补库需求释放，叠加栏内可淘老鸡数量减少及蛋价反弹，价格小幅回暖，市场供需格局阶段性改善。3.鸡苗销量及价格分析数据来源：Mysteel农产品、华龙期货投资咨询部2025年上半年鸡苗销量呈现“减-增-减”趋势。据Mysteel农产品数据统计，2025年1-6月份代表企业鸡苗月均销量为4234万羽，较2024年同期增加9万羽，增幅0.12%。其中一季度鸡苗销量先减后增，二季度增后转弱。1月养殖企业盈利仍较为可观，补栏心态较好，鸡苗销量尚可。2月受春节假期影响，多数种禽企业停孵放假。加之养殖单位多选择在节后上鸡，节前补栏积极性不高，但春节后养殖企业陷入亏损，补栏趋于谨慎，2月鸡苗销量环比下降。4月属于年内补栏旺季，养殖单位多计划在此阶段集中补栏，种禽企业鸡苗需求转好，销量稳步上升。5月蛋价延续低位，蛋鸡养殖持续亏损，多数单位补栏积极性下降。进入6月各地陆续迎来高温高湿天气，养殖难度增大叠加对后市行情预期偏弱，养殖企业补栏积极性偏低，种禽企业出苗节奏放缓，销售不畅，由此鸡苗销量继续环比下降。 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。Page5数据来源：Mysteel农产品、华龙期货投资咨询部2025年上半年，蛋鸡鸡苗价格呈先涨后跌走势，价格高点出现在2月，最高价格为4.57元/羽，同比涨幅47.84%，最低点在出现在6月，最低价格为3.90元/羽，同比涨幅33.11%。春节后鸡苗价格持续走低，其原因在于养殖环节陷入亏损，补栏积极性受挫。节后鸡蛋消费市场进入库存消化阶段，需求显著收缩；与此同时，在产蛋鸡存栏量处于高位，导致鸡蛋供应过剩，价格跌入低谷。成本端的压力进一步加剧了困境——玉米、豆粕等主要饲料原料价格的上涨，挤压了蛋鸡养殖的利润空间。养殖企业对未来行情预期悲观，补栏意愿低迷，直接拖累了鸡苗价格。面对低迷行情，养殖端更多选择通过换羽延长产蛋周期，而非大量淘汰老鸡，这使得蛋鸡存栏高企、鸡苗供应充足的局面难以缓解。在需求疲软、供应过剩、成本高企及养殖亏损多重压力的共同作用下，鸡苗价格自2月起持续承压下行。4.淘汰进度分析 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。Page6数据来源：Mysteel农产品、华龙期货投资咨询部据Mysteel农产品统计，2025年1-6月老母鸡月均出栏量为196.18万只，较2024年一季度老母鸡出栏量走势先降后升，春节前为传统集中出栏期，老母鸡价格稳定，养殖单位多顺势淘汰大日龄老鸡；2-3月因栏内可淘老鸡数量有限，叠加多数屠宰企业开工不足，局部地区停工，各地出栏量显著减少。二季度出栏量持续攀升。4-5月正值春季补栏旺季，养殖端加速淘汰老鸡为新苗补栏腾栏，叠加蛋价快速下跌致养殖利润收窄至亏损；6月受梅雨季节影响，养殖亏损扩大，局部出现超淘现象，当月出栏量达228.95万只，上半年，淘汰鸡出栏日龄逐月下降，平均出栏日龄527天，同比增加9天，增幅1.71%。年初由于2024年下半年蛋价向好，提振市场预期，业者普遍延长老鸡淘汰周期以增厚收益，1月出栏日龄达阶段性高位；6月因上半年蛋价大幅下挫致养殖亏损加剧，加之梅雨季节来临，局部地区出现超额淘汰现象，淘汰日龄显著缩短。数据来源：Mysteel、华龙期货投资咨询部 同期减少31.81万只，降幅13.95%。环比增加7.79%。5.蛋鸡养殖成本与利润 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。Page7今年以来，蛋鸡养殖一直处于亏损阶段，随着蛋价一路走低，夏季高温高湿天气，水、电费不断攀升，产蛋率开始下降，养殖亏损空间不断扩大。截至目前蛋鸡养殖成本为3.53元/斤，蛋鸡养殖亏损0.73元/斤。三、期现基差、月间价差鸡蛋9月合约期现基差（单位：元/500千克）鸡蛋8-9合约价差（单位：元/500千克）数据来源：Wind、华龙期货投资咨询部鸡蛋主力2508合约6月30日盘后持仓（单位：手）数据来源：大商所、华龙期货投资咨询部 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。后市展望上半年，鸡蛋市场呈现“供应刚性过剩+需求季节性坍塌+成本支撑弱化”的三重压力格局，蛋鸡存栏高位运行下，养殖端持续亏损加速老鸡淘汰，推动产能去化，但淘汰节奏或不及预期，产能过剩的局面未得到根本扭转，供给端压力持续抑制价格表现，需求端尚未出现明显改善迹象，高温天气及梅雨季下，鸡蛋储存难度增加，贸易商拿货积极性不高，市场购销氛围清淡，短期价格走势仍面临较大压力。随着三季度传统消费旺季到来，学校开学备货及中秋、国庆双节提振，鸡蛋需求将迎来阶段性回升，价格有望触底反弹。不过，由于当前产能过剩问题依然存在，预计此轮上涨幅度有限，价格高点或难超去年同期水平。操作策略短期市场不确定性犹存，建议以观望为主；中长期视角下，持续关注7月产能去化与需求回暖的边际变化，若产能去化与旺季需求形成共振，有望启动趋势反弹。 Page8 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。免责声明此报告著作权归华龙期货股份有限公司所有，未经华龙期货股份有限公司的书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、复印、传播本报告的内容。此报告中所使用的商标、标记均为华龙期货股份有限公司的商标、标记。此报告所载内容仅作参考之用，并不构成对任何人的投资建议，且华龙期货股份有限公司不因接收人收到此报告而视其为客户。此报告所载资料的来源及观点的出处皆被华龙期货股份有限公司认为可靠，但华龙期货股份有限公司及研究人员对这些信息资料的准确性和完整性不作任何保证，也不保证本报告包含的信息或建议在本报告发出后不会发生任何变更，且本报告中的资料、意见和预测均反映本报告发布时的资料、意见和预测，可能在随后会做出调整。此报告中的操作建议为研究人员利用相关公开信息分析得出，仅供参考，据此入市风险自负。此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下，我们建议阁下如果有任何疑问应咨询独立投资顾问。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议，且不对任何投资及策略做担保，此报告不构成给予阁下的私人咨询建议。联系我们地址甘肃省兰州市城关区东岗西路街道天水中路3号深圳市南山区粤海街道大冲社区大冲商务中心（三期）4栋17B、17C1702银川市金凤区正源北街馨和苑10号商业楼18号中国（上海）自由贸易试验区桃林路18号A楼甘肃省酒泉市肃州区西文化街6号3号楼2-2室 机构名称联系电话邮编兰州总部第2单元30层001室4000-345-200730000深圳分公司0755-88608696518000宁夏分公司营业房0951-4011389750004上海营业部1309、1310室021-50890133200122酒泉营业部0937-6972699735211