通信行业下半年策略：关注新基建和高成长

市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金通信指数 1792 沪深300指数 4090 上证指数 3195 深证成指 11628 中小板综指 11876 相关报告 1.《通信产业价值分布向新一代ICT产业链转移-通信行业21年年报...》，2022.5.3 2.《华为智能电动的布局和启示-国金通信行业深度报告》，2021.12.31 3.《通信行业的投资机遇在新一代ICT产业链-国金通信2022年度...》，2021.12.27 4.《小米造车的启示-国金通信行业专题深度》，2021.11.2 5.《从小米生态链看物联网投资机遇-物联网行业深度报告》，2021.9.8 罗露 分析师 SAC执业编号：S1130520020003 luolu＠gjzq.com.cn 邵艺开 联系人 shaoyikai＠gjzq.com.cn 金晶 联系人 jinjing＠gjzq.com.cn 通信行业下半年策略：关注新基建和高成长 投资策略 ◼ 展望下半年，通信板块建议从数字新基建和高成长两条主线把握相关投资机会。一是5G、云、光网络、物联感知、卫星互联网等新型ICT基础设施供应链中市场格局好、具备规模效应的头部公司；二是通信和垂直行业相融合的场景中，包括AIoT、数字能源、智能汽车等新兴行业赛道中的高成长细分龙头。 ◼ 重点标的：中国移动（运营商）、移远通信（物联网模组）、和而泰（智控器）、拓邦股份（智控器），宝信软件（IDC）。 行业观点 ◼ 5G投资转向需求驱动，重点关注运营商、主设备商、光通信、VR等细分领域投资机会。2022年是5G规模建网最后一年，产业发展核心将从投资驱动转向需求驱动。运营商基本面出现趋势性好转，设备商供应链机会将更多的来自全球化市场扩张和国产化替代。光通信市场景气度提升，全球VR终端首破千万，生态和应用加速。 ◼ 云计算市场触底回升，关注四大投资机会。1）IaaS：非BAT云业务增长迅速，行业云市场空间广阔，金山云等第二梯队云计算厂商持续完善产品矩阵。2）IDC：板块总体存在低估值修复空间，重点关注“东数西算”政策导向下具备技术、服务优势的配件厂商与头部第三方IDC厂。3）服务器：中国服务器市场增长强劲，预计未来三年CAGR10%+，建议把握高端服务器结构性投资机会。 4）SaaS：通用型ERP厂商加快云转型，增强云订阅业务，把握信创与数字经济行业机会。 ◼ 物联网长期关注一横N纵机遇，看好22H2盈利能力修复。物联网当前主要受益环节仍为感知连接层，模组及智能控制器为主要受益赛道，近五年营收/净利复合增速30%+。模组赛道马太效应更为显著，智控器赛道出现分化细分龙头亦有机会。展望下半年，智控器及模组厂商有望受益于上游原材料影响削弱及下游物联网场景需求增加，进一步提升盈利能力。下游建议重点关注智能家居、智能出行（网联汽车、短出行）、卫星互联高精度定位及工业互联等大颗粒场景。 ◼ 智能网联时代汽车价值链向中国转移，关注本土供应链崛起良机。汽车智能化升级推动产业格局生变，未来五年全球L2+CAGR预计20%+。国产汽车出海加速，自主品牌市占率有望从21年的44%提升至2030年的60%，带来本土供应商换道超车机会。建议投资者重点关注增量空间大、单车价值高的细分赛道，如智能驾驶系统、激光雷达、视觉传感器、功率半导体、MCU、车联网模组等。 风险提示 ◼ 5G商用进展不及预期，公有云发展放缓，智能驾驶产业发展不及预期。 1515164817811914204821812314210607210907211207220307国金行业沪深300 2022年06月06日 创新技术与企业服务研究中心 通信行业研究 买入（维持评级） ) 行业中期年度报告 证券研究报告 行业中期年度报告 内容目录 一、关注新基建和高成长 .................................................................................. 5 二、5G投资转向漫长需求驱动期，更多关注结构性机会 ................................. 8 2.1 运营商板块基本面呈现趋势性好转 .......................................................... 9 2.2 主设备商市场份额提升、盈利能力改善 ................................................. 10 2.3 光通信市场探底回升，建议关注数通光模块龙头................................... 11 2.4 应用端关注VR/AR产业链进展 .............................................................. 11 三、云计算：景气度边际改善，关注新应用和结构性投资机会 ...................... 13 3.1 云计算行业总体长期景气，第二梯队厂商持续发力 ............................... 13 3.2 IaaS：头部云巨头增速放缓，第二梯队厂商产品矩阵持续完善 ............ 14 3.3 IDC：行业供给侧格局改善，“东数西算”算力网络枢纽建设市场空间广阔 ..................................................................................................................... 16 3.4 服务器：中国服务器市场领跑全球，龙头企业受益智慧新基建产业机遇 ..................................................................................................................... 17 3.5 SaaS：国产化替代与云转型加速，把握信创与数字经济行业机会 ....... 19 四、物联网：长期关注一横N纵机遇，看好22H2盈利能力持续提升 ........... 21 4.1分化：模组赛道马太效应持续显现，智控器赛道多点开花 .................... 21 4.2未来：下游N纵大颗粒场景仍为重点关注方向 ...................................... 28 4.3行业重点公司 ......................................................................................... 30 五、智能驾驶：智能化是最大机遇，当前主要机会在供应链 .......................... 33 5.1智能驾驶：感知层率先落地，解决方案和激光雷达成长最强 ................ 34 5.2智能座舱：车载信息娱乐系统为核心，关注在核心硬件、操作系统/软件领域具备竞争优势的供应商 ......................................................................... 35 5.3智能电动 ：渗透率快速提升，建议关注车用功率半导体等增量市场产业链投资机遇 ................................................................................................... 36 5.4智能网联：前装渗透率快速提升，模组和T-Box存中小公司突围可能 .. 38 5.5 国产化与智能化推动下，中国供应链崛起 ............................................. 38 六、重点标的 ................................................................................................... 40 七、风险提示 ................................................................................................... 40 图表目录 图表1：中国5G终端渗透率 ............................................................................. 5 图表2：全球云计算市场渗透率（全球公有云市场收入/全球IT支出） ............ 6 图表3：全球物联网渗透率（连接数/1000亿潜在总连接数） .......................... 6 图表4：中国L2及以上智能汽车渗透率 ........................................................... 7 图表5：5G主题下的三波投资机遇 ................................................................... 8 图表6：三大运营商历年资本开支走势及预测 .................................................. 8 图表7：从2011年开始的十年强监管周期已接近尾声 ..................................... 9 9Z8YlUJYnMpObRaOaQsQpPpNmOlOpPpReRnNqP9PrRuNuOqRnRMYtRqR行业中期年度报告 图表8：5G相关资本开支（亿元） ................................................................... 9 图表9：中国移动未来5年收入结构变化展望 .................................................. 9 图表10：三大运营商2021、2022Q1营收和净利润增速 ............................... 10 图表11：三大运营商2021、2022Q1毛利率&净利率 .................................... 10 图表12：通信设备商无线市场份额走势及预测（%） .................................... 11 图表13：数据中心光模块数量（百万个） ...................................................... 11 图表14：全球前10大光模块厂商排名 ........................................................... 11 图表15：消费级VR头显设备销量和内容收入 ............................................... 12 图表16：AR市场机会 .................................................................................... 12 图表17：信骅科技月度营收增速 .................................................................... 13 图表1