德意志银行亚洲宏观战略笔记CCS监测仪Stuck-118458976

亚洲 日期2025年10月24日 亚洲宏观策略笔记 CCS 监控器：卡住 +65-6423 5558徐斌策略师Jalaj Singh研究助理 亚洲宏观图景自夏天以来一直就没平静过：不断升级的贸易紧张局势、央行意外政策决策以及中国人民银行的决定将固定点移至长期持有的7.10关键水平之下。然而，价格行为在亚洲Xccy的基础已经出人意料地平静,其中所有配对交易均在与过去三个月的平均值相比，范围变窄了八年(图1). 我们对亚洲碳捕获与封存领域提出以下几点观察： n亚洲(除中国外)对Xccy的接受兴趣有限，Xccy基准价上升在亚洲（除中国外），狭窄的Xccy基差范围可能源于已处于较高水平以及缺乏接收它们的意愿。尽管充足的美元流动性推高基差（图4), 有一个限制：鉴于美元的储备货币地位，它通常不能转为正值。加上企业和对冲基金经理的真实接收利率不足，这使亚洲（不包括中国）的Xccy基点被困在一个狭窄的区间内。 nCNH Xccy基本因素的独立动力学Cnh Xccy 基准的窄交易区间的原因不同。Cnh Xccy 基准更接近其四年区间的底部而非顶部。虽然强烈的承接兴趣持续存在，尤其来自外国实体的点心债发行，市场关注其可持续性。如果由于美元债券掉期利差收窄、美元曲线变平以及/或者 Cnh Xccy 基准下降，融资成本节约变得不那么有吸引力，这种兴趣可能会减弱。另一方面，大多数市场参与者在这一点上并不认为这是一个好的支付水平。 n罕见现象：离岸人民币CCS交易价格低于人民币对于CNH前端CCS低于CNY前端CCS的情况较为罕见（图 5）。这可归因于两个主要因素：岸上企业正在利用S/B外汇掉期来提高其美元资产的投资回报，同时充足的人民币离岸流动性加上香港金融管理局对可靠人民币离岸融资的强有力支持，使得人民币离岸前端的CDS保持低位。 n对泰国投资者吸引力较低的反向ASW：反向ASW（资产互换利差）对泰国投资者的吸引力已经减弱（图6）。然而，这更多的是泰国政府债券抛售和DM政府债券上涨的后果，而不是THB Xccy基础本身上涨的原因。 来源：德意志银行，彭博财经有限公司，DTCC 来源：德意志银行，彭博财经有限公司 来源：德国银行，彭博金融有限公司，CEIC 来源：德意志银行，彭博财经有限公司 来源：德意志银行，彭博财经有限公司 来源：德意志银行，彭博财经有限公司 跨境互换监控 来源：德意志银行，彭博财经有限公司 来源：德意志银行，彭博财经有限公司 来源：德意志银行，彭博财经有限公司 来源：德意志银行，彭博财经有限公司 来源：德意志银行，彭博财经有限公司 来源：德意志银行，彭博财经有限公司 CCS季节性监测 来源：德意志银行，彭博财经有限公司 来源：德意志银行，彭博财经有限公司 美元投资者使用的ASW监控系统 基于EUR的投资者使用的ASW监控器 ASW 抓取 5 年亚洲 GBs 的 SOFR/ESTR 利率 来源：德意志银行，彭博财经有限公司 来源：德意志银行，彭博财经有限公司 来源：德意志银行，彭博财经有限公司 来源：德意志银行，彭博财经有限公司 亚洲内部ASW监视器 emt monitor 来源：德意志银行，彭博财经有限公司 来源：德意志银行，彭博财经有限公司 基于美元的跨国公司资产负债表套期保值监控 来源：德意志银行，彭博财经有限公司 来源：德意志银行，彭博财经有限公司注意：等于合成固定对固定CCS中本币腿固定为0%的美元固定利率。 欧元计价跨国公司资产负债表套期保值监控 来源：德意志银行，彭博财经有限公司 亚洲信用发行 & 到期监控 来源：德国银行，彭博财经有限公司，债券雷达 来源：德国银行，彭博财经有限公司，债券雷达 来源：德国银行，彭博财经有限公司，债券雷达 附录 1 重要披露 *有其他信息可应要求提供 *价格截至上一交易日的收盘价，除非另有说明，并来自路透社、彭博及其他供应商提供的本地交易所信息。其他信息来自德意志银行、相关公司及其他来源。如需了解与德意志银行研究相关的披露信息的进一步资料，请访问我们网站上的全球披露查询页面https://research.db.com/Research/Disclosures/FICCDisclosures除此之外，重要的风险和冲突披露也可以在此报告之外找到https://research.db.com/Research/Disclosures/ Disclaimer投资者被强烈建议在投资前审查此信息。 分析师资格认证 本报告中表达的观点准确反映了签署本报告的首席分析师（们）的个人观点。此外，签署本报告的首席分析师（们）未曾且不会因在本报告中提供具体建议或观点而获得任何报酬。徐斌。 附加信息 本报告中的信息和观点由德意志银行 AG 或其附属公司（统称“德意志银行”）编制。尽管本报告中的信息据信可靠，并已从被认为可靠的其他公共来源获得，但德意志银行对其准确性或完整性不作任何表示。本报告中指向第三方网站的链接仅为方便读者而提供。德意志银行既不认可其内容，也不对这些网站或其准确性或安全控制负责。 如果你使用德意志银行的服务，涉及到本报告中讨论的证券的购买或销售，或者涉及到来自德意志银行分析师的任何其他沟通（口头的或书面的）中包含或讨论的证券，德意志银行可能以自己的名义作为主要当事人，或作为他人的代理人行事。 德意志银行可能在决定是否作为主交易商进行交易时参考此报告。它也可能以与本研究报告所持观点不一致的方式，为其自身账户或与客户进行交易。德意志银行内部的其他人员，包括策略师、销售人员和其他分析师，可能持有与本研究报告所持观点不一致的观点。德意志银行发布各种研究产品，包括基本面分析、与股票挂钩的分析、定量分析和交易想法。一种沟通中包含的建议可能与另一种沟通中包含的建议不同，无论这是否是由于不同的时间范围、方法论、视角或其他原因。德意志银行和/或其附属公司还可能持有其撰写报告的发行人的债务或股权证券。分析师的部分薪酬基于德意志银行 AG 和其附属公司的盈利能力，这包括投资银行、交易和主交易收入。 观点、评估和预测构成作者在本报告日期的当前判断。它们不一定反映德意志银行的看法，且未经通知可能更改。德意志银行为其覆盖公司发行的证券的买方和卖方提供流动性。德意志银行的研究分析师有时会持有短期交易想法，这些想法可能与德意志银行现有的长期评级不一致。一些股票的交易想法列在研究网站上的“催化剂调用”（https://research.db.com/Research/) ，并且可以在通用覆盖名单和受覆盖公司页面中找到。一个Catalyst Call代表了一位分析师对股票将在两周至三个月的期间内表现优于或劣于市场和/或特定板块的高置信度信念。除了Catalyst Call，分析师可能会偶尔与我们的客户、德意志银行销售人员和交易员讨论涉及催化剂或可能对报告中所讨论的证券的短期或中期市场价格产生影响的交易策略或想法，这种影响可能与分析师在此处描述的当前12个月总回报或投资回报预期方向相反。德意志银行没有义务更新、修改或修订本报告或以其他方式通知收到报告的人，如果意见、预测或估计发生变化或不准确。覆盖范围以及市场状况和通用及公司特定经济前景的变化频率使得在规定的时间间隔内更新研究变得困难。更新由覆盖分析师或研究部门管理层单独决定，大多数报告都是不定期发布的。本报告仅用于信息目的，并未考虑个别客户的具体投资目标、财务状况或需求。它不是购买或出售任何金融工具或参与任何特定交易策略的报价或要约。目标价格本质上是不精确的，是分析师判断的产物。本报告讨论的金融工具不一定适合所有投资者，投资者必须做出自己的明智投资决策。金融工具的价格和可用性未经通知可能发生变化，投资交易可能因价格波动和其他因素导致损失。如果一种金融工具以投资者货币以外的货币计价，汇率变化可能会对投资产生不利影响。过去的表现不一定预示未来的结果。绩效计算排除了交易成本，除非另有说明。除非另有说明，价格截至上一交易日结束时的当前价格，并通过路透社、彭博社和其他供应商从当地交易所获取。数据还来自德意志银行、被覆盖公司和其他方。在准备本材料时可能会使用人工智能工具，包括但不限于协助事实发现、数据分析、模式识别、内容起草和研究材料相关的编辑校正。 德意志银行研究中心独立于该银行的其它业务部门。有关我们的组织安排以及我们为防止和研究利益冲突而必须采取的信息隔离措施等详细信息，请访问我们的网站（https://research.db.com/Research/) 在免责声明下。 宏观经济波动通常解释了与承诺支付固定或浮动利率的金融工具相关的风险的大部分。对于做多固定利率工具（因此收到这些现金流）的投资者，利率上升自然会提高应用于预期现金流的贴现系数，从而导致损失。某特定现金流的期限越长，贴现系数的变动越大，损失就越高。通胀、财政融资需求和外汇贬值率的向上意外是接收者最常见的最不利宏观经济冲击。但交易对手风险敞口、发行人信用状况、客户细分、监管（包括对不同类型投资者的资产持有限额变化）、税收政策变化、货币可兑换性（这可能限制货币转换、利润汇回和/或头寸清算）以及与本地清算所相关的结算问题也是重要的风险因素。固定收益工具对宏观经济冲击的敏感性可以通过将合同现金流与通胀挂钩、与外汇贬值挂钩或与特定利率挂钩来缓解——这在新兴市场中很常见。通过设计，指数定价可能滞后或错误衡量其旨在追踪的基础变量的实际变动。在掉期市场中，选择合适的定价（或指标）尤其重要，因为浮动利率（即与通常短期利率参考指数挂钩的票息）与固定票息互换。以不同于票息计价货币的货币进行融资会产生外汇风险。掉期期权（互换期权）除了期权固有的风险外，还涉及与利率变动相关的风险。 衍生品交易涉及多种风险，包括市场风险、交易对手违约风险和流动性风险。这些产品是否适合投资者使用取决于投资者自身的具体情况，包括其税务状况、监管环境以及其他资产和负债的性质；因此，在进入任何与本文内容相似或受其启发的交易之前，投资者应寻求专家法律和财务建议。期货交易和期权交易（无论国内还是国外）的风险损失可能很大。由于期货和期权交易中可以获得高度杠杆，因此可能产生的损失可能大于最初存入的资金数额——理论上无限大的损失。期权交易涉及风险，并不适合所有投资者。在购买或出售期权之前，投资者必须查阅《标准化期权特点与风险》https://www.theocc.com/company- information/documents-and-archives/options-disclosure-document如果您无法访问该网站，请联系您的德意志银行代表以获取此重要文件的副本。 外汇交易参与者可能会因多种因素而产生风险，包括以下方面：(i) 汇率可能波动并可能发生大幅波动；(ii) 货币的价值可能受到多种市场因素的影响，包括世界经济、国家经济、政治和监管事件，股票和债券市场事件以及利率的变化；(iii) 货币可能面临贬值或政府实施的汇率管制，这可能会影响货币的价值。投资于其价值受基础证券货币影响的证券（如ADR）的投资者实际上承担了货币风险。 除非管辖法律另有规定，所有交易均应通过投资者所在司法辖区的德意志银行实体进行。除本报告外，重要的利益冲突披露信息也可在https:// research.db.com/Research/在每个公司的研究页面下或“披露”标签下。投资者被强烈建议在投资前审阅这些信息。 德意志银行（包括德意志银行股份公司及其分支机构及关联公司）并非就本报告中提供的信息向您或您的任何代理人（统称“您”或“您的”）提供财务顾问、顾问或受托人服务。德意志银行不提供投资、法律、税务或会计建议，德意志银行并非您的独立顾问，并且不就材料中提出的任何策略、产品或任何其他信息表达任何意见或建议。本报告中包含的信息仅限于接收方将独立评估任何投资决策的优劣，并不构成对任何产品或服务或任何交易策略的推荐或表达意见。 所提供的信息具有普遍性，