通信周跟踪：总结通信行业三季报，把握短期业绩与预期错配的机会

通信行业三季报跟踪及投资机会分析

核心观点

1. 英伟达GTC大会及北美CSP资本开支

   • 英伟达预计2025-2027年北美CSP资本开支达4430亿-6320亿美元，Blackwell-Rubin系列GPU累计出货2000万颗，营收超5000亿美元，稳定市场对AI算力投资过剩的担忧。
   • 北美四家CSP三季报资本开支同比增长75%，环比增长18%，AI基建加码趋势明显，推动产业链投资逻辑转向估值重构。

2. A股通信行业三季报概览

   • 光模块：头部公司扩产持续，1.6T产品优势明显，2026年展望乐观。
   • 光器件：光芯片、FAU、隔离器等瓶颈效应加剧，国产硅光方案渗透率加速提升，国产CW/AWG芯片份额提升，FAU/MPO等环节量价齐升。
   • 铜连接：需求饱满，2026年产能释放较大，立讯精密等技术路线明确，沃尔、新亚、立讯等积极扩产。
   • 物联网模组：AIOT解决方案高增，端侧算力催化剂包括芯片能力提升和模型升级，家庭网关、具身智能等场景需求明确。
   • 卫星互联网和军工通信：Q3收入同比增长明显，军工通信或受确收节奏影响，2026年国防信息化投入增加或边际改善。

关键数据

• 英伟达预计2025-2027年北美CSP资本开支：4430亿/5490亿/6320亿美元。
• 北美四家CSP三季报资本开支：1133亿美元，同比增长75%，环比增长18%。
• 中际旭创、新易盛、天孚通信固定资产+在建工厂：同环比增长持续。
• 移远、广和通、美格前三季度营收：均有不同程度增长。
• 铖昌科技、臻镭科技、富士达Q3收入：同比增长明显。
• 上海瀚讯、七一二Q3收入：同环比增长明显。

投资建议

• 1.6T光模块：中际旭创、天孚通信、新易盛、剑桥科技、源杰科技、仕佳光子、光库科技。
• 国产算力超节点：中兴通讯、紫光股份、华丰科技、意华股份、华勤技术、汇聚科技、盛科通信。
• 商业航天：信科移动、烽火通信、通宇通信、富士达、金信诺、航天动力、超捷股份、高华科技。

市场表现

• 本周市场涨跌互现，申万通信指数跌3.59%，细分板块中云计算、IDC、设备商涨幅领先。
• 个股方面，金山办公涨18.09%，中国卫星涨9.82%，中兴通讯跌12.82%。

风险提示

• 海外算力需求不及预期，国内运营商和互联网投资不及预期，市场竞争激烈导致价格下降超出预期，外部制裁升级。