沙特下调12⽉OSP报价，聚酯需求延续良好态势

沙特下调12⽉OSP报价，聚酯需求延续良好态势 在OPEC+发出明年年初暂停增产的谨慎信号几日后，沙特阿拉伯将其12月销往亚洲的主要原油品级价格下调至11个月来的最低水平。与此同时，印度最大炼油企业信实正寻求向国内外买家出售部分中东原油货物，这对于这家通常是主要买家的炼油企业而言，是一项不同寻常的举措；市场解读是该企业可能可以重新购买俄罗斯原油才会转售中东原油。EIA最新库存报告显示，全球最大原油消费国的汽柴油库存双双下滑，尤其是汽油去库幅度较大，成品油低库存有助于支撑裂解价差。原油当前仍以震荡思路对待。 能源化⼯组研究团队 研究员： 董丹丹从业资格号：F03142141投资咨询号：Z0021744 杨家明从业资格号：F3046931投资咨询号：Z0015448 板块逻辑： 6日中国A股走高，商品气氛也普遍回暖，能化中PX、PTA表现亮眼。其中PX涨幅大于PTA，TA的吨加工费降至120元/吨。芳烃的上行与当前全球汽油的裂解价差走高分不开关系，亚洲的调油品近期又有套利到美洲。同时聚酯下游的需求也维持健康态势，织机开工率周度环比又有增长。芳烃中的苯乙烯格局略弱，周度自身开工环比提升，直接下游开工环比走弱。6日晚间路透报道我国一主营炼厂将逐步淘汰数套老旧装置，这可能会对未来的化工行业带来些许希望。 杨晓宇从业资格号：F03086737投资咨询号：Z0020561 陈子昂从业资格号：F03108012投资咨询号：Z0021454 原油：供应压力延续，地缘风险仍存沥青：沥青期价或再次测试3200压力位高硫燃油：燃油弱势震荡低硫燃油：成品油强势，低硫燃油或偏强运行甲醇：2100整数位略有支撑，甲醇震荡尿素：出口信息证实，短期震荡偏强乙二醇：供需承压，情绪发酵下反弹高度有限PX：PX结构强势领涨聚酯链，短期盘面情绪狂热PTA：会议之后PTA装置批量停车配合市场消息扰动，盘面情绪持续发酵短纤：成本上涨和需求预期下滑的双重拉扯，加工费被动压缩瓶片：被动跟随原料上涨丙烯：下游成交改观有限，PL震荡PP：随价格下行成交有所放量，PP震荡塑料：下游成交放量，塑料震荡苯乙烯：胀库担忧仍存，苯乙烯震荡偏弱PVC：市场情绪降温，PVC震荡偏弱烧碱：低估值弱预期，烧碱震荡运行展望：能源化工延续震荡整理。 尹伊君从业资格号：F03107980投资咨询号：Z0021451 李云旭从业资格号：F03141405投资咨询号：Z0021671 杨黎从业资格号：F03147405投资咨询号：Z0022768 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 风险提示：中美之间开始互相大幅加征关税，OPEC+改变产量政策。 ⼀、⾏情观点 中期展望 观点： 供应压⼒延续，地缘⻛险仍存 市场要闻： 观点：沥⻘期价或再次测试3200压⼒位 ⾼硫燃油 震荡上涨 低硫燃油 主要逻辑：1）低硫燃油跟随原油弱势震荡，3500的压力位短期有效；2）低硫燃油主产品属性强，近期因俄罗斯成品油出口下降驱动汽柴油裂解价差反弹，低硫燃油受支撑，低硫燃油面临航运需求回落、绿色能源替代、高硫替代等利空，低硫燃油估值偏低，有望跟随原油变动；3）基本面端，国内成品油出口退税下调、UCO出口退税取消，国内成品油供应压力大增，减油增化压力大概率传导至低硫燃油，低硫燃油面临供应增加、需求回落的趋势，或维持低估值运行。 展望：低硫燃油受绿色燃料替代、高硫替代需求空间不足，但当前估值较低，跟随原油波动。 ⻛险因素：地缘升级、经济衰退（利空）；原油大涨（利多） 中期展望 观点：PX结构强势领涨聚酯链，短期盘⾯情绪狂热 观点：会议之后PTA装置批量停⻋配合市场消息扰动，盘⾯情绪持续发酵 主要逻辑：受市场消息扰动下，PTA期价大幅走强，从目前情况来看，企业之间仍然难达成协同减产，反内卷会议目前仍无进展。不过现实端来看，11月存在装置的扰动整体偏多，不过均为计划内检修，并无计划外减产出现。逸盛大化375万吨负荷恢复，中泰120万吨出料负荷提升至7成，威联化学250万吨降负，英力士110万吨和独山能源250万吨停车，后续仍有四川能投和虹港石化均有装置在11月份检修，后续不排除恒力、桐昆等多家龙头企业发生适量减产。目前来看，涉及减产产能约10.5%，11月份减产损失量较10月份上涨27万吨左右。PTA供需格局整体出现改善预期，市场会更加尊重市场底部，目前的PTA加工差向下压缩的空间有限。但上方空间依然取决于是否有超预期的减产落地。 展望：短期价格受情绪提振明显，情绪发酵之下预计价格维持偏暖运行，中期TA01-05反套头寸可逢高做空 。 ⻛险因素：原油价格宽幅震荡，计划外检修落地。 观点：港⼝集中到货，纯苯偏弱运⾏ 信息分析： 观点：胀库压⼒仍存，苯⼄烯震荡偏弱 信息分析： ⻛险因素：利多风险：原油上涨，纯苯进口减量。利空风险：原油下跌，纯苯进口超预期，下游需求不及预期。 观点：供需承压，情绪发酵下反弹⾼度有限 （1）11月06日，内盘重心窄幅整理，市场商谈一般。现货基差在01合约升水74-76元/吨附近，商谈3994-3996元/吨，下午几单01合约升水74-76元/吨附近成交。12月下期货基差在01合约升水71-74元/吨附近，商谈3991-3994元/吨附近 。 （2）11月06日，EG主力合约2601开盘3910，最高3929，最低3865，收3924，结算价3902，较前一交易日上涨22，涨幅0.56% 成交量189733手。 （3）外盘方面，重心窄幅整理，近期船货报474-475美元/吨附近，递盘471-472美元/吨，商谈472-474美元/吨附近，场内商谈僵持。 （4）11月06日华东主港地区MEG库存总量56.4万吨,较上一期增加5.3万吨。张家港21万吨，太仓14万吨，宁波8.5万吨，江阴及常州9.3万吨，上海及常熟3.6万吨。 （5）11月13日，国内乙二醇华东总到港量预计在12.4万吨，其中张家港4.3；太仓4.7，宁 波1.5，江阴1.9万。 （6）11月5日张家港主流库区乙二醇日均发货3800吨，环比提升5.56%，太仓两库综合日均发货13300吨，环比提升209.30%。 主要逻辑：聚酯链相关品种大幅走强，然乙二醇自身供需偏弱，涨幅有限，周内港口库存持续累库，月内乙二醇供应宽松，中期整体的价格弹性会受到明显压制。此外本周乙二醇工厂负荷出现环比回落，乙二醇整体开工负荷在72.44%(-3.76%)，其中草酸催化加氢法(合成气)制乙二醇开工负荷在71.94%(-11.5%)，一定程度对价格下方底部支撑增强。 观点：成本上涨和需求预期下滑的双重拉扯，加⼯费被动压缩 （1）11月06日，浙江市场涤纶现货价格跌10至6330出厂。需求预期偏空，叠加成本弱走势，区内价格持续下滑。工厂报6400自提，贸易商报6300-6350自提。 （2）11月06日，中国直纺涤纶短纤工厂产销在70.67%，较上一交易日上升34.46%；具体产销如下：60%、60%、80%、40%、100%、120%、100%、140%、100%。 （3）PF2512合约收盘较昨日涨70元/吨至6244元/吨，成交110152手，日内持仓减少8623手到92085手。 （4）截至11月6日，中国涤纶短纤工厂权益库存6.35天，较上期增加0.11天；物理库存13.75天，较上期上升0.14天。短纤价格跟随成本小幅下榻，且终端圣诞季订单不及往年拖累下，市场呈现一定降温现象，因此业者仅维持刚需补货，大幅采买意愿不高，导致企业库存延续微幅累库。震荡偏强 （5）9月中国未梳涤纶短纤（原生+再生）出口14.97万吨，较上月减少0.89万吨，降幅为5.61%，出口均价907.76美元/吨。2025年1-9月累计出口量为124.61万吨，较去年同期增加29.49万吨，增幅为31%。 主要逻辑：上游原料端资金炒作下价格大幅上涨，短纤跟随成本有所走强，但涨幅不及成本，加工费被动压缩。基本面而言，日内午后受情绪带动下游备货行为增加，产销放量，但周内整体产销平淡下短纤维持累库。 后市展望：短纤价格跟随上游震荡运行，加工费存在压缩预期，可尝试轻仓多TA空PF头寸。⻛险因素：短纤装置意外减产，下游需求超预期。 观点：被动跟随原料上涨 （1）11月06日，上游原料期货早盘窄幅震荡，聚酯瓶片工厂报价多稳，午后受上游原料期货上涨影响，部分工厂上调报价20-60元不等。日内聚酯瓶片市场交投气氛尚可，多数为贸易商前期获利盘了结出货成交，不同品牌价格高低差距较大。11-1月订单多成交在5640-5770元/吨出厂不等，局部路低5600-5630元/吨出厂附近，少量略高5780-5810元/吨出厂不等。 （2）11月06日，聚酯瓶片主力合约收于5736元/吨（+74元/吨）。聚酯瓶片加工差469.5元/吨（+5.6元/吨）。期货主力合约基差-6元/吨（-34元/吨）。 震荡偏强 （3）海外方面，聚酯瓶片工厂出口报价先维持稳定，之后受原料期货上涨影响，午后聚酯瓶片工厂出口报价多陆续上调5美元。华东主流瓶片工厂商谈区间至760-770美元/吨FOB上海港不等，局部略高或略低，品牌不同略有差异:华南主流商谈区间至750-765美元/吨FOB主港不等，整体视量商谈优惠。 主要逻辑：上游原料期货大幅走强，带动聚酯瓶片上涨，日内下游受情绪扰动成交有所放量，短期基本面变量有限，加工费维持区间内整理。 展望：绝对值跟随原料波动，加工费整体下方支撑增强。⻛险因素：中美关税贸易摩擦升级，主流大厂恢复生产，新装置投产延后 中期展望 品种 中期展望 观点：下游成交放量，塑料震荡 （1）11月6日LLDPE现货主流价6900（0元/吨），主力合约基差95（+9）元/吨，期价震荡，基差走强。 （2）11月6日PE检修率10.5%（-0.1%）。线型CFR中国834美元/吨（0），FAS休斯顿报价742美元/吨（0),FOB中东812美元/吨（0)，FD西北欧884美元/吨（0），海外价格暂稳，汇率偏强。 主要逻辑：11月6日，塑料主力合约震荡：1.油价震荡，API数据显示美国上周原油库存累积，但炼厂低负荷运行下汽柴油延续降库，10月以来美国成品油降库较为顺利，海外成品油库存压力的缓解及裂解价差的强势对原油需求端仍呈现阶段性支撑。供应方面OPEC+定调了明年一季度增产将因季节性因素暂停，表现出OPEC+在当前过剩压力下增产已趋于谨慎，托底意愿有所显现，但当前持续累库的弱现实难有改观，价格震荡。2.塑料自身基本面支撑仍偏有限。随旺季转淡，上中游仍有逢高降库存意愿，仍将压制价格上方空间，短期检修回落，产能提升下产量压力仍大。3.利润端支撑有限，油头炼厂利润收缩但同比仍偏高，煤头利润小幅回落，气头乙烷利润仍偏良好。4.短期期价跌破前低，下游成交有所放量，或仍震荡看待。 展望：短期震荡。 ⻛险因素：多头风险：油价回落、海外供给超预期、汇率波动；空头风险：油价上行、乙烷关税 观点：随价格下⾏成交放量，PP震荡 （1）11月6日华东PP拉丝主流成交价6500（0）元/吨，PP主力合约基差29（+20）元/吨，期价震荡，基差走强。 （2）11月6日PP检修比例17.92%（-0.11%），拉丝排产21.04%（-2.05%），拉丝CFR远东792美元/吨（-5），FAS休斯顿报价840美元/吨（-1