芳烃周度数据点评：芳烃跨区域窗口打开，需求表现承压

芳烃周度数据点评2025年11月04日 国贸期货研究院能源化工研究中心：陈胜从业资格证号：F3066728投资咨询证号：Z0017251 01周度总结 PART ONE 芳 烃 ： 芳 烃 延 续 累 库 ， 化 工 板 块 整 体 下 跌 ◼供给端：美国汽油的高利润对芳烃形成明显的支撑，由于RBOB价格上涨较快，重整油对RBOB的溢价反而出现了收缩，北美高辛烷值芳烃如甲苯和混合二甲苯价格上升，这使得北美与亚洲的跨区域价差打开。海外苯需求疲软，但乙苯和异丙苯作为汽油调和组分的需求回升，支撑了苯的部分消费。随着北美驾驶季节结束，汽油规格切换至冬季配方，允许更多丁烷进入汽油池，将会降低了对高辛烷值、低RVP调和组分的需求。 ◼需求端：苯乙烯自身供需失衡。苯乙烯-苯及苯乙烯-石脑油价差分别缩窄至128美元和217美元，行业利润持续深度亏损，促使生产商大规模减产或推迟新装置投产。下游聚合物需求疲软、库存累积，部分厂商酝酿进一步降负，抑制苯乙烯消费。冬季传统淡季叠加下游疲软，苯乙烯市场仍将承压。聚酯下游负荷维持90%左右的水平，聚酯工厂的库存健康，金九银十即将结束，后续织造环节能否维持当前开工水平仍需密切关注。虽然金九银十结束，但在中美贸易战缓和的背景下，出口需求或有所转好。近期，下游织造表现良好，预计目前的旺季可以持续到11月。需要关注中美关税下降之后，是否能进一步刺激国内出口。 ◼库存：PTA库存在本周增加5万吨，市场的压力集中于华东地区。纯苯港口小幅去化，但市场的预期仍偏悲观。截至2025年11月3日，江苏纯苯港口样本商业库存总量：12.1万吨，较上期库存8.5万吨累库3.6万吨，环比上升42.35%；较去年同期库存10.1万吨累库2.0万吨，同比累库19.80%。尽管短期小幅去库，但整体仍处高位。海外方面，受下游衍生物装置开工率偏低影响，需求持续疲软。截至2025年11月3日，江苏苯乙烯港口样本库存总量：17.93万吨，较上周期下降1.37万吨，幅度-7.10%。商品量库存在10.98万吨，较上周期减少1.12万吨，幅度-9.26%。 ◼利润:苯乙烯与石脑油的价差约为217美元，非一体化的生产利润依然是负值，对于聚酯端而言，PXN由于海外装置的检修以及国内炼厂重整装置降负荷而有所扩张，PX价格反弹，PX与MX之间的价差继续支持短流程的运行。 油品基本面概述 PARTTWO 汽 油:美 国 汽 油 库 存 临 近 低 点 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎 汽 油 ： 北 美 炼 厂 负 荷 下 滑 ， 汽 油 裂 解 利 润 走 强 资料来源：Wind、国贸期货研究院 汽 油 ： 汽 油 裂 解 价 差 推 动 高 辛 烷 值 溢 价 ◼美国原油市场呈现供应收紧与炼油活动放缓并存的局面。 ◼由于库存继续下滑北美成品油价格普遍上涨：重整油对RBOB的溢价反而出现了收缩，这主要是由于汽油上涨速度快于重整油。北美高辛烷值芳烃如甲苯和混合二甲苯价格上升，这使得北美与亚洲的跨区域价差打开。 ◼北美炼油的开工率继续下滑，已经降至87%，美国原油库存继续下滑，汽油库存也低于五年的平均值。从数据中依然能看出淡季对于汽油需求的影响。 ◼亚洲成品油市场在中美谈判预期改善的背景下整体回暖。受对俄罗斯石脑油出口商制裁担忧影响，亚洲石脑油价格强劲上涨，汽油市场保持坚挺，97#汽油与普通汽油的溢价拉开。炼油利润有所修复，区域供应结构性偏紧支撑成品油价格。 03 芳烃基本面概述 PART THREE 芳 烃 ： 二 甲 苯 供 给 稳 定 ， 芳 烃 弱 势 延 续 资料来源：Wind、国贸期货研究院 芳 烃 ： 芳 烃 跨 区 域 套 利 空 间 打 开 ， 等 待 实 货 贸 易 流 通 ◼海外苯需求疲软，但受RBOB汽油期货走强、汽油库存降至低位等因素推动，乙苯和异丙苯作为汽油调和组分的需求回升，支撑了苯的部分消费。环己烷、尼龙及MDI产业链需求持续疲弱，限制了整体苯需求增长。供应端方面，美国炼油厂开工率自8月以来显著下滑，部分装置计划停工，叠加苯进口量维持低位，导致市场供应趋紧。 ◼亚洲苯价格虽有所下跌，跌幅小于石脑油。下游终端用户和贸易商观望为主，投机需求低迷；欧美对俄罗斯企业以及对国内企业的制裁可能扰动芳烃供应链。华东商业库存降至10万吨，但下游利润疲软、供应充裕抑制反弹。韩国芳烃装置总体运行稳定，但受经济放缓影响，部分重整负荷下调，裂解供应仍受限。美亚苯价差维持在66美元/吨，韩美套利持续关闭。 芳 烃 ： 选 择 性 歧 化 利 润 低 迷 ◼受汽油价格走强支撑，混合二甲苯现货价上涨，整体交易清淡。值得注意的是，北美汽油虽然去库，但汽油需求连续四周下滑，海外PX和调油需求减弱，当前TDP利润仍为负，坚挺支撑STDP维持正运营率。美亚价差250美元，理论上支持套利运输，近期有传闻将有实货的贸易流变动。 ◼亚洲混合二甲苯在原油和PX走强的带动下小幅上涨，石脑油价格大幅攀升，推动裂解价差微涨。混合二甲苯-石脑油价差收窄至106美元/吨。PX与混合二甲苯价差扩大至120美元/吨，短流程依然有利润。市场主要关注低利润下的重整装置检修，如大榭等装置，二甲苯的商业库存处于低位。新产能方面，中石油广西新裂解装置已投料，河南新装置30万吨/年混合二甲苯装置正试产。 PX：聚酯产业价格波动的核心，在期货上市之前，PX的定价相对不透明，随着PX期货的上市，PX的定价与期货联动的紧密。PTA：国内PTA产能较大使得PTA的加工区间长期维持在500元以下，随着新装置与新产能的投放，通过期权增厚收益的方案则在市场中应用越来越广泛。短纤与瓶片：短纤与瓶片处于产能投放周期，由于国内下游的需求相对稳定，因此海外的需求则成为重要的变量，随着国家“一带一路”战略的实施，产业也在“一带一路”国家的沿线寻找到新的出口的机遇与新的销售增长点，为产业的升级和出口需求寻找亮点。韩国裂解开工率下降，部分韩国重整装置因经济性不佳降负5–10%。美亚混合二甲苯价差缩窄至250美元/吨，但窗口仍开放，预计11月将有亚洲货源发往美国。 芳 烃 ： 纯 苯 价 格 继 续 压 制 歧 化 利 润 ◼汽油利润和低迷的苯价格在共同支撑PX。汽油裂解价升至15美元以上，促使炼厂优先增产汽油，减少芳烃装置进料。 ◼与此同时，苯价跌至近三年低位，苯-石脑油价差缩窄至约80美元/吨，导致PX生产商主动降低重整及TDP/STDP装置负荷以减少苯产出，受原料分流至汽油池影响，PX实际产量增长受限。 PX：聚酯产业价格波动的核心，在期货上市之前，PX的定价相对不透明，随着PX期货的上市，PX的定价与期货联动的紧密。PTA：国内PTA产能较大使得PTA的加工区间长期维持在500元以下，随着新装置与新产能的投放，通过期权增厚收益的方案则在市场中应用越来越广泛。◼国内聚酯需求稳健，PTA的稳定负荷支撑PX消费；受原油反弹及俄罗斯制裁扰动，PX现货强劲反弹，PX-石脑油价差稳定在246美元/吨，但PX-苯价差因苯价下跌显著扩大至207美元/吨，PX-混合二甲苯价差也升至120美元/吨。 芳 烃 ： 重 整 装 置 负 荷 依 然 处 于 高 位 芳 烃 ： 汽 油 重 整 与 芳 烃 重 整 利 润 回 暖 ◼中美贸易谈判有所进展，但超市场预期的情况并未发生，市场乐观情绪有所回落。PTA供给端略有收缩，聚酯开工稳定，聚酯负荷维持在90%以上，国内聚酯的出口依然乐观。虽然近期传闻聚酯将要进行反内卷，但由于会议并未有更多反内卷的信息，PTA的加工费又再次被压缩至200以内。行业利润依然受制于新装置投产之下的产能过剩。虽然金九银十结束，但在中美贸易战缓和的背景下，出口需求或有所转好。近期，下游织造表现良好，预计目前的旺季可以持续到11月。需要关注中美关税下降之后，是否能进一步刺激国内出口。 纯苯&苯乙烯基本面概述 PART TWO 原 油 ： 欧 美 制 裁 俄 罗 斯 主 流 原 油 公 司 ， 北 美 原 油 库 存 去 化 苯 乙 烯 ： 苯 乙 烯 一 体 化 利 润 低 迷 苯 乙 烯:苯 乙 烯 港 口 库 存 小 幅 去 化 纯 苯 ： 衍 生 品 需 求 拖 累 ， 纯 苯 价 格 持 续 下 行 资料来源：Wind、国贸期货研究院 03 聚酯基本面概述 PART THREE 汽 油 ： 亚 洲 汽 油 利 润 明 显 回 升 资料来源：Wind、国贸期货研究院 聚 酯 ： 聚 酯 继 续 维 持 高 负 荷 ， 织 造 负 荷 维 持 乐 观 资料来源：Wind、国贸期货研究院 观 点 评 价 体 系 及 免 责 声 明 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。分析师对信息来源的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和意见不会发生任何变化，本报告中的信息和意见仅供参考。 免责声明 国贸期货有限公司已取得期货投资咨询业务资格，投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号。 本报告由国贸期货有限公司撰写及发布。本报告中的信息均来源于公开资料或合规渠道，国贸期货力求准确、客观、公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，国贸期货不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与国贸期货无关。 本报告仅供特定客户作参考之用，国贸期货不会因接收人收到本报告而视其为国贸期货的当然客户。未经国贸期货书面授权，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均构成对国贸期货的侵权。如欲引用或转载本报告，务必联络国贸期货并获得书面许可，并需注明出处为国贸期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用或删改。如未经国贸期货授权，私自转载或者引用本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或引用者承担，国贸期货保留追究其法律责任的权利。 风险提示 期货市场具有潜在风险，交易者在进行期货交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险，建议交易者应当充分深入地了解期货市场蕴含的各项风险并谨慎行事。 本报告提供的全部分析及建议内容仅供参考，不构成对交易者的任何交易建议及入市依据，交易者应当自主做出期货交易决策，独立承担期货交易后果。 期市有风险，投资需谨慎 国 贸 期 货 能 源 化 工 研 究 中 心 团 队 介 绍 ◼国贸期货能源化工研究中心团队现有成员6人，专业背景覆盖金融学、统计学、化工等学科领域。团队成员在能化板块具有多年的产业基本面和期现研究经验，熟悉能源化工品种及宏观经济逻辑，品种研究覆盖三大商品交易所，多年来在期货日报、中国证券报等主流期货媒体上发表文章多次。团队成员曾多次荣获交易所优秀/高级分析师等奖项，所获荣誉包括：上期所卓越分析师、上期所优秀能化分析师、郑商所高级短纤分析师、郑商所高级尿素分析师等。 高级短纤分析师高级尿素分析师石油化工高级分析师 首批卓越分析师优秀能化分析师分析师新人奖