通信1H23业绩总结：通信与计算融合，关注新基建和AIGC驱动的结构性成长机会

敬请参阅最后一页特别声明 1 核心观点 通信行业总体业绩稳中向好，盈利能力开始回升。2023上半年通信板块总体营收15761亿元，同比增长4.0%；归母净利润1330亿元，同比增长8.0%。各板块营收同比增速主要集中在-10%~20%之间，云计算、网规网优和卫星通信导航板块位列收入增速前三，分别为20.8%、18.6%、12.7%；网规网优、云计算和光纤光缆板块位列归母净利润增速前三，分别为58.3%、53.6%、21.0%。 5G投资转向需求驱动，重点关注运营商、主设备商、光通信等细分领域投资机会。截至23年七月底，我国累计建成开通5G基站305.5万座，占移动基站总数的26.9%。运营商ARPU触底回升，数字化转型打开市值成长空间，中国移动盈利指标继续保持全球领先水平。光通信市场探底回升，光网络升级和数通业务齐振，800G光模块升级带来结构性机会，持续关注订单获取节奏，数通光模块龙头有望持续受益。 AIGC带来行业新机遇，算力需求驱动国产厂商投资机会。三大运营商上半年年云业务营收均延续高速增长，伴随国内互联网企业出海，国内云服务厂商在全球市场份额仍具备提升空间。AI算力需求带来超算、智算和边缘等数据中心新一轮建设周期，有望带动IDC市场探底回升，板块总体存在低估值修复机会，服务器作为算力硬件核心环节，存在高端演进的趋势，并加速向边缘侧扩散，鲲鹏+昇腾生态有望在AI时代崛起，国内服务器厂商迎来发展机遇。液冷趋势确定，算力大幅增长带来渗透率大幅提升，是0-1的增量市场，芯片功耗与机柜功率密度提升，叠加能耗要求，必然会带来散热技术由风冷向液冷的升级，关注在技术+产能领先布局的厂商。 上半年物联网板块仍处底部，看好AI应用在边缘侧落地带来行业需求复苏。物联网当前处在连接变现向流量变现过渡期，主要受益环节仍为感知连接层，上半年行业营收同比增速达4.8%，盈利能力出现下滑。上半年受到下游需求放缓及高位库存等因素影响，模组头部公司收入放缓，但行业仍处于高速成长期，看好下半年起呈逐季增长态势。基于有效价格传导及供应链缺货缓解，智能控制器赛道盈利能力持续恢复，毛利率修复拐点已至，2Q23经营状况开始恢复。展望2023年，智控器及模组厂商有望受益于供应量影响削弱及下游场景需求增加，进一步提升盈利能力。 投资建议 通信行业23年中报情况稳中向好，展望2023年，AIGC海量的数据计算、传输需求带来通信与计算架构融合，有望拉动5G、云、光网络等数字新基建板块景气度提升。从下游场景看，高景气赛道主要集中在通信和垂直行业相融合的AIoT、数字能源、智能汽车等新兴细分领域。高景气赛道中市场格局好、具备规模效应的头部公司将重点受益。 推荐组合：中国移动（运营商)、中兴通讯（设备商），英维克（温控液冷），宝信软件（IDC），灿勤科技（陶瓷滤波器）。 风险提示 运营商资本开支不及预期；5G产业链进展和5G商用进展不及预期；物联网连接数增长不及预期；AI应用落地不及预期；上游原材料持续短缺。 行业专题研究报告 敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录 一、通信行业收入增速放缓，经营质量和盈利能力回升................................................ 4 1.1通信板块整体业绩改善 .................................................................... 4 1.2细分板块：各板块景气度整体向好，高景气赛道集中在云计算、网规网优和卫星通信导航 .......... 5 二、结构性行情不变，投资机遇关注新基建和高成长................................................. 10 2.1 5G投资：机会来自国产化替代和市场份额提升，长期依赖杀手级应用和服务成熟 ................ 10 2.2云计算：算力需求旺盛，关注通信和计算融合趋势发展机会 ................................... 11 2.3物联网：行业需求仍处底部，静待AI应用落地带来边缘侧新机遇 .............................. 13 2.4智能汽车：上半年业绩表现分化，高研发致盈利承压 ......................................... 15 三、投资建议................................................................................... 16 四、风险提示................................................................................... 17 图表目录 图表1： 通信行业营收向好（亿元） ............................................................... 4 图表2： 通信行业归母净利润持续增长（亿元） ..................................................... 4 图表3： 通信行业毛利率和净利润率回升 ........................................................... 4 图表4： 2Q23通信行业现金流净额改善至6416亿元.................................................. 5 图表5： 22年应收账款/存货周转天数前高后低，23年一季度备货增加，二季度改善 ..................... 5 图表6： 云计算、网规网优和卫星通信导航收入增速居前 ............................................. 6 图表7： 网规网优、云计算和光纤光缆板块利润增速居前 ............................................. 6 图表8： 板块毛利率整体上扬 ..................................................................... 6 图表9： 净利润率总体向好 ....................................................................... 6 图表10： 三大运营商5G基站持续增加（万个） ..................................................... 7 图表11： 5G移动用户数及渗透率提升.............................................................. 7 图表12： 三大运营商营收与归母净利润保持双位数增长 .............................................. 7 图表13： 三大运营商毛利率净利率稳健 ............................................................ 7 图表14： 主设备商收入和净利润增速稳定 .......................................................... 7 图表15： 中兴通讯毛利率&净利率持续提升 ......................................................... 7 图表16： 板块上半年业绩承压，旭创受益于高端产品放量 ............................................ 8 图表17： 高端产品放量有望带动毛利率和净利润率提升 .............................................. 8 图表18： IDC重点公司营收增速和净利润增速放缓................................................... 8 图表19： IDC重点公司毛利率和净利率改善......................................................... 8 图表20： 智控器双龙头业绩增速放缓 .............................................................. 9 行业专题研究报告 敬请参阅最后一页特别声明 3 图表21： 智控器双龙头毛利率与净利率下滑 ........................................................ 9 图表22： 模组龙头1H23营收与净利润增速承压 ..................................................... 9 图表23： 模组龙头毛利率稳定，净利润率下滑 ...................................................... 9 图表24： 中海达净利润波动较大 ................................................................. 10 图表25： 华测导航毛利率和净利稳健 ............................................................. 10 图表26： 主要厂商收入、利润增速出现分化 ....................................................... 10 图表27： 三旺通信、映翰通毛利率和净利较为平稳 ................................................. 10 图表28： 5G投资驱动........................................................................... 11 图表29： 5G手机出货量占比稳步提升............................................................. 11 图表30： 运营商移动ARPU提升，逐渐接近50元 ................................................... 11 图表31： 运营商算网资本开支持续提升（亿元） ................................................... 12 图表32： 运营商云业务保持高增速（亿元） ....................................................... 12 图表33： 1Q23全球以太网交换机市场收入100 亿美元 .............................................. 12 图表34： 思科在全球交换机市场份额领先 ......................................................... 12 图表35： IDC预计国内液冷服务器市场将增至95亿美元............................................. 13 图表36： 浪潮、超聚变和宁畅在国内液冷服务器份额领先 ........................................... 13 图表37： 模组厂商季度营收稳健增长