下游拖累Q3业绩承压，市占率优先静待反转

核心观点与关键数据

晓鸣股份2025年前三季度业绩大幅高增，主要得益于上半年鸡苗行业高景气，商品代鸡苗供给偏紧，公司作为行业龙头受益于高均价和销量增长。Q3业绩承压，单季度小幅亏损，主要因鸡苗价格下降，受供给端产能释放和需求端蛋价低迷影响。公司积极拓展产业链延伸业务，如青年鸡合作，并获评WindESG评级A。

分析判断

• 业绩表现：2025年前三季度实现归母净利润1.83亿元，同比增长2243.97%，扭亏为盈。Q1/Q2/Q3净利润分别为0.99/0.86/-0.02亿元。Q3业绩承压主要因鸡苗价格下跌。
• 行业逻辑：海外禽流感导致引种受限，鸡苗供给偏紧，公司市占率提升至25%以上。Q3蛋价低迷压制补栏需求，鸡苗价格下行。公司2024年引进祖代蛋种鸡，为未来种源更新奠定基础。
• 经营策略：公司通过调整策略保市占率，拓展青年鸡合作等产业链延伸业务，形成产业生态共建的新增长点。

投资建议

上调公司2025年营业收入至12.41亿元，归母净利润至1.60亿元，EPS至0.85元。维持2026-2027年EPS预测为0.53/0.68元，对应2025-2027年PE分别为25/40/31倍，维持“增持”评级。

风险提示

禽类疫病、产品价格波动、饲料原材料价格波动、对国外蛋种鸡供应商依赖等风险。

盈利预测与估值

2025-2027年营业收入预测分别为12.41/12.97/14.44亿元，归母净利润分别为1.60/1.00/1.28亿元，EPS分别为0.85/0.53/0.68元。