国防军工2025年三季报总结

国防军工 证券研究报告 行业专题报告/2025.11.05 国防军工行业2025年三季报业绩综述 投资评级:看好(维持) 核心观点 国防军工营收、归母净利润及增速居于中下游：1-3Q2025，国防军工行业营业收入4507.88亿元，在31个申万一级行业中排名25；营业收入增速为6.74%，排名第6；归母净利润为244.52亿元，排名第21；归母净利润同比增速为0.02%，排名第18。 ❖航空航天装备景气度短期走弱：航空装备，1-3Q2025实现营收1650.99亿元，同比下滑1.8%；归母净利润99.64亿元，同比下滑16.16%。航天装备，1-3Q2025实现营收151.95亿元，同比上升7%；归母净利润6.16亿元，同比下滑44.23%。 分析师佘炜超SAC证书编号：S0160522080002shewc@ctsec.com 航海装备景气度持续提升，军工电子&地面兵装利润略有下滑：航海装备1-3Q2025营业收入、归母净利分别同比增长16.2%、87.5%，毛利率由11.2%提升至13.2%，行业景气度持续上行。军工电子1-3Q2025营收、归母净利润同比分别增加82%、43.14%。地面兵装1-3Q2025营业收入、归母净利润同比分别增长20.7%、38.6%，毛利率由1-3Q2024的19.1%下滑至17.8%。 分析师杨博星SAC证书编号：S0160525060005yangbx@ctsec.com 联系人任子悦renzy01@ctsec.com ❖投资建议：2025年作为十四五收官和十五五布局关键之年，下游需求有望改善，行业降价压力逐步释放。军贸逻辑有望驱动国防军工板块重估，低空经济、商业航天、大飞机等泛军工板块行业催化不断。建议关注军贸、商业航天、军工AI、无人装备、低空经济等投资主线和核心标的：1）军贸：洪都航空、广东宏大、中航成飞、中航沈飞、航天彩虹、中无人机、国睿科技、航天南湖、航发动力、内蒙一机、中兵红箭；2）商业航天：臻镭科技、*ST铖昌、上海瀚讯、航天动力、西测测试、陕西华达、斯瑞新材、高华科技、中国卫通、中国卫星、海格通信、航天宏图、广电计量；3）军工+AI：电科数字、观想科技、科思科技、华如科技、索辰科技；4）无人/反无：四川九洲、新劲刚；5）低空经济：纵横股份、莱斯信息、应流股份、宗申动力。 相关报告 1.《载人任务发射成功，低空基建迎政策红利期》2025-11-042.《政策与产业共振，看好商业航天表现》2025-10-283.《印尼证实采购歼-10计划，两大星座组网加速》2025-10-19 ❖风险提示：装备列装进度不及预期；政策调整；产业链企业竞争加剧风险 内容目录 1国防军工行业1-3Q2025营收及利润情况概览............................................................52国防军工二级行业：军工电子显著修复，航海装备景气度依旧.........................................62.1航海装备景气上行，军工电子有所修复...................................................................62.2航海装备毛利率持续改善，费用率得到有效控制.......................................................72.3航海装备景气度持续上行，军工电子下游需求显著修复..............................................83航空装备.............................................................................................................103.1军机主机厂整体业绩承压，上游原材料总体分化......................................................113.2主机厂毛利率及费用率处于低位，其余环节毛利率及费用率分化.................................123.3航空装备多数环节存货周转天数增加.....................................................................134军工电子及航天装备..............................................................................................144.1总体业绩有所增长，归母净利润多数环节下滑.........................................................154.2各环节毛利率及费用率有所分化...........................................................................164.3合同负债预收账款有所回升，订单情况触底修复......................................................175航海装备及地面兵装..............................................................................................195.1兵装信息化营收增长显著，多数环节归母净利润改善................................................195.2兵装信息化毛利率下滑，多数环节费用率得到有效控制.............................................205.3主要环节存货周转显著改善..................................................................................216投资建议.............................................................................................................237风险提示.............................................................................................................24 图表目录 图1：1-3Q2025国防军工行业营业收入及同比增长率...................................................5图2：1-3Q2025国防军工行业归母净利及同比增长率...................................................5图3：2021-2025年前三季度国防军工二级子行业营业收入对比......................................6图4：2022-2025年前三季度国防军工二级子行业营业收入同比增速对比..........................6图5：2021-2025年前三季度国防军工二级子行业归母净利对比......................................7图6：2022-2025年前三季度国防军工二级子行业归母净利同比增速对比..........................7 图7：2021-2025年前三季度国防军工二级子行业毛利率对比.........................................8图8：2021-2025年前三季度国防军工二级子行业费用率对比.........................................8图9：2021-2025年前三季度国防军工二级子行业合同负债+预收账款对比........................9图10：2021-2025年前三季度国防军工二级子行业平均存货周转天数对比.......................9图11：2021-2025年前三季度国防军工二级子行业构建固定资产等现金支出对比............10图12：2021-2025年前三季度航空装备行业各环节营业收入对比..................................11图13：2021-2025年前三季度航空装备行业各环节归母净利润对比...............................11图14：2021-2025年前三季度航空装备行业各环节毛利率对比.....................................12图15：2021-2025年前三季度军机/航发主机厂毛利率对比..........................................12图16：2021-2025年前三季度航空装备行业各环节费用率对比.....................................13图17：2021-2025年前三季度航空装备行业各环节平均存货周转天数对比......................13图18：2021-2025年前三季度航空装备行业各环节购建固定资产等现金支出对比............14图19：2021-2025年前三季度航空装备行业各环节合同负债+预收账款对比....................14图20：2021-2025年前三季度军工电子＆航天装备行业各环节营业收入对比...................16图21：2021-2025年前三季度军工电子＆航天装备行业各环节归母净利润对比................16图22：2021-2025年前三季度军工电子及航天装备行业各环节毛利率对比......................17图23：2021-2025年前三季度军工电子及航天装备行业各环节费用率对比......................17图24：2021-2025年前三季度军工电子及航天装备行业各环节平均存货周转天数对比......18图25：2021-2025年前三季度军工电子及航天装备行业各环合同负债+预收账款对比.......18图26：2021-2025年前三季度军工电子及航天装备行业各环节构建固定资产等现金支出...18图27：2021-2025年前三季度航海装备及地面兵装行业各环节营业收入对比...................20图28：2021-2025年前三季度航海装备及地面兵装行业各环节归母净利润对比................20图29：2021-2025年前三季度航海装备及地面兵装行业各环节毛利率对比......................21图30：2021-2025年前三季度航海装备及地面兵装行业各环节费用率对比......................21图31：2021-2025年前三季度航海装备及地面兵装行业各环节存货周转天数对比（平均值）22图32：2021-2025年前三季度航海装备及地面兵装行业各环节合同负债+预收账款对比........22 图33：2021-2025年前三季度航海装备及地面兵装行业各环节购建固定资产等现金支出对比22 表1：航空装备环节标签划分....................................................................................10表