历史视角下的中国经济东海证券研究所胡少华2017年6月24日 CONTENTS目录一、发达国家经济增速变化的启示二、吸引企业投资的特朗普新政三、潜在增速下降的中国经济四、有回落压力的下半年五、贬值压力有所减轻的汇率六、多样化的投资工具 日本经济转换期增速：3.0-5.5%日本GDP不变价增速，%1968, 12.881970, -1.021974, -1.231988, 7.151990, 5.57-6-4-2024681012141961196319651967196919711973197519771979198119831985198719891991199319951997199920012003200520072009201120132015日本:GDP:不变价:同比年%1.1.追赶型“老二”经济：日德韩、法意加澳 日本泡沫的形成和破灭日经225指数季度价格指数全日本地价指数010000200003000040000197119741977198019831986198919921995199820012004200720102013日经225指数季度价格-10-50510152025全日本地价指数 德国GDP增速同比1951-1971年，%德国GDP增速同比1971-2015年，%1955, 1958, 4.45%1960, 8.06%1963, 2.82%1964, 6.08%1967, 0.31%1969, 6.61%0%2%4%6%8%10%12%德国GDP不变价同比年%1975, -0.841990, 5.261993, -1.002006, 3.702009, -5.622010, 4.08-8-6-4-20246197119741977198019831986198919921995199820012004200720102013德国:GDP:不变价:同比年%德国“增速转换”平稳过渡：“转换期”不明显 韩国GDP不变价增速，%韩国人均国民收入，美元/人韩国经济在二战后经历了30多年的快速发展，在90年代迈入发达国家行列，2000年后经济增速快速下降到发达国家3%左右的水平。从高速增长到“发达增速”之间中速增长的转换期不明显。1969, 14.101998, -6.852000, 8.492003, 2.802007, 5.46-10-50510152019611965196919731977198119851989199319972001200520092013韩国:GDP:不变价:同比年%1995, 10,770.0005,00010,00015,00020,00025,00030,00019621966197019741978198219861990199419982002200620102014韩国:人均GNI:图表集法年美元/人韩国经济增速转换期不明显 法国GDP不变价增速，%法国、意大利、加拿大、澳大利亚在战后也有一个相对较快的发展时期，但是增速相对日本、韩国等小得多，从相对较高增长速度到较低增长速度之间转换期不明显。-4-2024681961196319651967196919711973197519771979198119831985198719891991199319951997199920012003200520072009201120132015法国:GDP:不变价:同比年%法意加澳经济增速转换期不明显 意大利GDP不变价增速，%法国、意大利、加拿大、澳大利亚在战后也有一个相对较快的发展时期，但是增速相对日本、韩国等小得多，从相对较高增长速度到较低增长速度之间转换期不明显。-8-6-4-202468101961196319651967196919711973197519771979198119831985198719891991199319951997199920012003200520072009201120132015意大利:GDP:不变价:同比年%法意加澳经济增速转换期不明显 法国、意大利、加拿大、澳大利亚在战后也有一个相对较快的发展时期，但是增速相对日本、韩国等小得多，从相对较高增长速度到较低增长速度之间转换期不明显。-4-2024681961196319651967196919711973197519771979198119831985198719891991199319951997199920012003200520072009201120132015加拿大:GDP:不变价:同比年%加拿大GDP不变价增速，%法意加澳经济增速转换期不明显 法国、意大利、加拿大、澳大利亚在战后也有一个相对较快的发展时期，但是增速相对日本、韩国等小得多，从相对较高增长速度到较低增长速度之间转换期不明显。-4-2024681961196319651967196919711973197519771979198119831985198719891991199319951997199920012003200520072009201120132015澳大利亚:GDP:不变价:同比年%澳大利亚GDP不变价增速，%法意加澳经济增速转换期不明显 美国与英国名义GDP总量比较（1830-1900），百万美元1.2.超越型“老大”经济：美国美国独立战争：1775年—1783年第一次世界大战：1914年7月28日—1918年11月11日南北战争：1861年4月12日——1865年4月9日第二次世界大战：1939年9月1日—1945年9月2日1847, 2,3901852, 3,0401861, 4,6001865, 9,8801878, 8,3801900, 20,60005,00010,00015,00020,00025,000183018321834183618381840184218441846184818501852185418561858186018621864186618681870187218741876187818801882188418861888189018921894189618981900英国美元名义GDP（百万美元）美国名义GDP（百万美元）人均GDP超过英国南北战争南北战争前经济总量已超过英国 美国与英国名义GDP总量比较（1900-1952），百万美元美国经济：两次世界大战期间经济增长很快1914, 365001918, 758001929, 1036001939, 922001945, 223000050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,000英国名义GDP：百万美元美国名义GDP：百万美元二次大战一次大战美国独立战争：1775年—1783年第一次世界大战：1914年7月28日—1918年11月11日南北战争：1861年4月12日——1865年4月9日第二次世界大战：1939年9月1日—1945年9月2日 美国与英国名义GDP总量比较（1900-2012），百万美元美国经济：二战之后经济总量大幅上升1952, 02,000,0004,000,0006,000,0008,000,00010,000,00012,000,00014,000,00016,000,00018,000,0001903190719111915191919231927193119351939194319471951195519591963196719711975197919831987199119951999200320072011英国名义GDP：百万美元美国名义GDP：百万美元美国独立战争：1775年—1783年第一次世界大战：1914年7月28日—1918年11月11日南北战争：1861年4月12日——1865年4月9日第二次世界大战：1939年9月1日—1945年9月2日 美国GDP增速同比（1791-2010年），%美国经济长期增长：波动略有收敛1862年, 1916年, 1932年, -13.07%1942年, 18.45%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%1791年1798年1805年1812年1819年1826年1833年1840年1847年1854年1861年1868年1875年1882年1889年1896年1903年1910年1917年1924年1931年1938年1945年1952年1959年1966年1973年1980年1987年1994年2001年2008年美国经济增长率美国独立战争：1775年—1783年第一次世界大战：1914年7月28日—1918年11月11日南北战争：1861年4月12日——1865年4月9日第二次世界大战：1939年9月1日—1945年9月2日（1941年12月8日,美国对日宣战同日,德、意对美宣战） 中国与美国GDP增速，%中美经济比较：经济增速2007, 14.202010, -30-20-1001020301953195619591962196519681971197419771980198319861989199219951998200120042007201020132016中国GDP:同比年%美国GDP:不变价:同比年% CONTENTS目录一、发达国家经济增速变化的启示二、吸引企业投资的特朗普新政三、潜在增速下降的中国经济四、有回落压力的下半年五、贬值压力有所减轻的汇率六、多样化的投资工具 股价、房价与美国居民的资产总额密切相关，进而影响到美国的消费和经济增速。2.1. 美国背景：经济弱复苏1950-12, 1984-03, 2017-03, 1.9207-6-4-20246810121416194719491951195319551957195919611963196519671969197119731975197719791981198319851987198919911993199519971999200120032005200720092011201320152017美国:GDP:不变价:折年数:同比季% 美国：价格水平不达标2017-05, 1.7-20-15-10-50510152025301914-031918-011921-111925-091929-071933-051937-031941-011944-111948-091952-071956-051960-031964-011967-111971-091975-071979-051983-031987-011990-111994-091998-072002-052006-032010-012013-11美国:CPI:当月同比% 美国劳工部美国:核心CPI:当月同比% 美国劳工部美国5月份CPI1.9%，核心CPI1.7% 美国5月失业率4.30%美国：就业状况良好2017-05, 4.30024681012194819511954195719601963196619691972197519781981198419871990199319961999200220052008201120142017 减税、基建、贸易保护、汇率，不准本土企业移向国外、海外资金回流，金融去监管。2.2. “美国主义”的特朗普：竞选承诺经济增长环保限制移民军事反对气候协定认为全球气候变暖是一场骗局，发誓取消2015年签署的巴黎气候协定。主张捍卫煤炭行业，并且要废除环境规则，取消奥巴马政府对能源行业的限制。对可再生能源不屑一顾，认为化石能源才是王道。要求驱逐所有非法移民，在美墨边境建隔离墙；拒绝接收中东难民；穆斯林对于美国来说是潜在的特洛伊木马。增加军费开支、要求盟国多承担责任义务，伊朗、朝鲜，南海。 刚上台后表演所有上届政府政治任命的驻外大使立即离职。1月20日叫停“奥巴马医保”。1月21日宣布美国退出跨太平洋伙伴关系协定（TPP）。1月23日签署行政命令，推进此前因环境监管问题备受争议的Keystone