中报业绩暂时承压，探索增量静待反转

2025年09月02日新里程(002219.SZ) 中报业绩暂时承压，探索增量静待反转 公司发布2025年中报，受医保政策及药品集采影响暂时承压。 2025年上半年，公司实现营业收入15.9亿元，同比下降20.6%；归母净利润743.1万元，同比下降88.3%；扣非归母净利润936.9万元，同比下降84.9%。分条线来看，上半年医药板块实现收入2.1亿元，同比下降44.6%；医疗板块实现收入13.8亿元，同比下降15.1%。公司业绩阶段性承压主要受医保政策及中成药集采影响。 公司积极探索业务新空间，找寻新的商业模式与支付端增量。 （1）商保增量：公司将按照控股股东管理式医疗的探索和布局，一方面加强与爱心人寿保险的协同，实现“医疗+保险”“养老+保险”的深度融合，如重庆新里程、泗阳医院、瓦房店第三医院、崇州二医院等医院作为管理式医疗扩大试点都在与爱心人寿保险开发 和落地相关商保产品。另一方面，公司旗下医院也通过与其他保险公司合作，积极探索商保增量。如瓦房店第三医院已与平安人寿、中国人寿等9家保险公司合作，上线商保“一站式”结算平台；兰考第一医院与中国人保、中国人寿等20余家保险公司合作推进商保赔付。在医保注重保障基本医疗需求的基础上，公司将发挥好管理式医疗的优势，把握政策机遇，努力满足患者多层次需求，提高医院收入中商保占比。 （2）高端服务：公司将通过推进医院等级提升提高医院收入和利润水平、优化病种结构及医保临床诊疗路径、加强医院学科建设提升医院疑难重症的收治能力提高医院CMI值、发挥民营医院优势提供差异化特需医疗服务（如高端体检、特需服务等）增加非医保收入等一揽子举措，降本增效，做好存量业务的精细化运营管理。 李奔分析师SAC执业证书编号：S1450523110001liben@essence.com.cn （3）资产扩张：公司现拥有4家三级医院，13家二级医院，床位数近万张，已在辽宁、河南、江苏、江西、四川、重庆打造六大区域医疗中心，致力于构建全国领先的大型综合性医疗集团。在床位规模扩张方面，泗阳医院东院区（800张床位）目前已开放一期300张床位，剩余床位将陆续投入使用；崇州二医院新院区（800张床位）预计将于今年投入使用；兰考第一医院的兰考县医养结合养老服务中心（220张床位）预计将于今年投入使用；盱眙恒山肿瘤医院（600张床位）正在建设中。公司还将常态化、持续性推进控股股东优质资产注入工作，扩大公司床位及业务规模，提升医疗服务收入及盈利能力。 相关报告 投资建议： 买入-A投资评级，6个月目标价2.61元。我们预计公司2025年-2027年的收入增速分别为-4.8%、11.3%、10.1%，净利润的增速分别 为-9.3%、18.3%、15.0%。考虑到存在出现公司后续经营回暖及控股股东优质医疗资产注入的可能性，如果给予2025年85倍PE，6个月目标价为2.61元，维持给予买入-A的投资评级。 风险提示：控股股东资产注入不及预期；资本市场融资环境变化；医药板块品种集采降价的风险。 公司评级体系 收益评级： 买入——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上；增持——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%（含）至15%；中性——未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%（含）至5%；减持——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%（含）；卖出——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上； 风险评级： A——正常风险，未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B——较高风险，未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证 券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明 本报告仅供国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国投证券股份有限公司证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 国投证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 国投证券证券研究所深 圳市地址 ：深 圳市福田区福华一路119号安信金融大厦33层邮编 ：5 1 8046上 海市地址 ：上 海市虹口区杨树浦路168号国投大厦28层邮编 ：2 0 0082北 京市地址 ：北 京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编 ：1 0 0034