高速放量势头延续，管线高效推进

业绩简评

2025年第三季度，公司实现总收入14亿美元，同比增长41%；GAAP净利润1.25亿美元，同比扭亏为盈。泽布替尼销售额达10.4亿美元，同比增长51%、环比增长10%，成为全球BTKi市场领导者，其中美国市场销售额7.39亿美元，同比增长47%；欧洲市场销售额1.63亿美元，同比增长68%。替雷利珠单抗销售额1.91亿美元，同比增长17%。

经营分析

公司更新全年指引：预计全年收入51-53亿美元，GAAP经营费用41-43亿美元，毛利率位于80-90%区间，GAAP净利润全年为正，全年自由现金流为正。研发管线推进顺利，包括索托克拉在美国申报R/R MCL、泽布替尼+索托克拉头对头阿卡替尼+维奈克拉的一线CLL III期临床、BTK CDAC潜在注册临床数据读出、CDK4抑制剂一线HR+HER2- BC III期临床、POC数据读出（FGFR2b ADC、pan-KRASi等）、PRMT5i+MAT2Ai等。

盈利预测、估值与评级

上调2025-2027年净利润预测至3.12/7.95/12.22亿美元。公司作为国内Biopharma龙头，全球化布局成效显著，商业化与研发均迎来关键拐点，维持“买入”评级。

风险提示

商业化进展不及预期、市场竞争加剧、临床试验进展不及预期、产品上市审评进展不及预期。

主要财务指标

• 2023年营业收入2,459百万美元，同比增长73.65%；2024年预计3,810百万美元，同比增长54.96%。
• 2023年归母净利润-882百万美元，2024年预计-645百万美元，2025年预计312百万美元。
• 2025年预计净利润增长率148.37%，2026年预计155.04%。
• 2025年预计净利润率6.0%，2026年预计12.3%。
• 股东权益预计从2023年的3,537百万美元增长至2027年的5,772百万美元。