沙特下调1月对亚洲的OSP价格，原油震荡化工偏弱

沙特下调1⽉对亚洲的OSP价格，原油震荡化⼯偏弱 俄乌谈判进展缓慢，原油价格延续震荡整理。当前乌克兰谈判代表将在佛罗里达州举行新一轮会谈，而俄罗斯总统普京表示，美国支持的和平计划中部分内容“不可接受”，这一最新信号表明短期内冲突结束的可能性极低。同时，特朗普再次重申，“很快”将开始在委内瑞拉境内打击贩毒集团，美军已在该地区集结兵力。原油中期格局趋弱，短期受到地缘不确定性的支撑，仍将延续震荡整理。未来的变量可能在于俄乌谈判的达成，或者是俄罗斯贴水持续回落后买盘的回归。沙特下调了1月对亚洲的OSP价格，该举措通常被认为是对需求偏弱的确认或是抢占市场份额。 能源化⼯组研究团队 研究员： 董丹丹从业资格号：F03142141投资咨询号：Z0021744 杨家明从业资格号：F3046931投资咨询号：Z0015448 板块逻辑： 美国天然气期货价格在周三升至35个月高位，LNG出口工厂的流入量创下纪录高位，且天气预报显示气温将下降，天然气的上涨带动了乙烷价格的走高。乙烷是乙烯和乙二醇的重要原料，乙烷的走高，乙烯和乙二醇价格的走弱，当前乙烷裂解的利润快速下滑，这有可能影响后期美国乙二醇的生产。美国是排在沙特后面的第二大乙二醇出口国，占全球乙二醇出口比例为26%（2024年的比例，数据来源Kpler）。当前我国乙二醇紧要的利空点是新产能的陆续释放，1月仍有一套大型装置待投产。美国降负的边际利好需要有持续性。 杨晓宇从业资格号：F03086737投资咨询号：Z0020561 陈子昂从业资格号：F03108012投资咨询号：Z0021454 原油：地缘溢价摇摆，供应压力延续沥青：沥青期价超跌后向现货修复高硫燃油：燃油期价弱势震荡低硫燃油：低硫燃油期价弱势震荡甲醇：沿海卸货预期偏高，内地供需阶段性支撑，甲醇震荡整理尿素：淡储稳步推进，盘面震荡整理乙二醇：海外货源充裕一定程度抵消国内供应缩量PX：成本短期指引有限，PX独立逻辑下利润强势PTA：市场缺乏新的驱动，跟随成本波动运行短纤：游成本有支撑，但需求淡季难改短纤博弈格局瓶片：价格波动率收窄，成交氛围小幅回落丙烯：现货偏强，PL震荡PP：检修支撑仍偏有限，PP震荡塑料：需求渐入淡季，塑料震荡苯乙烯：流动性略紧，苯乙烯震荡偏强PVC：低估值弱预期，PVC谨慎偏弱烧碱：库存持续累积，烧碱震荡偏弱展望：能源化工延续弱势震荡，烯烃偏弱，芳烃格局略强。 尹伊君从业资格号：F03107980投资咨询号：Z0021451 李云旭从业资格号：F03141405投资咨询号：Z0021671 杨黎从业资格号：F03147405投资咨询号：Z0022768 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 风险提示：中美之间开始互相大幅加征关税，OPEC+改变产量政策。 ⼀、⾏情观点 中期展望 观点：地缘溢价摇摆，供应压⼒延续 市场要闻： 主要逻辑：1）低硫燃油跟随成品油波动，3500的压力位短期有效；2）低硫燃油主产品属性强，近期因俄罗斯成品油出口下降驱动汽柴油裂解价差反弹，低硫燃油受支撑，但当日白宫官员预计俄乌将于11月底前达成框架协议，柴油大跌，低硫燃油跟跌。低硫燃油面临航运需求回落、绿色能源替代、高硫替代等利空，低硫燃油估值偏低，有望跟随原油变动；3）基本面端，国内成品油供应压力大增，减油增化压力大概率传导至低硫燃油，低硫燃油面临供应增加、需求回落的趋势，国外科威特阿祖尔炼厂四季度意外检修，丹格特炼厂装置运行不稳，低硫燃油供应超预期回落，推动低硫燃油估值回升。 展望：低硫燃油受绿色燃料替代、高硫替代需求空间不足，但当前估值较低，跟随原油波动。 ⻛险因素：地缘升级、经济衰退（利空）；原油大涨（利多） 中期展望 观点：市场缺乏新的驱动，跟随成本波动运⾏ 观点：12⽉累库继续，关注兑现预期差 6）元/吨，苯酚利润-394（+62）元/吨，苯胺利润965（-12）元/吨，己二酸利润-1360（+77）元/吨。 观点：流动性略紧，苯⼄烯震荡偏强 信息分析： 观点：海外货源充裕⼀定程度抵消国内供应缩量 观点：上游成本有⽀撑，但需求淡季难改短纤博弈格局 观点：价格波动率收窄，成交氛围⼩幅回落 中期展望 观点：淡储稳步推进，盘⾯震荡整理 展望：基本面供应端日产仍高，主要考虑现货市场对高价抵触，盘面偏僵持状态。所以我们认为尿素窄幅震荡整理，关注企业库存去库情况、淡储推进进度和复合肥工厂开工情况。 ⻛险因素：上行风险：煤价大幅上涨，宏观利多，需求超预期；下行风险：煤价大幅下跌，政策管控风险，需求不及预期。 品种 中期展望 观点：需求提振有限，塑料震荡 （1）12月4日LLDPE现货主流价6770（-30元/吨），主力合约基差-6（+2）元/吨，期价小幅回落，基差暂稳。 （2）12月4日PE检修率11.2%（-0.5%）。线型CFR中国793美元/吨（0），FAS休斯顿报价775美元/吨（-21),FOB中东771美元/吨（0)，FD西北欧913美元/吨（0），海外价格暂稳，汇率偏强。 主要逻辑：12月4日，塑料主力合约小幅回落：1.油价震荡，地缘方面，俄乌和平条款进展仍显波折，加勒比海地区局势不确定性较大，地缘溢价持续摇摆。EIA数据显示美国11月28日当周商业原油库存增加57.4万桶，炼厂开工率延续回升至94.1%，加工量增加43.3万桶/日，原油净进口减少47万桶/日，累库幅度较上期数据放缓，单周数据指向有限，相对利空裂解价差。中国炼厂开工率接近季节性低位，后期炼厂开工率回升后关注成品油库存的累积情况。总体来看，12月在基本面预期内的弱格局下反弹空间预计较为有限，重点关注地缘端的扰动。2.塑料自身基本面支撑仍偏有限。上中游仍有逢高降库存意愿，仍将压制价格上方空间，短期检修支撑有限，产能提升下产量压力仍大。3.利润端目前支撑仍偏有限。4.短期下游成交放量情况转淡，此前视绝对价格低位催生补库需求持续性有限，目前整体塑料需求渐入淡季，拿货心态仍偏谨慎。 展望：短期震荡 观点：检修⽀撑仍偏有限，PP震荡 （1）12月4日华东PP拉丝主流成交价6350（-30）元/吨，PP主力合约基差-9（-7）元/吨，期价小幅回落，基差暂稳。 （2）12月4日PP检修比例17.04%（-1.03%），拉丝排产29.63%（-1.17%），拉丝CFR远东768美元/吨（0），FAS休斯顿报价819美元/吨（-11），FD西北欧878美元/吨（0），海外价格小幅走低，汇率震荡。 主要逻辑：12月4日PP主力震荡：1.油价震荡，地缘方面，俄乌和平条款进展仍显波折，加勒比海地区局势不确定性较大，地缘溢价持续摇摆。API数据显示美国上周原油及汽柴油均累库，关注EIA数据验证，由于OPEC+产量政策已定调至明年一季度，短期内的扰动较为有限。四季度以来全球原油库存延续攀升，供应过剩的现状难有改观，随着美国炼厂顺利提负，中国炼厂开工率接近季节性低位，后期炼厂开工率回升后关注成品油库存的累积情况。2.PDH利润短期承压，气头估值支撑有所抬升。3.后续关注重点仍是检修变化及持续性。 ⻛险因素：多头风险：油价回落、海外供给超预期、汇率波动；空头风险：油价上行、政策落地效果超预期 观点：现货偏强，PL震荡 （1）12月4日PL震荡，山东PL低端市场价6000元/吨，PL主力合约基差115（+6）元/吨主要逻辑：12月4日，PL主力小幅反弹。供应装置释放重启预期，加重业者观望情绪，买盘趋向刚需为主。丙烯企业库存低位，部分报盘继续探涨。但实单溢价空间收窄，拖累成交重心走低。 展望：PL短期震荡 中期展望 观点：低估值弱预期，PVC谨慎偏弱 观点：库存持续累积，烧碱震荡偏弱 ⻛险因素：多头风险：需求不佳，现货大跌。空头风险：宏观扰动，中下游补库超预期。 ⼆、品种数据监测 （⼀）能化⽇度指标监测 （⼆）化⼯基差及价差监测 （1）甲醇 （2）尿素 （3）苯⼄烯 （4）PX （5）PTA （6）⼄⼆醇 （7）短纤 （8）瓶⽚ （9）沥⻘ （10）原油 （11）LPG （12）燃料油 （13）LLDPE （14）PP （15）PVC （16）烧碱 中信期货商品指数 2025-12-04 综合指数 工业品指数2228.63+0.41% 商品20指数2593.02+0.20% 商品指数2272.72+0.11% 特⾊指数 PPI商品指数 1371.00+0.78% 板块指数 近6月走势图 能源指数2025-12-04 1125.89 +0.76% 更多咨询请扫码中信商品指数二维码 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明， 本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货有限公司对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信期货有限公司给予阁下的任何私人咨询建议。 中信期货有限公司 深圳总部 地址：深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座13层1301-1305、14层邮编：518048电话：400-990-8826传真：(0755)83241191网址：http://www.citicsf.com