国际方面
- 中美经贸磋商达成基本共识，中方将调整关税反制措施，并对农产品达成初步协议，出口利多支撑外盘CBOT大豆上破1100美分一线压力。
- 美国政府持续停摆，市场等待USDA供需报告指引。
- 巴西大豆进入播种期，种植进度良好，目前天气对种植有利。
国内供需
- 成本端抬升推涨连粕盘面，但国内大豆库存高位，油厂开机率同比偏高，豆粕现货供应充足，下游饲料企业库存较高需求有限，提货一般。
- 油厂豆粕小幅去库，库存仍在高位，后续国内进口大豆远期供应缺口预计将修复，粕类市场进一步上涨动力或将减弱。
结论及观点
- 四季度盘面交易重心仍在国际大豆贸易流向，同时关注巴西新作大豆种植情况。
- 国内大豆库存高位，油厂豆粕现货供应充足，限制反弹空间。
- 蛋白粕市场整体暂震荡偏强运行，上方空间有限。
- 豆粕01合约2900-3100，关注中美大豆采购协议进展。
- 南美播种开启，关注宏观扰动。
USDA报告
- 9月供需报告小幅下调美豆新作单产，出口量下调，库消比小幅回升。
- 下月供需报告看点：美豆单产预估是否下调，中方恢复美豆采购对出口项调整幅度及库消比的影响。
巴西大豆
- 巴西2025/26年度大豆播种进度为34.4%，高于去年同期的37.7%，但低于五年均值42.5%。
- 巴西大豆产量预测2025/26年度将达到1.75亿吨。
- 巴西各港口大豆对华排船计划总量较上周减少，发船量较上周增加。
盘面与升贴水
- 国际大豆现货价格地区涨跌不一，CBOT大豆上破1100美分一线压力。
- 支撑进口大豆成本端。
中美经贸磋商
- 中美经贸会谈达成基本共识，中方将相应调整针对美方关税的反制措施，并就扩大农产品贸易等问题达成共识。
- 美财长就中方采购美豆节奏提出框架性指引，改善美豆出口预期。
进口大豆港口库存
- 进口大豆港口库存高位，美豆采购重启后远期供应缺口预计将弥补。
油厂开机率
- 10月全国油厂大豆压榨为863.10万吨，较上月减少，但较去年同期增加。
下游库存
- 10月油厂豆粕小幅去库，但仍同比偏高。
- 国内饲料企业豆粕库存天数较上月减少，但较去年同期增加。
基差与价差
- 豆粕01合约基差为-51元/吨，现货端供应压力抑制基差表现。
- 豆粕1-5合约价差为197元/吨。
菜粕供需双弱
- ICE菜籽盘面重心小幅抬升，但涨幅受限。
- 加方坚持对华电车加征关税，进口菜籽基本无新买船，油厂菜籽、菜粕库存低位。
- 气温降低后菜粕饲料需求逐渐减少，市场成交量有限，仍呈现供需双弱格局。
USDA报告
- 年度2024/25和2025/26加菜籽产量预测上调。
对加拿大菜籽反倾销调查
- 商务部公布对原产于加拿大的进口油菜籽反倾销调查的初步裁定，认定进口菜籽存在倾销，决定采用保证金形式实施临时反倾销措施。
- 该措施将大幅提升加拿大菜籽进口成本，令进口意愿大幅降低。
商务部公告
- 商务部公告将延长反倾销调查期限，期间进口保证金仍将征收。
加菜籽与菜籽榨利
- 加菜籽小幅上行，菜籽榨利回落。
- 豆菜价差有所修复。
进口菜籽
菜籽压榨厂开机率
菜粕提货量
油厂菜粕库存
- 油厂菜粕小幅去库，港口颗粒粕库存持续去库但仍在高位。
基差与价差
- 菜粕01合约基差为32元/吨。
- 菜粕1-5合约价差为111元/吨。
价差汇总
- 豆类油粕比为2.69。
- 豆菜粕主力合约价差531元/吨。
