中报业绩暂时承压，探索增量静待反转

公司2025年中报显示业绩暂时承压，主要受医保政策及药品集采影响。上半年营业收入15.9亿元，同比下降20.6%；归母净利润743.1万元，同比下降88.3%。分线来看，医药板块收入2.1亿元，同比下降44.6%；医疗板块收入13.8亿元，同比下降15.1%。

公司积极探索业务新空间，找寻新的商业模式与支付端增量：

1. 商保增量：加强与爱心人寿保险的协同，推动“医疗+保险”“养老+保险”深度融合；旗下医院通过与其他保险公司合作，上线商保“一站式”结算平台，提高商保收入占比。
2. 高端服务：通过推进医院等级提升、优化病种结构、加强学科建设、提供差异化特需服务等方式，降本增效，提高非医保收入。
3. 资产扩张：现有4家三级医院，13家二级医院，床位数近万张，已在六大区域医疗中心布局。泗阳医院东院区、崇州二医院新院区、兰考第一医院兰考县医养结合养老服务中心、盱眙恒山肿瘤医院等项目陆续推进。控股股东优质资产注入工作也将常态化推进。

投资建议：买入-A投资评级，6个月目标价2.61元。预计公司2025-2027年收入增速分别为-4.8%、11.3%、10.1%，净利润增速分别为-9.3%、18.3%、15.0%。给予2025年85倍PE，目标价2.61元。

风险提示：控股股东资产注入不及预期；资本市场融资环境变化；医药板块品种集采降价风险。