新能源及有色金属日报：锌价回调现货贴水修复

重要数据 现货方面：LME锌现货升水为138.78美元/吨。SMM上海锌现货价较前一交易日变化-80元/吨至22500元/吨，SMM上海锌现货升贴水-75元/吨；SMM广东锌现货价较前一交易日-90元/吨至22480元/吨，广东锌现货升贴水-95元/吨；天津锌现货价较前一交易日-90元/吨至22480元/吨，天津锌现货升贴水-95元/吨。 期货方面：2025-11-05沪锌主力合约开于22605元/吨，收于22650元/吨，较前一交易日-35元/吨，全天交易日成交100837手，全天交易日持仓112477手，日内价格最高点达到22685元/吨，最低点达到22505元/吨。 库存方面：截至2025-11-05，SMM七地锌锭库存总量为16.17万吨，较上期变化0.03万吨。截止2025-11-05，LME锌库存为34000吨，较上一交易日变化175吨。 市场分析 锌价回调后现货贴水修复，下游刚需依旧。原料端，目前冶炼厂原料库存可用天数下滑，叠加冬储需求，对矿端采购需求旺盛，海内外矿TC均出现明显回落，冶炼综合利润被严重压缩，高成本地区面临亏损的窘境。供给端预期增速下滑，11月预期同比增速降至20%以内，日均产量环比回落，若后期TC持续回落，供给端压力有望减小。LME仓单依旧低位，现货升水依旧偏高，出口窗口持续打开，仓单风险并未缓解。国内社会库存长时间未出现累库，累库幅度不及预期，微观数据陆续从利空向利多转变，宏观向好背景依旧不变。 策略 单边：谨慎偏多。套利：中性。 风险 1、海外矿预期外扰动。2、国内消费不及预期。3、流动性变化超预期。 图表 图1：SHFE锌升贴水|单位：元/吨............................................................................................................................................3图2：LME锌升贴水|单位：美元/吨.........................................................................................................................................3图3：进口锌精矿指数（周）-平均价...................................................................................................................................3图4：锌矿生产利润|单位：元/吨..............................................................................................................................................3图5：锌冶炼利润|单位：元/吨..................................................................................................................................................3图6：硫酸价格|单位：元/吨......................................................................................................................................................3图7：锌锭7地库存|单位：万吨.................................................................................................................................................4图8：LME库存|单位：吨..........................................................................................................................................................4图9：上期所库存|单位：吨.......................................................................................................................................................4图10：仓单库存|单位：吨.........................................................................................................................................................4图11：保税区库存|单位：万吨.................................................................................................................................................4图12：锌锭进口盈亏|单位：元/吨............................................................................................................................................4 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 本期分析研究员 封帆从业资格号：F03139777投资咨询号：Z0021579 陈思捷从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 王育武从业资格号：F03114162投资咨询号：Z0022466 联系人 蔺一杭从业资格号：F03149704 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888网址：www.htfc.com 公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房