2025年三季报点评：费类业务稳步增长，投资交易能力展现

东吴证券2025年第三季度报告显示公司业绩显著增长。报告期内，公司实现营业收入72.74亿元，同比+35.45%；归母净利润29.35亿元，同比+60.23%。单季表现同样亮眼，营业收入28.46亿元，同比+38.39%；归母净利润10.03亿元，同比+50.56%。

核心业务表现：

1. 财富管理等费类业务稳步增长：手续费及佣金净收入26.70亿元，同比+36.92%。其中，经纪业务手续费净收入17.15亿元，同比+49.39%，主要得益于市场活跃度提升。财富管理转型持续推进，客户基础与服务能力增强。投资银行业务净收入5.96亿元，同比+16.14%；资产管理业务净收入1.59亿元，同比+22.73%。
2. 投资交易业务为业绩核心驱动力：投资收益与公允价值变动收益合计36.17亿元，同比+45.73%。权益投资方面，高股息策略延续并加强，其他权益工具投资规模达104.79亿元，较年初+63.8%。固定收益投资方面，灵活运用“配置与交易均衡”策略，交易性金融资产规模达565.90亿元，较年初+40.9%。

财务状况：

• 经营活动现金流净额为56.18亿元，同比-75.59%，主要系金融资产与融出资金增加。
• 风险控制指标符合监管要求，风险覆盖率250.03%，流动性覆盖率217.09%，资本充足。

研究结论： 公司投资交易业务成为核心增长引擎，叠加财富管理业务的稳健增长与区域优势，看好公司长期价值。预计2025-2027年公司营收分别为97.83、105.87、118.89亿元，归母净利润分别为37.06、41.03、47.12亿元，EPS分别为0.75、0.83、0.95元，对应PE估值为12.88、11.64、10.13倍。维持“买入”评级。

风险提示：资本市场大幅波动、政策落地不及预期、行业竞争加剧。