纯苯，延续偏弱震荡走势

纯苯延续偏弱震荡走势 宝城期货陈栋 受益于地缘因素扰动，近期国内外原油期货价格呈现企稳反弹的走势，间接带动国内纯苯期货2603合约抗跌意愿增强，期价在上周五触底企稳，不过反弹空间受限，上方中短期均线仍维持空头排列趋势。本周以来，纯苯期价重返跌势，维持在5500元/吨一线下方运行。由于缺乏基本面支撑，纯苯处在慢慢寻底之路中。受外部进口压力增大而下游需求偏弱拖累，预计后市纯苯期货2603合约或延续偏弱走势。 国内增产叠加进口激增，供应压力增大 近年来，炼化一体化项目集中投产，导致纯苯产能持续扩张。国内山东裕龙石化、广西石化等大型炼化一体化项目的新装置在四季度逐步投产，预计全年国内纯苯产量将同比增长10%，达到2312万吨，纯苯供应能力的天花板被不断推高。与此同时，纯苯进口量的激增成为压垮市场的“最后一根稻草”。2025年1-9月，国内纯苯进口量同比大幅增长40.5%。其中，仅前三季度从韩国进口的纯苯就高达411.5万吨，几乎占据了中国进口总量的绝大部分。这一现象的背后，是全球纯苯产能的结构性转移。韩国及部分欧洲地区因自身需求减弱，将过剩产能大量转向中国市场，导致亚洲市场供应严重过剩。预计11月，外部纯苯进口量仍将维持高位，供应宽松格局或进一步强化。 下游负反馈，采购意愿低迷 需求端同样不容乐观，纯苯下游陷入“高开工、低利润”的畸形状态。据显示，2025年1-9月，纯苯下游需求总量同比增长8%。其中，苯乙烯、己内酰胺等主要产品开工率一度维持在77%-96%的高位。这种“高开工、负利润”的异常局面，其根源在于产业链的“刚性生产”和“库存前置”。一方面，大型石化企业为维持装置稳定运行和市场份额，即使亏损也选择维持生产；另一方面，部分企业在上半年价格高位时进行了大量原料采购，导致当前原料库存偏高，但为消化库存和维持现金流，不得不继续开工生产，形成了“越产越亏，越亏越产”的恶性循环。这种“非理性”的高开工率，虽然短期内消化了一部分纯苯，但其带来的巨大库存压力和持续的亏损，最终会通过“负反馈”机制传导至上游。 进入四季度，这股“负反馈”效应正在加速显现。作为纯苯最大下游的苯乙烯，其自身生产利润已降至历史同期最低水平，库存压力持续增加。在利润持续压缩和库存高企的双重压力下，苯乙烯产业链的三大主力下游——PS、ABS和EPS，普遍面临需求疲软、订单不足的困境。终端家电、汽车等行业内需外需同步走弱，导致苯乙烯对上游纯苯的采购需求相应萎缩。数据显示，10月苯乙烯、己内酰胺、己二酸的开工率均已环比下降，预示着需求端的“降温”才刚刚开始。这种需求的“量缩”将直接削弱对纯苯价格的支撑，形成“需求收缩-价格下跌-利润恶化-进一步减产”的下行螺旋。 国内港口纯苯累库压力增加 在“弱需求”与“高库存”的双重压制下，下游工厂普遍采取低库存策略，进一步加剧了纯苯市场的悲观情绪。据隆众资讯提供的数据显示，截至2025年11月3日，我国江苏纯苯港口样本商业库存总量为12.1万吨，较前一周库存8.5万吨累库3.6万吨，周环比上升42.35%；较去年同期库存10.1万吨累库2.0万吨，同比累库19.80%。由此可见，国内纯苯市场逐渐步入累库周期，港口库存累库凸显国内纯苯需求疲软的现实。 综合来看，纯苯市场短期仍面临严峻挑战。供给端“内增外涌”压力巨大，需求端负反馈加剧。在原油成本坍塌与基本面持续宽松的双重压力下，纯苯市场正经历一场严峻的考验，其价格走势已从“周期性波动”演变为“结构性过剩”的深度探底。预计后市纯苯期货2603合约或维持震荡偏弱的走势。 发表于2025.11.6期货日报第八版 宝 城 期 货 投 资 咨 询 部从 业 资 格 证 号 ：F0251793投 资 咨 询 证 号 ：Z0001617电 话 ：0571-87006873邮 箱 ：chendong@bcqhgs.com 获 取 每 日期 货观 点推送 诚 信至 上合 规 经 营严 谨 管 理开 拓 进 取 服 务国 家走 向 世 界知 行 合 一专 业 敬 业 作者声明 本 人 具 有 中 国 期 货 业 协 会 授 予 的 期 货 从 业 资 格 证 书 ， 本 人 承 诺 以 勤 勉 的 职 业 态 度 ， 独 立 、 客 观 地 出 具 本 报告 。 本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 了 本 人 的 研 究 观 点 。 本 人 不 曾 因 ， 不 因 ， 也 将 不 会 因 本 报 告 中 的 具 体 推 荐 意 见 或 观点 而 直 接 或 间 接 接 收 到 任 何 形 式 的 报 酬 。 免责条款 除 非 另 有 说 明 ， 宝 城 期 货 有 限 责 任 公 司 （ 以 下 简 称“宝 城 期 货”） 拥 有 本 报 告 的 版 权 。 未 经 宝 城 期 货 事 先书 面 授 权 许 可 ， 任 何 机 构 或 个 人 不 得 更 改 或 以 任 何 方 式 发 送 、 传 播 或 复 印 本 报 告 的 全 部 或 部 分 内 容 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 建 议 。 宝 城 期 货 认 为 本 报 告 所 载内 容 及 观 点 客 观 公 正 ， 但 不 担 保 其 内 容 的 准 确 性 或 完 整 性 。 客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 宝 城 期 货 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ， 宝 城 期 货 可 发 出 其 它 与 本 报 告 所 载 内 容不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ， 但 宝 城 期 货 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。 宝 城 期 货不 对 因 客 户 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 宝 城 期 货 建 议 客 户 独 自 进 行 投 资 判 断 。 本 报 告 并 不 构 成 投 资 、 法 律 、 会 计 或 税 务 建 议 或 担 保 任 何 内 容 适 合客 户 ， 本 报 告 不 构 成 给 予 客 户 个 人 咨 询 建 议 。 宝 城 期 货 版 权 所 有 并 保 留 一 切 权 利 。