多利科技2024年半年度报告点评：业绩暂时承压，静待下游复苏带来改善

股票研究/2024.08.25 业绩暂时承压，静待下游复苏带来改善多利科技(001311) 运输设备业/可选消费品 ——多利科技2024年半年度报告点评 吴晓飞(分析师)郁研(研究助理) 0755-23976003021-38031026 wuxiaofei@gtjas.comyuyan028679@gtjas.com 登记编号S0880517080003S0880123070140 本报告导读： 公司发布2024半年度报告，Q2业绩暂时承压。随着下半年汽车终端市场进入旺季，叠加单车价值量较高的一体化压铸项目逐步放量，预计公司业绩有望逐步改善。 投资要点： 下调目标价至30.36元，维持“增持”评级。公司发布2024年半年度报告，受到下游部分客户产销量减少的影响，公司Q2业绩暂时承压。调整2024-2026年EPS为2.20（-0.45）/2.53（-0.66）/2.87（- 1.12）元，考虑到下游整车市场竞争加剧，部分客户的产销量可能有所波动，给予公司2025年12倍PE（略低于可比公司的平均值12.6 倍），下调目标价至30.36元（原为33.68元），维持增持评级。 公司Q2业绩承压，与受下游客户产销波动的影响有关。2024年H1公司实现营收15.3亿元，同比-11.6%，归母净利润2.2亿元，同比-12.0%，扣非净利润2.1亿元，同比-9.6%。其中2024年Q2实现营 评级：增持 上次评级: 增持 目标价格： 30.36 上次预测: 33.68 当前价格：19.73 交易数据 52周内股价区间（元）19.73-57.09 总市值（百万元）4,713 总股本/流通A股（百万股）239/61 流通B股/H股（百万股）0/0 资产负债表摘要(LF) 股东权益（百万元）4,355 每股净资产（元）18.23 市净率（现价）1.1 净负债率-18.72% 52周股价走势图 收7.5亿元，同比-17.1%，环比-3.6%，归母净利润1.0亿元，同比-多利科技深证成指 26.3%，环比-9.4%，扣非净利润1.0亿元，同比-23.5%，环比-6.1% 特斯拉是公司重要客户之一，2024年Q2特斯拉（上海）批发销量同比-16.8%，环比-6.8%，整车客户的产销量波动对公司营收和净利润有一定的影响。 公司各项费用率较为稳定。2024年Q2公司销售/管理/研发费用率 分别为0.1%/3.7%/3.1%，同比分别-0.1pct/+0.7pct/-1.1pct，环比分别 -0.3pct/基本持平/+0.9pct。公司费用率整体较为稳定，展现出了较强的成本控制能力和较为优秀的经营效率。 下半年汽车终端进入旺季将带来改善，压铸业务亦在不断推进。随 着下半年乘用车销量进入旺季，下游整车销量将实现增长，公司业 绩也有望迎来改善。一体化压铸业务方面，公司已在安徽六安布局了2条6100T压铸产线，用于配套蔚来等客户，盐城9200T大型压铸产线也已投入使用，此外，位于常州金坛一体化压铸产线也已在建设中。2023年9月，公司一体化压铸后地板产品获得某新能源客户定点，预计2025年开始量产，压铸产品的单车价值量较高，有望对业绩产生积极贡献。 风险提示：下游客户产销波动，一体化压铸等产品销量不及预期 17% 5% -8% -21% -33% -46% 2023-082023-122024-042024-08 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 -13% -30% -46% 相对指数 -8% -16% -27% 相关报告 业绩基本符合预期，一体化压铸有望放量 业绩基本符合预期，压铸放量将驱动增长 2023.11.01 2024.04.20 股票研 究 公司更新报 告 证券研究报 告 冲压业务快速增长，一体化压铸带来协同 2023.04.01 财务摘要（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 3,355 3,913 4,161 4,800 5,472 (+/-)% 21.0% 16.6% 6.3% 15.4% 14.0% 净利润（归母） 447 497 526 604 686 (+/-)% 16.0% 11.0% 6.0% 14.8% 13.5% 每股净收益（元） 1.87 2.08 2.20 2.53 2.87 净资产收益率(%) 24.0% 11.6% 11.3% 11.9% 12.3% 市盈率(现价&最新股本摊薄） 10.54 9.49 8.96 7.80 6.87 财务预测表 资产负债表（百万元）2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金152 667 964 1,020 1,137 营业总收入 3,355 3,913 4,161 4,800 5,472 交易性金融资产 1 380 380 380 380 营业成本 2,532 3,004 3,215 3,713 4,238 应收账款及票据 1,131 1,405 1,449 1,671 1,905 税金及附加 21 23 25 28 32 存货 608 566 689 796 909 销售费用 10 11 15 17 19 其他流动资产 91 128 129 140 151 管理费用 81 102 108 125 142 流动资产合计 1,983 3,147 3,612 4,008 4,483 研发费用 124 129 166 192 219 长期投资 0 0 0 0 0 EBIT 562 596 640 734 833 固定资产 1,045 1,484 1,697 1,880 2,040 其他收益 4 28 8 10 11 在建工程 73 216 160 156 166 公允价值变动收益 1 0 0 0 0 无形资产及商誉 184 226 246 264 279 投资收益 -1 6 0 0 0 其他非流动资产 244 337 398 398 398 财务费用 14 -10 -3 -4 -5 非流动资产合计 1,546 2,262 2,501 2,697 2,882 减值损失 -29 -90 0 0 0 总资产 3,529 5,410 6,112 6,706 7,365 资产处置损益 2 0 0 0 0 短期借款 387 0 0 0 0 营业利润 550 597 643 739 839 应付账款及票据 796 823 946 1,092 1,247 营业外收支 0 9 0 0 0 一年内到期的非流动负债 13 13 8 8 8 所得税 102 110 117 134 153 其他流动负债 170 178 192 215 240 净利润 447 496 526 604 686 流动负债合计 1,366 1,013 1,145 1,316 1,495 少数股东损益 0 -1 0 0 0 长期借款 231 40 240 240 240 归属母公司净利润 447 497 526 604 686 应付债券 0 0 0 0 0 租赁债券 48 44 44 44 44 主要财务比率 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 其他非流动负债 21 27 30 30 30 ROE(摊薄,%) 24.0% 11.6% 11.3% 11.9% 12.3% 非流动负债合计 300 111 314 314 314 ROA(%) 14.4% 11.1% 9.1% 9.4% 9.8% 总负债 1,666 1,124 1,460 1,630 1,809 ROIC(%) 18.0% 11.1% 10.6% 11.2% 11.7% 实收资本(或股本) 106 184 239 239 239 销售毛利率(%) 24.5% 23.2% 22.7% 22.6% 22.6% 其他归母股东权益 1,757 4,103 4,415 4,838 5,318 EBITMargin(%) 16.8% 15.2% 15.4% 15.3% 15.2% 归属母公司股东权益 1,863 4,286 4,654 5,077 5,557 销售净利率(%) 13.3% 12.7% 12.6% 12.6% 12.5% 少数股东权益 0 -1 -1 -1 -1 资产负债率(%) 47.2% 20.8% 23.9% 24.3% 24.6% 股东权益合计 1,863 4,285 4,653 5,076 5,556 存货周转率(次) 4.9 5.1 5.1 5.0 5.0 总负债及总权益 3,529 5,410 6,112 6,706 7,365 应收账款周转率（次） 3.5 3.2 3.0 3.2 3.2 总资产周转周转率（次） 1.1 0.9 0.7 0.7 0.8 现金流量表（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 净利润现金含量 0.6 1.0 1.3 1.1 1.1 经营活动现金流 284 511 702 683 788 资本支出/收入 14.5% 24.1% 9.1% 9.0% 8.2% 投资活动现金流 -491 -1,329 -435 -430 -450 EV/EBITDA 0.73 11.02 4.79 4.12 3.52 筹资活动现金流 209 1,336 29 -196 -221 P/E(现价&最新股本摊薄) 10.54 9.49 8.96 7.80 6.87 汇率变动影响及其他 5 1 1 0 0 P/B(现价) 2.53 1.10 1.01 0.93 0.85 现金净增加额 7 519 297 56 117 P/S(现价) 1.40 1.20 1.13 0.98 0.86 折旧与摊销 157 177 203 233 265 EPS-最新股本摊薄(元) 1.87 2.08 2.20 2.53 2.87 营运资本变动 -359 -235 -31 -170 -179 DPS-最新股本摊薄(元) 0.42 0.63 0.67 0.76 0.86 资本性支出 -487 -941 -380 -430 -450 股息率(现价,%) 2.1% 3.2% 3.4% 3.8% 4.4% 数据来源：Wind，公司公告，国泰君安证券研究 表1：可比公司盈利预测与估值情况 爱柯迪 （元）11.9 元） 115.9 2023A 1.0 2024E 1.3 2025E1.7 2023A 11.5 2024E 9.5 2025E 7.1 无锡振华 15.3 38.2 1.1 1.5 1.8 13.7 10.2 8.5 常青股份 11.3 27.0 0.7 0.8 1.1 17.4 13.8 10.3 博俊科技 18.2 73.7 1.1 1.0 1.6 16.4 17.7 11.8 华达科技 28.5 125.0 0.7 0.9 1.1 38.5 32.3 25.1 平均值 19.5 16.7 12.6 可比公司收盘价 总市值（亿 EPS（元/股）PE 数据来源：Wind，国泰君安证券研究。注：博俊科技、华达科技盈利预测来自Wind一致预期，爱柯迪、无锡振华、常青股份盈利预测来自国泰君安汽车团队。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻 辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当 然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性