亚洲CCS市场分析
核心观点：
亚洲CCS固定利率总体呈下降趋势，主要受IRS市场上涨驱动，Xccy基差在多数地区保持稳定或上涨。KRW和CNH表现不佳，IRS抛售超过Xccy基差下跌的抵消效应。亚太大宗商品交易普遍表现不佳，CCS涨势导致ASW交易面临挑战，韩元ASW相对表现最佳。
关键数据：
- 过去两周CCS固定利率下降主要由IRS反弹推动。
- Xccy基差在多数地区稳定或上涨，KRW和CNH表现不佳。
- 亚洲10年期ASW对UST利差自2024年初转为负值，仅韩国和马来西亚提供正利差。
- 美国债券自2022年以来表现落后于互换32个基点，亚洲债券-互换利差平均收窄19个基点。
- 亚洲ASWs对UST的82个基点收紧主要由亚洲Xccy基差增加驱动，外汇存款占比上升推动交叉货币掉期基差扩大31个基点。
投资机会：
- 负合成信用利差（ASW拾音器在UST上方）为亚洲国内资产管理公司提供投资机会，通过投资UST并兑换成本地货币获得更高回报。逆向ASW策略对中资、印资和泰资具有潜在吸引力。
- 点心债投资者可考虑购买UST并兑换CNH，通过CNH CCS腿减轻汇率风险，并支付美元IRS腿对期限风险进行对冲。
市场动态：
- 亚洲ASW汇率趋势与2020-2022年DM ASW相似，但DM ASW对UST升水扩大，亚洲利差持续收窄，显示区域动态差异。
- 美国债券-互换利差两极分化对亚洲ASW利差收紧贡献约51个基点。
- 亚洲Xccy基差扩大，美元资金充裕推动掉期利差扩大。
市场监测：
- 德意志银行新增CCS携带监控器，量化接收远期CCS交易的携带和滚动，涵盖CNH、INR、KRW等货币。
- 资产互换（ASW）监控系统显示，除韩元外，CCS涨势挑战ASW交易，韩元ASW受益于地方债券上涨和CCS抛售。
- 欧元区投资者ASW监控系统显示，欧元ASW全包利率和溢价与UST对比，ASW拾音器在ESTR上方。
- 亚洲内部ASW监控系统显示，区内ASW全包利率和捕捉百分位数排名，CNH、INR、KRW等货币表现各异。
- 指示性EMTN收益率与本地GBs对比，EMTN收益率在多数市场低于本地GBs。
- 资产负债表套期保值监控显示，跨国公司从套期保值中获得净正现金流，但汇率波动风险需关注。
- 亚洲硬通货债券到期期限和发行量监控显示，未来30天内各国最大硬通货债券期限和累计发行率变化。
